银河证券基金研究中心 刘志晶

　　测算期间

　　2010 年8月19日至2010年8月26日(上周四至本周四)。

　　市场再度陷入调整

　　在没有出现实质性政策影响和基本面变动的情况下，本周市场再度陷入调整，显示出投资者的谨慎心态。各个行业板块普遍下跌，测算期间沪深300 指数下跌3.56%，前周表现突出的能源、原材料和工业品等通胀受益行业跌幅居前，均在3.5%以上，受二次调控预期的影响，金融地产板块跌幅3.87%，值得注意的是消费类行业跌幅不足2%，成为本期所有行业的领先者。

　　基金整体测算仓位基本稳定

　　根据我们的测算，虽然市场出现较大的下跌，但本期基金仓位表现较为稳定。截止期末，样本全部基金平均仓位79.0%，较期初(8月12 日)微升0.1%。其中股票型基金平均仓位83.1%，较期初上升0.1%，偏股型基金平均仓位75.1%，较期初下降0.1%，而平衡型基金平均仓位68.7%，与期初持平。

　　市场调整，基金小幅主动增仓

　　虽然基金测算仓位没有出现明显变动，但在剔除了基金持有股票市值变动对仓位的影响后，本期基金整体呈主动增仓趋势，样本全部平均基金主动增仓0.16%，其中股票型基金主动增仓0.05%，偏股型基金主动增仓0.3%，平衡型基金主动增仓0.4%。

　　各基金公司仓位变动略显平衡

　　本期仓位上升较明显的基金共五家，分别是大摩华鑫、诺德、上投摩根、招商和海富通，而仓位下降较显著的公司同样有五家，分别是华商、东方、兴业全球、华夏和融通基金。对比前几周情况，本周各基金公司并没有出现较显著的仓位变动趋势。目前大型基金公司中，博时和嘉实依旧表现谨慎，整体仓位维持在接近70%的水平，而华夏基金近期的逐步下调仓位，也使其仓位维持在70%左右。

　　我们的判断

　　我们认为大部分基金近期都在通过反向调整了来再平衡组合配置，这无疑是市场均衡的突出表现，一旦市场出现大的波动，基金均保持了“高抛低吸”的反向调整策略，这是投资者值得关注的信号。

　　风险因素

　　刺激性经济政策的逐步退出，IPO 和二级市场融资需求的增加。

　　一周市况

　　在没有出现实质性政策影响和基本面变动的情况下，本周市场再度陷入调整，显示出投资者的谨慎心态。各个行业板块普遍下跌，测算期间沪深300 指数下跌3.56%，前周表现突出的能源、原材料和工业品等通胀受益行业跌幅居前，均在3.5%以上，受二次调控预期的影响，金融地产板块跌幅3.87%，值得注意的是消费类行业跌幅不足2%，成为本期所有行业的领先者。

　　资料来源：Wind，中国银河证券研究部。

　　基金仓位变动

　　根据我们的测算，虽然市场出现较大的下跌，但本期基金仓位表现较为稳定。截止期末，样本全部基金平均仓位79.0%，较期初(8月12 日)微升0.1%。其中股票型基金平均仓位83.1%，较期初上升0.1%，偏股型基金平均仓位75.1%，较期初下降0.1%，而平衡型基金平均仓位68.7%，与期初持平。

　　虽然基金测算仓位没有出现明显变动，但在剔除了基金持有股票市值变动对仓位的影响后，本期基金整体呈主动增仓趋势，样本全部平均基金主动增仓0.16%，其中股票型基金主动增仓0.05%，偏股型基金主动增仓0.3%，平衡型基金主动增仓0.4%。

　　本期仓位上升较明显的基金共五家，分别是大摩华鑫、诺德、上投摩根、招商和海富通，而仓位下降较显著的公司同样有五家，分别是华商、东方、兴业全球、华夏和融通基金。对比前几周情况，本周各基金公司并没有出现较显著的仓位变动趋势。目前大型基金公司中，博时和嘉实依旧表现谨慎，整体仓位维持在接近70%的水平，而华夏基金近期的逐步下调仓位，也使其仓位维持在70%左右。

　　近期我们坚持了大部分基金都在通过反向调整了来再平衡组合配置，这无疑是市场均衡的突出表现，一旦市场出现大的波动，基金均保持了“高抛低吸”的反向调整策略，这是投资者值得关注的信号。若市场再度出现大幅上涨，基金可能会继续通过主动减仓进行组合的再平衡，反之亦然。

　　资料来源：中国银河证券基金研究评价资讯系统

　　我们一直认为五月这轮下跌和之后的反弹是农行上市引发的市场情绪的过度波动，而从仓位的波动和变化趋势来看，基金管理人基本没有深度参与到这轮行情中去，并且目前机构投资者预期正在转好。同时，基金近期对金融行业配置比例出现了显著的提高，我们相信这是市场未来结构化转变的信号，值得投资者继续关注。

　　资料来源：中国银河证券基金研究评价资讯系统