好买基金研究中心

　　一年前，公募基金“一对多”专户开闸之际，基金公司对一对多的运作信心满满，其优势为“仓位灵活、规模稳定、利于操作”。客户对其也寄予了很高的期望值，甚至一度出现渠道哄抢产品的盛况。如今，近一年过去了，“一对多”的表现到底如何？在第一个开放日到来之际，投资者应该坚守还是撤离？

　　由于“一对多”产品的净值仅向特定投资者披露，因此无法从官方渠道获取完整的“一对多”数据。但据坊间流传的数据，“一对多”的成绩似乎并不理想。据不完全统计，目前基金一对多市场上，约有26家基金公司共发行了140只“一对多”产品，其中仅十余只产品取得了正收益。多方面的缺憾，使得基于公募平台上的“一对多”产品，业绩差强人意。

　　其一，同一平台上同时运行“绝对回报”和“相对回报”两种不同收益理念。从投资理念、产品设计等方面来看，尽管“一对多”与公募基金有着非常大的差别，但两者实际上却是一脉两枝的关系，都根植在公募基金公司的土壤之中，共享公司的基础研究，彼此间相互的影响在所难免。从业绩上来看，目前国内的公募基金在实现从“相对收益”向“绝对收益”的转变中，仍需假以时日。

　　其二，业绩不透明，缺少竞争。大多数基金公司都只对特定投资者披露产品的净值，以缓解排名给基金经理带来的压力，专注于追求绝对收益，为投资者获取更加理想的、稳健的回报。但不可否认，业绩的阳光化也是一种相对客观的遴选机制。“一对多”净值不公开披露，良莠难分。如果没有排名压力的外在约束，基金经理就很容易产生不积极和不充分投资的现象。而同时投资者仅仅了解自己产品的情况，并不能对同类产品的平均收益做一个明确的研判，进而也无从判断基金运作的好坏。事实上，离开了必要的参照系，基金运作的好坏就无从谈起。

　　第三，公募基金公司人才流失较严重。公募基金正遭遇日益严重的人才流失。今年上半年，共有78只基金公告基金经理离任，且多位转投私募。明星基金经理的出走，使公募基金资深投研人才短缺正在日益暴露，基金经理团队越来越年轻化。现任376名基金经理中有约22%的基金经理岗位从业年限不足1年；有91位约24%的基金经理岗位从业年限在一年以上但不足两年；仅有30位不足8%的基金经理岗位从业年限在5年以上；而基金经理岗位从业年限在10年以上者只剩华夏王亚伟、汇丰晋信林彤彤、华安尚志民3人。

　　此外，“一对多”产品一年才开放一次，流动性差，不利于投资者对所投资产品的及时调整。假使投资者在投资的过程中，发现所投产品所在的基金公司或基金经理发生重大变动，或所投资产品已经不能满足自己的投资需求，但限于流动性，并无法及时赎回基金。

　　因此，好买基金建议，在“一对多”产品到期以后，投资者可根据自己所持有的“一对多”产品的运作情况，考虑是否需要换入其他投资标的。在目前市场上，与“一对多”产品风险收益类似的，以股票和债券为主要投资标的的产品主要有：阳光私募基金、券商集合理财产品、公募基金。

　　阳光私募、券商集合理财、公募基金收益比较

　　数据来源：好买基金研究中心。截止2010年7月31日。

　　从收益层面来说，从今年以来、近1年、近2年的平均表现来看，私募基金的收益均超过券商集合理财产品以及公募基金。值得注意的是，私募基金数量多，目前非结构化阳光私募已超过500只，业绩分化明显，投资者需选择长期业绩排名在前1/3的优秀私募基金。据统计，业绩排名在前1/3的优秀私募今年以来、近1年、近2年分别取得4.29%、16.89%、65.24%的收益，远远超过券商理财产品和公募基金。

　　从管理人层面来说，近年来，越来越多的优秀的公募基金和券商的元老级投资人士已加盟私募基金，再加上一些优秀的民间出身的投资人士，私募基金行业人才来源较丰富。他们投资经验丰富，且拥有个人特有的、行之有效的投资理念、策略和方法。在资金管理规模上，相对于公募基金动辄几十亿上百亿的规模，私募基金规模一般在几个亿到二十亿之间，资金规模较小，可通过灵活的操作，积极择时择股。

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