海通证券

　　根据2010年8月16日至2010年8月27日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2010年8月2日至2010年8月13日期间(以下称“上期”)测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均从上期的82.41%小幅下降至本期的80.64%，减少了1.77个百分点，仍处于今年以来仓位中上水平。

　　基金整体仓位小幅缩水。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的193只股票型和151只混合型开放式基金。从基金类型上看，股票型基金、混合型基金本期仓位总体上都有小幅缩水。其中，股票型开放式基金平均仓位由87.19%降至85.71%，平均减仓1.48%；混合型开放式基金平均仓位由76.72%降至74.06%，平均减仓2.66%。仓位缩水可能有两方面因素：一是股票市值下跌，二是基金公司主动减仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期小幅上涨1.16个百分点。考虑到股票市值的上升会被动提高股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位的应为87.31%，被动增仓0.12%，而目前股票型基金的仓位是85.71%，说明股票型基金进行了主动减仓，减仓幅度达到1.60%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应被动提升至76.92%，而目前混合型基金的仓位估算为74.06%，即混合型基金整体亦发生主动减仓，且幅度为2.86%。

　　六成以上基金主动减仓。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的193只股票型和151只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金中，54.40%基金仓位降低，三成左右基金仓位降幅超过5%，其中10.36%基金减幅更超过10%；增仓方面，本期35.75%的基金仓位增加，16.06%基金增仓幅度在5%以上，不足5%的基金仓位增幅超过10%。对于混合型基金，64.90%仓位缩水，减仓幅度在5%以上的占所有151只混合型基金的33.77%，减幅超过10%的占12.58%；增仓方面，本期31.13%的混合型基金仓位增加，超过一成基金增仓幅度在5%以上，仅9只基金仓位减幅超过10%。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场上股票、混合型基金以主动减仓为主。

　　可以看出，本期市场上股混型基金以主动减仓为主，分别有64.25%和70.20%的的股票、混合型基金进行主动减仓，半数以上基金以正负5%的幅度进行小幅主动增减仓。具体来看，本期股票型基金中，10.36%主动减仓超过10%，各有19.69%和32.64%主动增、减仓幅度在不超过5%，分别占到主动增、减仓基金的55.07%和50.81%，仅4.66%基金主动增仓超过10%。混合型基金中，12.58%主动减仓超过10%，5.30%主动增仓10%以上，本期混合型基金主动减仓5%以内的占比最大，为34.44%，另外有16.56%的基金主动增仓不超过5%。

　　从基金公司来看，60家基金公司，本期进行主动减仓的有39家。其中，金鹰(-13.07%)、工银瑞信(-11.04%)和泰信(-10.19%)基金管理公司主动减仓幅度较大，超过10%。主动增仓方面，信诚基金管理公司主动增仓9.93%，幅度最大。

　　大型基金管理公司主动减仓。分析规模排名前十大的基金公司仓位数据(表1)，本期大型基金公司平均仓位为79.94%，相比于上期，减少了1.52个百分点。除嘉实、南方和易方达基金管理公司仓位小幅增加外，其余基金管理公司仓位都不同程度缩水。分析基金公司主动增减仓情况，本期华夏基金管理公司主动减仓8.36%，幅度最大，而嘉实基金公司主动增仓5.21%，位居主动增仓的大型基金公司之首。

　　基金仓位向中高端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的193只股票型和151只混合型开放式基金。分析基金仓位变化情况，本期股混型基金仓位较上期有所下降，整体向中高端移动，高仓位(仓位大于90%)的基金数量减少较多，中低仓位(仓位在60%~70%)基金数量显著增加。具体来看，上期，高仓位的基金共120只，数量最多，其中股票型占92只；中高仓位(仓位在80%~90%)基金共99只，且股票型占63.64%；中等仓位(仓位在70%~80%)基金共76只，其中股票型占32只；中低仓位基金共35只，股票型占其中17.14%；低仓位(仓位小于60%)基金共14只，且全为混合型基金。而本期基金仓位分布较上期最明显的变化即高仓位基金数量减少较多，而中低仓位基金数量显著增加。本期，高仓位基金共96只，较上期减少了24只，其中股票型减少16只；中高仓位基金本期数量最多，共104只，较上期增加5只(股票型增加8只，混合型减少3只)；中等仓位基金本期数量有所减少，共70只，其中混合型减少7只，股票型增加1只；中低仓位基金数量较上期增加57.14%，其中股票型增加7只，混合型增加13只；低仓位基金共19只，亦全为混合型基金。本期市场持续上涨，基金整体小幅降低仓位水平，表现出对后市较为谨慎乐观的态度。

　　从具体基金来看，本期，193只股票型开放式基金中有105只仓位缩水，占本期股票型基金的54.40%；151只混合型开放式基金中有98只减仓，减仓基金占64.90%。股票型开放式基金中，诺安成长(-22.58%)减幅最大，超过20%，工银中小盘(-19.88%)、诺德成长优势(-17.78%)、浦银红利精选(-17.65%)和工银大盘蓝筹(-15.49%)减仓幅度较大；混合型开放式基金中，华富竞争力优选(-32.62%)幅度最大，另外，鹏华动力增长(-25.00%)和富国天成(-20.74%)仓位降幅也较明显。

　　增仓方面，本期股票型开放式基金中，国富弹性市值本期增仓27.58%，幅度最大，另外，国富深化价值增仓18.44%位列其次。混合型开放式基金中，大摩基础行业本期增仓26.32%，幅度较大。