银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　上周市场呈现上升态势，但调控政策的升温给回暖中的市场投资者信心又形成了明显的降温效应。国土部19日通报了房地产用地专项整治情况，国土部将持续对违法违规房地产用地的高压态势，一些违法用地的开发商将受到处罚，更加严厉的处罚闲置用地和其他违法违规用地的措施正在酝酿中。而这也使得市场本周的反弹成果大幅萎缩。

　　根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年08月20日收盘，全周(8月13日至8月20日，以下同)，上证综合指数报收2642.31点，上涨35.61点，周涨幅1.37%。深圳综合指数报收1117.33点，上涨14.53点，周涨幅1.32%。沪深300指数报收2898.33点，上涨42.78点，周涨幅1.5%。从市场风格来看，反弹过程中多数个股显露疲态，估值较低的大盘股成为本周上涨主力。

　　场内基金走势及简析

　　整体市场结构性上涨行情下，基金表现较为平淡。根据中国银河证券研究部基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4175.57点，上涨32.22点，周涨幅0.78%。深证基金指数报收4613点，上涨6.18点，周涨幅0.13%。

　　8月16日，中欧沪深300指数LOF基金在深交所正式挂牌交易，场内基金数量也增至98只，近年来以场内指数型基金为代表的工具型基金增长迅速，场内基金中仅沪深300指数LOF的数量就已达6只。

　　从周交易情况来看，98只场内基金中，上涨基金数量为74只，下跌基金数量为22只，持平基金数量2只，场内基金周交易价格整体平均涨幅0.74%。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，结构性分化市场行情促进了具有鲜明风格的ETF基金价格表现，本周ETF基金平均周交易价格涨幅最大，周交易价格平均上涨1.57个百分点。其中大盘蓝筹股票的走强又使得沪市ETF走势整体上强于深市ETF。交银上证治理180ETF、华宝兴业上证180价值ETF、工银瑞信央企50ETF、华夏上证50ETF周交易价格涨幅分别达到了2.39%、2.13%、1.93%和1.89%，排名ETF基金周交易价格涨幅前四位。

　　受市场整体上涨影响，上周42只LOF基金中有37只都收得红盘。结构性行情中，主动型基金相对占优但业绩分化趋势也更为显化。重仓股受益较大、净值上涨较快的基金上周价格表现更为突出。鹏华创新、泰达宏利效率、招商成长上周交易价格涨幅分别为3.04%、2.34%和2.03%，在全部上市基金中排名都较为靠前。

　　传统封闭式基金仍然延续了前一周的整体调整态势，在四类上市基金中，整体平均交易价格唯一下跌，周交易价格平均下跌0.31个百分点。传统封闭式基金下跌基金数量最多，周下跌基金数量达到15只。风格转换之下，高折价基金裕泽、科瑞、景宏、开元、普惠等价格上涨幅度较大。对于封闭式基金而言，在整体折价率不断创下新低的情况下，市场投资者的信心对走势的影响也更为显著。

　　创新基金方面，上周市场投资者显示了对于高风险产品的明显偏好，银华锐进、大成优选、瑞和远见、国联安双禧B、兴业合润B上周分列创新基金涨幅前五位。而前期相对估值较高的估值进取、瑞福进取则出现了小幅下跌。而低风险产品方面与我们上周判断相一致，受到估值较高的压力，招商信用添利本周的价格涨幅明显落后于银华信用增利近1个百分点，而这也使得两只估值水平基本保持在较为一致的水平上。

　　投资建议

　　从宏观层面上来看，市场投资者对于调控政策导向皱暖的预期受挫于新的调控声音，而这也直接造成了市场开始趋于一致的多方情绪出现了溃散风险。从市场层面上来看，权重股的走强势释放了资金偏好变化的信号，而这会对前期估值较高的中小盘股造成较大的压力。市场整体资金量并不容乐观，而市场震荡的加剧，获利了结的需求更为频繁，场内资金的动向也更为快速。根据中国银河证券的测算，截止2010年8月19日，全市场保证金余额约为11049.85亿元，较上一交易日流出比例达10.51%。

　　尽管从长期来看，大中盘蓝筹的估值水平仍显示了市场较高的投资价值。但在纠结的市场投资者情绪，敏感的市场氛围中，缺乏足够资金面和基本的支持将使得短期内市场继续向上的压力较大，因此短期盘整蓄势概率较大。

　　值得注意的是，自4月16日股指期货上市以来，随着套保额度审批等措施的不断推出，市场短期波动放大效应已经开始减弱，从近期来看，市场的波动率在较低的水平呈趋稳态势。而这对于基金投资者而言，则或意味着战术性交易机会有所降低，在品种选择组合构建上不妨加强战略性配置选择。保持适度的资本配置比例仍然是最为重要的投资原则，在品种选择上高安全边际重要的法则，传统封闭式基金等具有估值优势的品种都是可以重点关注的对象，而震荡市场环境中，市场风格的转向将有利传统的基金重仓品种，主动性基金产品更易获得一定的超额收益。目前LOF基金折价率有一定上升态势，选择一些业绩表现较优、具有一定折价优势的场内LOF品种也不失为较佳选择之一。

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