海通证券基金研究中心

　　我们判断通胀或说通胀预期将是市场下半年的投资线索之一，进一步我们认为结构性通胀的可能性更大一些，即资产类消费品领域通胀大于工业品领域通胀，这一点可以从7月份的CPI、PPI同比增速一升一落的反差得以验证。行业配置看好资产类的消费品行业，包括零售、食品饮料、医药、农产品，对于基金投资而言，我们重点选择历史业绩优异，而且目前已经重仓这些行业的基金。

　　国泰区位优势

　　国泰区位优势在海通二级分类中属于股票-平衡型基金，成立于2009年5月27日，截至2010年6月30日基金规模为15.19亿，目前资产规模不大，在股票混合型基金中表现出低风险高收益的特征。

　　投资要点

　　国泰区位优势在布局具有区位优势的优质上市公司同时，也对农林牧渔、医药生物等抗通胀主题个股进行了重点配置，在通胀压力进一步加大的背景下，重配抗通胀板块的基金在未来有望取得较好的投资收益。

　　◆产品特征

　　基金经理历史业绩稳健：国泰区位优势虽然成立时间较短，但是业绩表现却相当不俗。该基金2010年以来经历了市场的持续震荡，业绩排名位列全部股票型基金前1/10行列。基金经理邓时锋同时管理着国泰金鼎价值基金，其在单边市和震荡市中均有较为稳健的表现。

　　有一定的选股能力：该基金具备一定的选股能力，偏好大盘成长股。着重投资未来成长确切，有望在区域振兴过程不断深化和通胀压力进一步加强的背景中受益的优质企业，以获取公司成长带来的超额收益。该基金投资风格积极，持股较为集中，2010年二季报显示其十大重仓占基金净资产39.24%，但各重仓股占净资产的比例较为接近。

　　行业配置优秀：该基金前三行业集中度较高，并且积极在行业之间进行调仓，积极把握行业轮动带来的投资机会。在布局具有区位优势的优质上市公司同时，也对农林牧渔、医药生物、食品饮料等抗通胀主题个股进行了重点配置，截至2010年二季度，该基金对上述抗通胀板块的配置比例高达38.58%。伴随通胀压力进一步加大，也使得重配抗通胀板块的基金在未来有望取得较好的投资收益。

　　资产配置灵活：该基金管理人在资产配置上采取了较为积极的策略，总体上多数时期都维持高于同类基金平均的仓位水平，市场出现短期波动时并不进行大幅调仓。同时也积极顺势而为，体现了较为灵活的风格。

　　大成景阳领先

　　大成景阳领先在海通二级分类中属于股票-成长型基金，成立于2007年12月11日，截至2010年6月30日基金规模为52.29亿，在股票混合型基金中表现出中等风险高收益的特征。

　　投资要点

　　大成景阳领先业绩持续攀升，其特点是行业配置能力较强且注重行业轮动带来的机会，操作较为灵活，资产配置较为积极。重点配置与经济结构调整方向一致的医药、食品、批发零售等。

　　◆产品特征

　　业绩稳步提升：大成景阳领先成立于2007年底，市场点位较高并且基金仓位较高，因此在2008年业绩表现不佳。在经历了市场的大起大落之后，从2009年开始业绩表现提升较快，2009年在全部股混型基金中排名前20%，而在2010年以来市场持续震荡调整中，该基金业绩排名迅速上升到全部混合型基金前10%，在市场持续调整的情况下依然取得了正收益。

　　选股能力较好：该基金具备一定的选股能力，偏好大盘成长股。注重精选个股，希望通过前瞻性的研究，来发掘被低估的行业龙头。重点关注符合社会发展趋势，具有持续快速成长能力的个股，以获取长期的超额收益。该基金持股集中度不高，各重仓股占净值的比重较为均衡。

　　行业配置较为灵活：大成景阳领先近期业绩表现持续攀升的重要原因是其优秀的行业配置能力。前三行业集中度较高，并且该基金积极在行业之间进行配置。重点配置与经济结构调整方向一致的医药、食品、批发零售，2010年二季度合计持有上述行业达到基金净资产的44.35%，这些行业是抗通胀的主要投资标的。

　　高仓位顺势而为：在多数时期，基金管理人在资产配置上采取了较为积极的策略，在限制范围内维持较高的仓位水平，希望通过精选个股来对抗市场的短期波动。该基金通常并不对市场的走势进行预判操作，而是积极顺势而为，在市场大趋势明确后，迅速调整仓位配置。

