银河证券研究部

　　测算期间

　　2010年8月13日至2010年8月19日(前一周四至上周四 )。

　　市场出现明显反弹

　　上周市场反弹力度明显加大，各个行业板块也呈普涨局面，测算期间沪深300指数大涨4.94%。能源、耐用消费品、原材料和工业品等通胀受益行业表现尤为突出，涨幅均在5%以上，其中能源品行业涨幅更是达到9.1%，信息技术行业作为前阶段热点小幅上涨1.28%，金融地产和医药行业也都出现了3%以上的涨幅。

　　基金整体测算仓位轻微上升

　　根据我们的测算，虽然市场明显回升，但本期基金仓位仅出现了轻微上升。截止期末，样本全部基金平均仓位78.9%，较期初(8月12日)上升0.1%。其中股票型基金平均仓位83.0%，较期初上升0.1%，偏股型基金平均仓位75.2%，较期初上升0.4%，而平衡型基金平均仓位68.7%，较期初上升0.4%。

　　市场大涨中，基金出现主动减仓迹象

　　值得注意的是，虽然基金仓位出现了轻微上升，但在剔除了基金持有股票市值变动对仓位的影响后，本期基金整体呈主动减仓趋势，其中股票型基金主动减仓0.9%，偏股型基金主动减仓0.3%，平衡型基金主动减仓0.5%。

　　各基金公司仓位配置策略出现分化，

　　前两周主动增仓的基金公司约占总体的2/3，但本期各基金管理公司的仓位变动出现了分化，主动增仓的基金公司占比下降到1/3，国海富兰克林、泰信、海富通、鹏华和嘉实等近四十家基金公司出现了主动减仓，而主动增仓显著的公司仅有宝盈、银河、上投摩根和华安等二十二家公司。

　　我们的判断

　　近期我们坚持了大部分基金都在通过反向调整了来再平衡组合配置，这无疑是市场均衡的突出表现，一旦市场出现大的波动，基金均保持了“高抛低吸”的反向调整策略，这是投资者值得关注的信号。若市场再度出现大幅上涨，基金可能会继续通过主动减仓进行组合的再平衡，反之亦然。同时，我们发现基金近两周出现了对金融地产行业的持续增持，这也许是市场出现结构性变化的信号。 

　　风险因素

　　刺激性经济政策的逐步退出，IPO和二级市场融资需求的增加。

　　一周市况

　　上周市场反弹力度明显加大，各个行业板块也呈普涨局面，测算期间沪深300指数大涨4.94%。能源、耐用消费品、原材料和工业品等通胀受益行业表现尤为突出，涨幅均在5%以上，其中能源品行业涨幅更是达到9.1%，信息技术行业作为前阶段热点小幅上涨1.28%，金融地产和医药行业也都出现了3%以上的涨幅。

　　图1  市场普涨，抗通胀板块表现最为抢眼

　　资料来源：Wind，中国银河证券研究部。

　　基金仓位变动

　　根据我们的测算，虽然市场明显回升，但本期基金仓位仅出现了轻微上升。截止期末，样本全部基金平均仓位78.9%，较期初(8月12日)上升0.1%。其中股票型基金平均仓位83.0%，较期初上升0.1%，偏股型基金平均仓位75.2%，较期初上升0.4%，而平衡型基金平均仓位68.7%，较期初上升0.4%。

　　值得注意的是，虽然基金仓位出现了轻微上升，但在剔除了基金持有股票市值变动对仓位的影响后，本期基金整体呈主动减仓趋势，其中股票型基金主动减仓0.9%，偏股型基金主动减仓0.3%，平衡型基金主动减仓0.5%。

　　前两周主动增仓的基金公司约占总体的2/3，但本期各基金管理公司的仓位变动出现了分化，主动增仓的基金公司占比下降到1/3，国海富兰克林、泰信、海富通、鹏华和嘉实等近四十家基金公司出现了主动减仓，而主动增仓显著的公司仅有宝盈、银河、上投摩根和华安等二十二家公司。

　　近期我们坚持了大部分基金都在通过反向调整了来再平衡组合配置，这无疑是市场均衡的突出表现，一旦市场出现大的波动，基金均保持了“高抛低吸”的反向调整策略，这是投资者值得关注的信号。若市场再度出现大幅上涨，基金可能会继续通过主动减仓进行组合的再平衡，反之亦然。

　　表1  近期各类型基金平均测算仓位

资料来源：中国银河证券基金研究评价资讯系统

　　图2 今年以来基金仓位变化

　　资料来源：中国银河证券基金研究评价资讯系统

　　上周并没有任何重量级消息的出台，但市场热情却再度激发，而出乎多数人预料，基金依旧没有那么积极，减仓反而成为了多数。我们一直认为五月这轮下跌和之后的反弹是农行上市引发的市场情绪的过度波动，而从仓位的波动和变化趋势来看，基金管理人基本没有深度参与到这轮行情中去，并且目前机构投资者预期正在转好。同时，基金近期对金融行业配置比例出现了显著的提高，我们相信这是市场未来结构化转变的信号，值得投资者继续关注。

　　图3  09年以来各类型基金股票资产仓位趋势

　　资料来源：中国银河证券基金研究评价资讯系统

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