上半年表现出色的东吴动力、大成景阳、博时产业等基金已经公布半年报。其中的持股明细详细揭露了其抗跌秘诀，东吴动力经过上半年大幅换仓后终于投资有效；而大成景阳在去年底基础上新进、增持及减持互现；博时产业及时卖出金融股也规避了下跌风险。而对于后市，三基金态度也不尽相同。东吴动力认为市场有望筑底回升，博时产业认为取得正收益概率较高；而大成景阳则相对谨慎。

　　东吴动力：新进35只个股

　　东吴双动力是今年上半年的抗跌先锋，上半年净值仅下跌2.44%，在186只股票型基金中排名第二。除了低仓位控制风险之外，其选股思路同样值得借鉴。

　　与去年年报相比，东吴双动力持股数量由65只下降至45只，而前十大重仓股占净值比例却大幅上升。对比个股明细，东吴双动力较去年年底新进个股35只，仅较去年年底保留10只。

　　据记者统计，按照基金净值资产投资占比排序，东吴双动力上半年末新进的前15只个股分别是包钢稀土、西藏矿业、东阿阿胶、鱼跃医疗、歌尔声学、兴业银行、中国太保、吉林敖东、三安光电、苏泊尔、江中药业、闽闽东、云南白药、用友软件、长春高新；而继去年年底保留的10只个股中，重点加仓的有3只，分别是辽宁成大、泸州老窖和青岛海尔。从新进及加仓的个股来看，大多在上半年或本轮反弹中表现不错。

　　对于下半年市场走势，基金经理王炯判断，三季度市场将等待政策落实、经济下行风险以及上市公司盈利预测下调风险释放完成寻底和筑底过程；四季度通胀压力减缓，经济下行风险显现，政府紧缩政策有望放松，市场在前期充分调整之后有望筑底回升。

　　在经济结构调整背景下，对于部分强周期行业而言，可能面临长期系统性盈利能力下降，意味着长周期繁荣的结束；而符合国家经济结构调整的行业未来发展空间可期，将会呈现持续成长趋势。城镇化、产业升级以及居民收入分配制度改革将是未来经济结构调整方向，与之相关的行业可能成为中国经济未来增长动力，从而产生投资机会。

　　资产配置上，在调结构背景下，重点配置稳定增长型行业和新兴产业，但关注政策放松带来阶段性投资机会。下半年重点关注以下三条投资主线：一是寻找业绩增长确定的行业以规避经济波动风险，重点关注医药、食品饮料、零售、水务和高铁；二是战略配置新能源、新技术及应用等新兴产业，重点关注新能源汽车和新兴消费电子行业投资机会；三是关注具有估值优势周期性行业以及与房地产相关行业的阶段性投资机会，投资时机来自于紧缩政策放松，重点关注银行、煤炭、工程机械、家电。

　　大成景阳：卖地产买消费

　　大成景阳上半年表现同样抗跌，-8.06%的区间收益排名股票型基金第六位。

　　出于对地产价格泡沫的担忧，大成景阳较早减持了地产及相关板块，并适当降低了仓位。在持仓结构中也偏向稳定增长的消费类板块，在资产配置上适应了市场变化。

　　具体来看，较去年年底，大成景阳新进的前十大重仓股为东阿阿胶、科大讯飞、*ST鑫新、中金黄金、冀中能源、海南海药、包钢稀土、招商银行、天音控股、恒生电子。重点加仓并持有的前十大个股为伊利股份、承德露露、华海药业、双汇发展、重庆啤酒、安琪酵母、三一重工、人福医药、博瑞传播、美的电器。而泸州老窖、苏宁电器、云南白药、三安光电、西山煤电、辽宁成大、上海家化、顺鑫农业、国药股份等遭到不同程度减持。

　　展望下半年的国内经济，发达国家借贷消费减少、经济去杠杆化将对我国出口产生负面影响；投资则因房地产调控、地方融资平台清理，也将受到一定的抑制；而宏观政策又面临如何平衡短期经济增长、控制资产价格泡沫与长期经济转型的艰难抉择。更重要的是从长期来看，我国就业人口增速正在下降，劳动力成本上升带来资产回报率下降，进而将引起资本存量增速的下降；同时全球范围内技术创新也进入一个瓶颈期。在人口、资本、技术这三大长期经济增长驱动因素均面临瓶颈的背景下，我国的潜在经济增速很可能面临下降的风险。这对资本市场的影响不仅仅是上市公司业绩增速的普遍下降，也将导致A股市场估值逐渐与国际接轨，尤其是对传统行业而言。

　　基于上述判断，大成景阳表示对于三季度市场仍将保持相对谨慎。在控制仓位的同时，行业配置上将紧密围绕经济结构调整的方向。继续保持医药消费板块相对高的配置，尤其是其中的优质中低端消费品公司，这类公司面对的市场有庞大的消费群体，又受益于收入分配改革、贫富差距缩小，未来将会有广阔的成长空间，值得长期持有。收入差距缩小还会体现为区域经济差异的缩小，这也是今年国家出台各区域经济振兴规划的出发点，将在经济发展潜力更大的区域中选取受益的行业及个股，买入并中长期持有。收入分配改革，提高居民收入将不可避免的带来整个社会生产成本的上升，推高CPI，因此遵从上述思路，受益通货膨胀的相关个股也值得重点关注。此外，在中短期的投资机会上，将加强对建材、水利、农业个股的关注，适当把握政策放松背景下周期性行业估值修复带来的投资机会。

　　博时产业：减金融增医药

　　博时产业上半年也较为抗跌。其上半年集中减持地产、证券、银行等对货币政策敏感的金融股以应对政策的变化预期，同时明显增配的行业包括医药和零售等。

　　上半年末，博时产业前二十大重仓股为贵州茅台、中国人寿、燕京啤酒、用友软件、苏宁电器、国电电力、招商银行、民生银行、中金黄金、天士力、恒瑞医药、上海医药、云南白药、华夏银行、山东黄金、银座股份、双鹤药业、国药股份、新华百货、欧亚集团，这与去年年底相比，仅有燕京啤酒、苏宁电器、民生银行、华夏银行4只个股仍保留在前二十大重仓股之内，而其余16只均为新进或者加仓。

　　对于未来经济走向，博时产业认为紧缩政策初见成效，至明年中期前，经济逐季放缓是大概率事件；紧缩政策或有微调，但重现2008年底超宽松局面的可能性极低；结构调整、经济转型的大方向不会改变。

　　根据经济和政策走向的判断，博时产业认为下半年市场整体投资环境好于上半年，取得正收益概率较高。基于估值优势以及政策放松预期，周期性品种可能会有阶段性反弹的机会，但经营情况恶化、盈利预期下调会限制周期性品种的上涨空间，机械、水泥等行业冲高回落的可能性很大。在未来较长一段时间，会继续对内需的主题进行深度挖掘，重点配置医药、零售、食品饮料、管理软件等可熨平经济周期、中长期增长确定性强的行业，对其他新兴产业保持高度关注。劳动力收入水平提高对经济结构调整的影响、企业生产基地内迁带来的区域性繁荣、80后90后的消费取向都将是长期关注的投资主题。

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