鲍勃·多尔(Bob Doll)，贝莱德集团(Blackrock)副董事长、首席股市策略师以及全球投资管理和风险管理总监。截至3月31日，贝莱德集团所管理的资产总额为33600亿美元。

　　【《证券市场周刊》记者 尹雯】

　　“二次探底”仍旧不太可能

　　大家在2010年初所期待看到的温和的周期性经济复苏被大部分发达国家面临的结构性问题阻断了。今年的前四个月里，周期性复苏占据了主导地位，但是在刚过去的两个月里，结构性问题(尤其是欧洲的这些问题)开始占据上风。

　　尽管我们已经预料到美国和全球经济复苏可能欠佳，但最近几个月人们对于“二次探底”的恐惧有所加剧。在多尔看来，经济再次进入衰退期是不可能的。自去年年中经济开始复苏的情况来看，消费者支出以及就业趋势仍为保持经济正常发展的关键。企业部门仍保持很强的适应性，同时商业支出也在不断增长，不过这一部分本身并不能够推动经济的增长。收入水平一直都在上升；而且，虽然消费者支出有所“挣扎”，但相对来说也比较稳定。在就业领域，其改善的速度确实很慢，但是月就业图表显示已转趋正面。失业率仍然比较高，但是公司支出动态表明企业越来越多地走向扩张型道路，这很可能意味着雇佣率加速。

　　总之，在未来的几个季度内，随着金融和货币激励政策的逐渐淡出，美国的经济增长可能会稍微放缓。美国以外的其他国家和地区经济再一次衰退的可能性会高一些，尤其是欧洲。不管怎样，在国内我们仍然会告诉投资者真正意义上的“二次探底”的可能性微乎其微；除非经济遭遇重创，否则经济的复苏就会继续。

　　股市值得投资

　　多尔对股市的乐观心态源于他坚信经济复苏将会继续。虽然复苏的经济无疑有些脆弱，但是今年下半年经济应该会有一个彻底的转变。货币和财政政策依然具有激励性，而且在人们的信用卡上也没看出有重大或迅速的紧缩。

　　除了相对积极的宏观经济背景外，股市基本面依然良好。在经济衰退期，公司成功地控制了它们的成本并提高了其收益率。因此，我们可以期待利润和收益都将会继续改善，特别是如果经济的增长能够按部就班的话。低股价和持续增长的收益率的结合使得股票的估值颇具吸引力。

　　正如最近的经济衰退所表明的，股市难免要受到一些经济衰退风险的影响；但是，股市似乎仍比那些潜在的投资选择更具有吸引力。长久以来的情况表明，现金投资实际上没有多少收益，而政府债券3%左右的收益率也并不具有吸引力。脆弱的经济、缓慢的经济增长以及低通胀这三者的结合表明，在未来一段时间内股票的收益率是唯一能够保持适度增长的，但是低利率意味着股票资产也会面临挑战。

　　多尔认为，2010年下半年的股价将会更高一点。尽管在过去的几个月里，随着投资者越来越多地关注外部风险和冲击，相对积极的宏观背景并没有显著地改变。全球经济未来发展方向的不明朗使投资者丧失了信心，但是在过去的两个月里出现的市场衰退趋势更应该被归类为一次修正，而不是新的熊市的开端。不过，高波动性可能还是会比较盛行，直至经济发展路线更明确以及主权债务危机得到更好地解决。

　　给投资者的建议

　　1.坚持投资股票：不管从短期还是长期来看，多尔认为股票都是比现金或政府债券更好的投资工具，而且投资者应该坚持将重点放在股票上。全球股市很有可能经历持续的高波动性，而且收益也可能不稳定，但是在未来的年月中股票应该会有所上涨。

　　2.坚持投资美国市场：尽管美国仍然面临着一些长期性的结构性问题，但是与其他发达市场相比较而言，美国经济增长应该更为强势而且美国股市似乎表现得更好。但这并不是说国际股市应该避免，因为它们仍然是很有价值的多样化投资工具，但是美国市场的机会可能更好一点。

　　3.坚持投资新兴市场：长期投资于新兴市场的情况并没有多少改变。对于一个特殊领域的投资机会，多尔建议投资者重点投资于美国的跨国公司，这能够从新兴市场的增长中获益。

　　4.关注投资质量：在一个缓慢但积极的经济增长环境中，高质量的投资仍然非常具有吸引力。

　　5.选择仍然至关重要：正如在年初所言，2010年很可能是经济持续波动以及成功的和失败的投资高度分散的一年。在这种环境下，好的选择就变的极为重要。

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