□ 本报记者 游敏常

　　上周，二级市场上，基金在医药板块的第一重仓股东阿阿胶继续走高，周三公司股价更是创出历史新高，一度触及44元/股。虽然如此，6月末时手中握有公司流通盘比重近46%的基金仍然攥紧手中筹码，轻易不愿调仓。

　　根据指南针机构密码数据，上周，机构小幅减持东阿阿胶204.3万元。其中，该股创出历史新高当天，机构仅逢高减持了803.14万元。三季度以来，截至9月3日，基金等机构累计增持了2.57亿元。

　　“(包括东阿阿胶在内的)医药板块中，60%以上的个股我们都推荐；从动态市盈率来看，医药板块目前的市盈率是稍高一点，但若从明年的盈利前景来预计的话，现在医药板块的估值并不算太贵；整个板块有足够的基本面支撑，但谈到后市表现的话，就得看资金的偏好和大盘的走势，机构偶尔逢高减持也是常理。”中投证券医药分析师周锐向《证券日报》记者表示。

　　另有分析人士表示，在市场目前震荡趋势加剧，前景仍然不是很明朗的形势下，基金仍然会握紧医药股的筹码，特别是东阿阿胶这类“白马”医药企业。

　　152只基金争相持仓

　　三季度浮盈近28亿元

　　二季报出来之后，东阿阿胶不但继续稳居基金第一重仓医药股，同时更是进入其前二十大重仓股票，排在第12位。根据WIND数据显示，2010年6月末，共有62只基金重仓该公司，合计持有22863.4万股，占公司流通股比重的34.97%，持股市值占基金净值比为0.38%。相比之下，今年一季度末时，仅有24只基金重仓持有该公司11636.88万股。

　　除了重仓的62只基金以外，2010年中期，另外还有90只基金持仓东阿阿胶，全部152只基金合计持有该公司30044.75万股，占其流通盘比重的45.94%。持仓基金数目较去年底增加了52只，持股总数更是增加了7257.8万股。

　　其中，持仓较多的基金公司包括了大成基金、华夏和嘉实基金。它们旗下分别有12只、11只、6只基金持仓东阿阿胶，持股数分别为6292.7万股、4829.19万股和2233.21万股，各占公司流通盘的9.64%、7.37%和3.41%。

　　在众多持仓基金中，持股较多的主要是大成蓝筹稳健、华夏优势增长和华夏盛世精选，今年中期它们分别持有东阿阿胶2151.49万股、1631.14万股和1249.82万股，占公司流通盘的3.29%、2.49%和1.91%，位列公司第2、3、4大流通股东。此外，进入该公司前十大流通股东名单的还有广发小盘成长、大成价值增长、易方达深证100ETF、华商领先和富国天益价值等5只基金，持股数分别为1122.35万股、1000万股、990.92万股、800万股和778.47万股。

　　进入三季度，由于东阿阿胶股价节节攀升，致使持仓基金账面市值与6月末相比增持不少。7月以来，截至9月3日，股价累计涨幅为22.93%，持仓的162只基金账面市值较二季度末时增加了22.74亿元，其中光是大成、华夏和嘉实3家公司便分别增加了4.7亿元、3.61亿元和1.67亿元。

　　7月以来机构增持2.57亿元

　　三次提价“扮靓”中报业绩

　　三季度以后，多数筹码在握的基金等机构仍然继续增持东阿阿胶的筹码。指南针机构密码数据显示，7月份以来，截至9月3日，基金等机构累计增仓该股2.57元，其中7月和8月分别净流入1.76亿元和1.01亿元，由此带动其股价分别上涨了14.66%和10.94%。

　　上周三，机构继续发力增仓，一举将东阿阿胶的股价推升至历史高位，一度触及44元/股的历史新高。当天，机构逢高减持了803.14万元，全周累计增持金额为204.3万元。上周，东阿阿胶报收于42.33元/股，全周股价累计下挫0.14%。

