李保华 申兴

　　5年前，在投资银行里做得好好的余定恒投入到私募基金行业。

　　从此，这个行业出现了一位投资风格独特的私募基金经理。与一直在二级市场浸淫多年的其他私募基金经理不一样的是，这位私募新锐不管是说话还是投行式选股思路，都显得那么特立独行。

　　深圳翼虎投资管理有限公司总经理余定恒带领他的团队，在最近一年的私募基金排行榜中，属下那只重庆国投－翼虎成长以44.89%的收益率排名第一，比排名第二的新价值二期大幅领先5个多百分点。

　　余定恒利用投行思路选股最近操作比较成功的案例是白云山(000522SZ)。“上海医药整体上市了，国药控股在香港也上市了，那么作为南药的代表白云山就会有压力，有压力怎么办，就可能有并购重组的东西而提升业绩。而当时广药重组白云山的业绩还没有释放出来，本身就存在一个释放业绩的预期。”余定恒回忆说。2009年底，猪流感到来为白云山提供了诱发因素，让他在短时间获得了巨大收益。

　　在这种投行思路的选股当中，他还捕捉到了佛塑股份(000973.SZ)。这些公司都符合他当初选择将翼虎作为公司名字的本意：选择那些借助资本市场走得更快的有核心竞争力企业，借力资本市场，让这些公司实现外延式增长而如虎添翼。

　　投行的思维让余定恒对未来的投资有另一种理解。他认为，未来的私募基金不是拼规模，而是通过连接一级市场等差异化路线来实现产品创新才是私募基金的最大优势。

　　余定恒将他的投行思路选股评估系统固化形成了价值“三因子”：一是根据公司行业地位、工业规模、盈利状况、公司管理、财务状况、估值水平、安全边际等确定价值因子。二是根据公司在产品差异化、核心技术、品牌、营销网络、规模及低本钱、行业壁垒、高转移本钱等方面的竞争上风和成长性分析确定成长因子。三是在满足前面两个条件下，关注公司在股权激励、定向增发、资产注入、股改承诺、整体上市、资产整合、分拆上市等方面的外生式成长方式和时机并确定外生因子。

　　但利用这个系统思路进行选股让余定恒也很困惑，因为符合条件的股票太少了，即使找到了符合条件的，也不一定有合适的买点。最近半年，他的仓位一直没有超过四成，他觉得自己未来应该要更大胆一点。

　　余定恒对医药行业颇为看好。他说医药比酒的成长周期更长，现在医药行业所谓的高估值其实并不高。“虽然PE超过了30倍，但是按照每年20%-30%的成长性，还有很大的成长空间。”但是他也看到了行业的风险，“未来医药行业最大的风险是政策性风险，而且还是致命的”。

　　余定恒1996年进入珠海证券资产管理部，1999年进入平安证券投行，2005年离开平安证券，开始筹备翼虎投资。丰富的投行经历让他对待投资有着独到的见解。

　　他说找个大额的资金合作来拉升我们的业绩很容易，但是我们更看重为未来准备的这个长期的过程。只有在震荡中磨炼理念，在震荡中锻炼心智，才不会迷失自我和方向。我的基金现在规模不大，但是选股并不集中，我希望为未来大规模做准备。

　　余定恒最很喜欢 “过去不留，物来则应，如如不动”这句话。他认为，投资是一个不断克服人性弱点的过程，投资就是修行。但同时要学会不断清空自己的过去，既不受过去失败的束缚，也不受过去成功的影响。

　　对每个重仓股都会亲自调研的余定恒在震荡市中感觉很累。他说没有哪个行业像投资一样，和身家性命关系如此紧密，天天在做决策，而且效果很快就可以检验。“即使你持仓不动，本身也是一种决策”。

　　余定恒认为，目前市场是全局不清，时间不清，政策变化太快，没有连续性、稳定性和针对性。当前最好的策略就是抓住题材，“未来市场在两三年内可能还是会持续震荡而没有大趋势，但是我们拿着别人的钱，不能等，必须要学会适应”。

　　不过余定恒也看到了机会，他说创业板和中小板目前的高估值会让场外的产业资本有很强的进场的冲动，这样的题材可能就会更多，而这刚好是具有投行背景的他擅长的。

　　一路走来，余定恒在肯定和否定之间不断成长，他很感谢他身边朋友的支持和鼓励。其中有个基金公司的朋友是这么说他的：你很有思想，宏观理解很好，适合干这个。

　　来源：经济观察网