　　嘉实策略增长

　　嘉实策略增长设立于2006年12月12日，属于偏股混合型基金。截至2010年二季度末基金资产净值约为89.37亿元，整体规模处于中等偏上水平，表现出高风险高收益的特征，适合具有高风险承受能力的投资者持有。

　　投资要点

　　嘉实策略增长业绩稳步攀升，持续性良好，善于把握行业轮动，且选股能力出色。2010年以来加仓医药、信息、食品饮料等受益于国家政策、具有较强防御能力的板块，有望在未来获得较好的收益。

　　◆产品特征

　　业绩持续性良好：嘉实策略增长自设立以来，曾因规模过于庞大，而拖累基金业绩表现，但基金的业绩保持有良好的稳定性。该基金近三年、两年、一年分别以-7.94%、44.87%和15.3%的净值增长位列同类基金第23/73、13/75、7/75位。进入2010年，基金业绩排名始终保持在同类基金的前20%。

　　选股能力佳：根据Fama归因，建仓完毕后，嘉实策略增长基金的净选择回报在可比基金中名列第5/75位，即嘉实策略增长基金拥有出色的选股能力。基金偏好流动性较好的大盘成长股，前三名股票集中度总体维持在同类基金的前30%到40%。基金换手率不高，前十大重仓股平均每季度更换4只。

　　行业配置顺势而为：根据海通归因，嘉实策略增长行业配置贡献度在同类基金中的排名稳步攀升。特别是2009年下半年至今，市场整体震荡下跌，而基金净值不跌反升，其中行业配置对业绩的贡献度自2009年三季度的15/75提升至2/75位，跻身同类基金的前5%。分析基金行业配置数据，可以看到，今年来基金大规模减持金融保险，而多配生物医药(19.75%)及食品饮料(13.56%)等防御性较强的行业，且前3名行业集中度较高。

　　整体淡化资产配置：该基金对市场的拐点有一定的把握能力，在市场运行大方向发生变化时能适时对仓位进行一定幅度调整，但在多数时期，基金管理人始终保持明显高于平均水平的较高仓位。

　　广发策略优选

　　广发策略优选基金设立于2006年5月17日，属于偏股混合型基金，截至2010年二季度末，规模约为101.15亿，表现出中风险、高收益的特征。通过综合运用多种投资策略优选股票，为基金持有人谋求长期稳定的回报。

　　投资要点

　　广发策略优选自成立以来业绩稳步攀升。凭借其出色的择时能力，特别在上涨市场中，使基金能够较好地分享市场收益。行业配置能力较强，今年以来多配医药、食品和批发零售等具有较强抗通胀能力的行业。

　　◆产品特征

　　基金业绩稳步攀升：该基金中长期业绩表现仅位于同类基金的中上水平，但今年以来，业绩提升迅速，上半年市场震荡下行，同类偏股混合型基金净值平均下跌18.10%，而广发策略优选以-14.87%跻身同类基金的前20%，在7月以来的市场反弹中，以12.08%的净值增长位列同类基金的第4/75名。

　　淡化选股，积极择时：根据C-L归因，广发策略优选的择时能力在同类基金中排名第12/75，说明基金具有一定的择时能力，其中上涨择时能力高于下跌择时，说明在上涨市中，更能较好分享收益。基金持股集中度不高，仅位于同类基金的中等水平。

　　行业配置重防御抗通胀：根据海通归因，2009年四季度，基金业绩位居同类基金中等水平，其中行业配置贡献度仅位列44/75；而在2010年二季度的单边下跌市中，基金业绩提升至可比基金的第12/75位，同时行业配置贡献度跻进前20%。具体配置上，受宏观调控政策及欧洲债务危机影响，2010年上半年基金大幅降低金融地产配置比例，整体多配医药生物(15.12%)、食品饮料(12.21%)以及批发零售(10.6%)等抗通胀防御性行业。

　　资产配置积极灵活：积极灵活的资产配置策略是广发策略优选良好业绩的一个重要来源。具体来看，该基金的管理人较好地把握牛市行情，适时调整基金仓位，在2007、2009年全年维持平均仓位91.51%和85.72%，高仓位的投资运作使得基金较好地分享牛市的收益。

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