本报记者 陈美

　　在2009年之前，江湧还在广发基金任广发小盘基金经理、广发聚富基金经理，2010年之后这位在行业内获得多个奖杯的明星基金经理加盟上海汇利资产管理有限公司(以下简称汇利资产)。8月26日，作为汇利资产管理有限公司副总经理、研究总监的江湧来蓉谈起了汇利资产的炒股经。

　　股票里的“美女”分三类

　　对于汇利资产偏爱的成长型股票，江湧很形象地用选美标准来划分，主要分为三类：第一类是“超级大美女”。即行业空间大、商业模式好、优良的管理团队、成长的代价小，能快速扩张。此类股票主要出现在消费、服务、医疗保健、技术等领域。如果能满足这四个条件，该股票基本为超级牛股，有5-10倍的利润，可长期持有。苏宁电器、沃尔马、腾讯、谷歌是其中典型的例子。如果能满足其中的两到三个条件，该股票也会成为不错的牛股。

　　第二类是“大美女”，即充分竞争行业中的优势企业，企业通过提升管理和加强品牌建设，脱颖而出，笑到最后。表现形式为市场份额大幅提升，毛利率逐步提升，品牌深入人心。但是一般而言，最终的胜利是要经历比较长的过程的，也是非常残酷的。此类股票的操作要点是：首先，由于其估值一般不便宜，因此以合适的价格购买是投资的关键；其次，企业的成长是不连续的，最佳买点是企业即将步入快速成长期的前夜，或者刚刚开始收获果实不久。第三，此类企业的业绩增长一般会延续很长时间，因此即使错过最佳买点也无妨。此类股票能获得稳定而丰厚的利润，典型案例为贵州茅台、张裕、青岛海尔、青岛啤酒。此类股票主要出现在消费、服务行业。

　　第三类则是“小美女”，即虽然有瑕疵(或者空间不是特别大，或者管理有问题，或者产品、项目处于推广期)，但是又具备某些吸引人的特质的成长型企业(或者产品不错，通过改善管理可以导致传统优势产品突发性的增长，或者项目经过长期运作即将进入收获期，或者某项技术有望突破)。典型的案例有泸州老窖、中恒集团、中新药业、承德露露等。此类公司投资的关键首先在于找到企业最吸引人的某项特质，并能看到该特质被挖掘出来属于大概率事件；其次，这类公司一般只有1-2倍的增长空间，因此找到安全的买点尤为重要，最好的买点是市场有少数人开始关注该特质，但是关注的力度并不大，企业也开始展现出良好的发展势头，这种时候股价往往比较低迷。目前汇利资产的很多投资标的都来源于对第三类公司的选择。

　　当然，对于陷入短暂困境，但复苏的可能性很大的优质企业也是汇利资产选择的目标，比如2008年发生三聚氰胺事件，造成股价大幅下跌的伊利股份就是典型的例子。实际上，伊利股份本身质地优良，具有很强的竞争力，而外部环境或突发事件只会给企业带来短期影响，一旦股价大跌，是非常好的投资机会。

　　市场只有结构性机会

　　“目前我们的仓位只有50%-60%，主要为一些经深入研究后，认为安全边际高，有空间的偏长线的底仓配置。而汇利资产崇尚的盈利模式是具有可持续性的，即自下而上选择个股，侧重成长型企业。”江湧指着讲座旁的PPT说道，同时目标必须有足够的安全边际，这是汇利资产选股必须遵守的首要条件。比如目前市场中遭遇热捧的锂电池板块，大部分公司的股价早已体现了公司未来正常运作情况下3-5年的利润增长，股价早已没有安全边际。

　　其次，汇利注重赚有把握、确定的钱，也就是做大概率事件。“目前汇利资产的备选股票池中有一家主营为百货的公司。通过深入研究，我们发现这家公司的收入与市值比与同行业公司相比完全不匹配，在门店快速扩张的情况下，新门店当期费用计提比同行业充足，也为未来更快速的盈利打好了基础。而且长期困扰公司的激励问题也逐步得以解决，在这些综合因素下，使得公司的真实价值反映为合理的市值成为了一种大概率事件，进行投资就更有把握和信心。另外，还有一家医药公司，这家公司2010年的业绩并不好，不过我们看中公司旗下一款产品的爆发力，这款产品主要用于肿瘤病人中度到重度慢性疼痛的治疗，由于这款产品的疗效好，对公司业绩的影响很大，使得公司股价弹性也很大。”

　　再次，投资股票时要考虑尽可能缩短获取利润需要等待的时间，以提高资金相对的使用效率，即尽可能地选好介入时点(或者预估等待催化剂出现需要的时间)。

　　最后，对于未来市场的看法。江湧认为，市场不存在大的系统性机会，只有结构性机会，这对汇利资产的个股挑选和深入研究提出了更高的要求。“具体来看，经济增长模式由资源驱动型往创新驱动型转变是未来中国经济的长期增长模式，这将决定中国产业资源配置的长期趋势，与投资相关的产业从长期看战略性已经过去机会了，主要的机会在于技术创新、消费服务领域。未来市场将在企业盈利逐步向上和政府刺激政策逐步退出的相互作用下震荡，或许代表未来新经济增长模式的一批个股将走出独立行情。”