　　同样地，东阿阿胶8月下旬公布的中报业绩也未让基金失望。根据公司8月26日公布的中报数据，2010年上半年，公司实现营业收入12.4 亿元，同比增长36.5%；净利润3.05 亿元，同比增长92.1%，EPS 0.47 元。其中阿胶及阿胶系列产品营业收入为8.54亿元，占公司营业收入的68.84%；产品毛利率为69.76%。

　　“(公司)收入大增和毛利率提升是因去年同期基数低以及阿胶块持续的提价效应。自2009 年以来，公司对营销渠道的管控能力提高使得提价政策能够畅顺执行，2010 年阿胶块累计提价幅度已达近40%，直接体现为利润增速，复方阿胶浆的增速约为20%。”国信证券医药行业分析师贺平鸽在中报点评中表示。

　　事实上，2010年以来，东阿阿胶三度提高了阿胶产品的出厂价格。2010年1月份，该公司先后两次上调阿胶块的出厂价格，提价幅度为10%和20%；5月26日，公司再度公告上调阿胶块出厂价5%。至次，阿胶块出厂价格已经提高至542元/公斤。

　　贺平鸽认为，由于阿胶的定价权掌握在东阿阿胶手里，只要公司的营销渠道和消费重点畅旺，价格并无上限。

　　业绩增长快速吸引基金扎堆

　　板块估值渐高能否胜寒？

　　实际上，不止是东阿阿胶，整个医药板块上半年的业绩都很出众。根据中投证券统计数据，2010年上半年，138 家医药上市公司营业收入同比增长22.53%，利润总额同比增长38.29%，归属于母公司的净利润同比增长40.46%。

　　在业绩增长的驱动下，加上股市持续波动，基金等机构仍然紧握着多数医药股的筹码不放松。据机构密码数据统计，7月以来，截至9月3日，基金等机构累计净流入该板块的资金为42.18亿元。而WIND数据显示，今年中期，基金在医药板块上超配比例为5.42%，持股市值占基金净值的6.59%。

　　尽管如此，由于前期涨幅过大，已经有分析人士提醒医药板块调整的风险。东海证券分析师袁舰波等表示，临近前期高点，医药板块正面临两难选择，一方面是估值压力加大和政策风险趋近，而火热的中报行情又渐渐接近尾声；另方面，大盘走势再次扑朔迷离，医药板块又不得不承担着更多的配置重任。

　　根据WIND数据统计，截至9月3日，医药板块动态市盈率为38.11倍，其中东阿阿胶的动态市盈率为51.42倍。

　　周锐则认为，尽管从目前动态盈率来看，板块估值有点偏高，但考虑到今后几年行业仍然维持较高速度发展，其估值水平又比较合理。“(板块今后走势)就看后市资金的偏好了。”他强调。

　　不过，分析人士强调，即便行业估值面临调整，机构也不会轻易放弃医药“白马股”。“今年以来很多医药‘白马股’的股价都是稳步上涨，考虑到多数公司业绩增长的持续性，机构不太可能会大规模抛售，要想重新要回筹码，就不会是之前的价格了。”上海某券商分析人士向《证券日报》记者表示。

　　营销战略层次清洗

　　提价+放量成公司未来看点

　　作为基金在医药板块第一重仓公司的东阿阿胶而言，未来的看点仍然是高端产品提价和低端产品的开拓和放量。

　　贺平鸽表示，公司目前营销战略层次清晰：阿胶块定位于中高端市场，通过控量来保价-提价；阿胶浆全面普及；保健品09 年首次扭亏为盈，未来销售占比有望较快速提升。营销执行力、以及对渠道和终端控制力提升后，无疑为进一步实施阿胶价值回归工程打开了空间。

　　易镜明认为，虽然公司阿胶块从全年看量的变化不会太大，约1700 多吨，但今年均价比去年高大约48%，提价大幅提升净利润。阿胶块从历史上看，2006 年4 月到2009年4 月提价幅度为126%，在目前零售价与出厂价价差48%的基础上，未来3 年内阿胶块出厂价将继续翻番。当出厂价提到1000 元以上，则每g 阿胶出厂价为1 元，按照10-30g 的每日服用量，每日花费10-30 元仍不是很贵的消费。在阿胶块提价将大幅提升净利润的背景下，公司发展的趋势仍然非常好。

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