曹元

　　标榜价值投资的基金公司很多时候比散户还喜欢做趋势。

　　截至8月26日，44家基金公司发布了2010年中报。根据好买基金研究中心测算，已经披露中报的265只偏股型算术平均换手率为193%。这意味着市场偏股基金上半年平均换了接近两倍仓。而这当中，甚至还有换手超过自身资产规模10倍的基金。

　　是否需要高换手，最后业绩来书写结果。从中报披露的信息来看，有高换手的基金业绩做的出色的，也有低换手对业绩跑在前面的。

　　大股东总是要关照的

　　长城基金和景顺长城基金两家基金公司都有着同样的股东——长城证券。长城证券拥有长城基金47.06%的股份并相对控股；同时该券商也持有景顺长城49%的股权，和景顺资产管理公司平起平坐。

　　较为独特的是，两家公司常常是一致行动人。比如去年8月，深圳证监局突击检查基金公司业务操作后，这两家基金公司均被查出问题。

　　目前两家基金公司被查出问题的当事人虽然已经离开公司。就连高管也都有离职。景顺长城的总经理梁华栋于去年离职；长城基金的副总经理王钦也在今年上半年递交了辞职报告。

　　在投资市场上，今年上半年，两家公司的表现也较为相似。

　　比如换手率。根据好买基金研究中心提供的数据，今年上半年以基金公司偏股型基金换手率计算，长城基金整体换手率为317.38%，位列已经发布中报的44家基金公司第五名，旗下长城动力、长城久恒两只基金的换手率位列265只基金的前五名，其中长城动力还以1,196.29%的换手率成为偏股型基金第一“快刀手”。

　　长城基金的高换手率并不奇怪，那是该公司一贯的风格，而景顺长城以前可是以低换手著称的价值投资机构。2007年，时任景顺长城副总经理的初伟斌就曾这样总结景顺长城的投资风格：“白马策略、低换手率、长期持股。”

　　但同过去相比，景顺长城的换手率也开始提高。今年上半年为214.85%，排名44家基金公司前三分之一。

　　值得注意的是，两家基金公司的分仓券商中，长城证券都是分仓主要券商。

　　这点在长城基金中表现明显。根据Wind统计，今年上半年，长城基金在长城证券处交易55亿元，占全部交易量的20.97%，是分仓最多的券商。其中长城消费增值、长城品牌优选、长城稳健增利对长城证券的分仓交易量都超过了40%。

　　据Wind估算，上半年，长城基金给长城证券带去了462.66万元的分仓佣金。

　　景顺长城的分仓较为分散，但上半年仍然在长城证券实现了121.69亿元的交易，位列所有分仓券商之首。给长城证券带去分仓佣金1016万元。

　　此外中报显示，上半年，景顺长城的投资亏损高达116.52亿元，占期末总资产的28.318%，是44家公司占比第二基金公司；而长城基金上半年亦投资亏损71.05亿元，占期末总资产比重为21.8%，亦排名较高。

　　而光大保德信基金公司上半年投资亏损比重最大，该基金公司86.70亿元的投资损失占期末总资产的31%。

　　此外，值得关注的是，在已经披露的44家基金公司中，今年上半年换手率最高的是天弘基金，换手率高达456.22%。这家环渤海地区的基金公司自然对本地券商偏爱。据wind数据，该基金公司上半年，向渤海证券贡献了361.48万元，占该公司分仓佣金的27%。

　　高换手率带来业绩差别

　　8月6日，陷入信任危机的宝盈基金总经理终于走完了4年的基金路程。但是，留给宝盈基金一摊子问题。

　　这从中报披露的偏股型基金换手率和上半年业绩就能看出。

　　2010年上半年，A股先是横盘整理，许多中小盘股表现活跃，区域概念、行业概念等各个题材轮番炒作。自4月15日开始单边下跌。这样的背景下，一定程度的换手可以带来业绩的提升和风险的规避。

　　根据好买基金研究中心提供的数据，已经披露中报数据的265只偏股型基金中，上半年平均收益率为-16.35%。而换手率前20名上半年业绩收益率为14.83%。

　　当中申万巴黎盛利配置上半年测算的换手率为1109.84%，排名上半年第二名，仅次于长城双动力1194%的换手率。但是其上半年基金净值只下跌了7.89%，基金亏损600万元。此外，国投瑞银稳健增长、泰达宏利成长两只基金换手率排名居前，但净值降幅也都在10%以内。

　　而换手率前二十名的基金中，宝盈基金旗下两只产品位列其中，并且上半年净值损失幅度都超过了20%，显示出跟其他高换手基金不同寻常的一面。

　　好买研究中心数据显示，宝盈核心优势上半年换手率高达923.82%，排名行业第四，其业绩增长为-20.96%；宝盈另一只基金宝盈资源优选，换手率415.04%，排名17，业绩增长为-27.57%，全行业倒数第2。

　　另一只跟宝盈旗下两基金同病相怜的是华富策略精选，上半年其换手率高达682.79%，排名第九，但其净值竟然下跌了22.81%。

　　值得注意的是，这家曾创下一年换三人投资总监的基金在股东华安证券交易的股票量占据了总交易量的62.07%，为华安证券贡献近30万元的佣金收入。此外华富基金旗下的华富中证100向华安证券分仓了80%以上的交易量。

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