钱滔滔

　　每逢披露定期报告，基金的重仓股都会成为外界关注的焦点：基金新买入了哪些股票，加大了在哪些股票上的头寸，又卖空了哪些股票——这都是投资者们最关心的问题。特别是王亚伟这种明星基金经理的重仓股，每次都要被拿到放大镜下好好端详，甚至直接成为市场炒作的题材。

　　通过研究重仓股，人们期待从蛛丝马迹中嗅出牛股的味道，或者看出基金经理后市的操作思路。虽然信息披露的时滞加大了这种研究的难度，但大家依然乐此不疲。

　　相比之下，重仓股所传达出的另外一些信息则较少受到关注。实际上，基金经理中间一直流传着一句话：“基品”如人品。这意味着要弄清基金的个性，就要首先了解基金经理和基金公司的个性。对于市场中的大多数人来说，得到这种内部信息的难度不啻于对上市公司进行尽职调查，但正如投资者可以通过财务报表来分析上市公司的经营活动与战略思想，他们同样可以从“基品”的主要元素——基金重仓股中解读出许多关于基金经理和基金公司的故事。

　　例如，基金对重仓股的配置比例不仅说明基金经理对其信心如何，也能让人大致了解一家基金公司的投资权限管理情况。

　　证监会对于基金持股的限制仅有“双十规定”，即持股比例最高不超过基金净资产的10%，同时不超过该股流通市值的10%。在此基础之上，出于控制风险的考虑，基金公司内部通常还会对基金的持股比例做进一步限制，这实际上就涉及到基金公司是如何管理基金经理的投资权限了。

　　由于企业文化千差万别，基金经理在不同公司中的话语权也会有较大差异，但总的来说，经过多年的发展，基金对个股的买入逐渐形成了“基金经理—投资总监—投决会”三级审批的行业惯例：一定比例之下，基金经理可以随意买入某只股票，不需经任何批准；超过此比例，则需报公司投资总监审批；如果再高，就要提交公司投决会审议通过。不同公司对相关比例的设置存在差别，目前行业中较多公司可能把比例依次设为2%、4%。

　　这种审批制度的目的在于分散风险，同时弱化基金经理的个人作用、强化团队合作。它的存在使基金经理以较高比例集中持有某只股票产生了一定沟通成本；规定执行得越严格，基金经理的沟通成本越高，基金经理个人对基金的影响就越弱。

　　换言之，越强调团队的公司，基金经理权限越小，他的持股也就越分散；而如果一家公司旗下多只基金都出现绝对重仓多只股票的现象，那么这家公司奉行明星基金经理制的可能性也就非常大。

　　今年的东吴基金在重仓股的配置比例上就较有特点，它旗下的东吴新经济、东吴行业轮动等2只基金的前十大重仓股中有3只占基金净值比超过5%，东吴进取策略、东吴价值成长等基金的持仓中也有多只个股比例超过5%。类似的还有南方隆元、中邮核心优选等基金。