记者 张颖国

　　随着人民币回流首个渠道的建立——境外人民币获准直接投资银行间债券市场，备受市场关注的“小QFII”呼之欲出。消息人士向本报透露，关于“小QFII”具体管理办法的征求意见稿将在近期出台。日前也有消息称，海通证券董秘金晓斌表示目前监管层正在对小QFII的出台进行审批。分析人士认为，小QFII进入A股市场，AH有折价的股票将是首选标的。AH高折价股更是“钱”途光明。

　　“小QFII”呼之欲出

　　日前，境外人民币获准直接投资银行间债券市场。这是人民币回流的首个渠道，也为酝酿多时的“小QFII”的推出吹响了前奏曲，“小QFII”呼之欲出。今年6月份，中国证监会副主席姚刚和国家外汇管理局副局长李超均表示，中资机构在香港发行人民币基金投资A股。

　　业内人士表示，央行16日发布的《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，明确了三类合格境外机构可合法使用人民币投资于银行间债券市场。标志着人民币回流境内的机制雏型渐成，是我国推进资本项目开放的又一举措，向市场传递出境外人民币资金将逐步获准进入内地资本市场的信号。

　　所谓“小QFII”，主要是指境外人民币通过在港中资券商及基金公司投资A股市场，即放宽境外人民币或外汇经由此类机构进入内地投资A股等市场。“小QFII”将给境外资金开辟另一条通道，它不分流现有QFII额度，拥有单独额度。

　　据悉，眼下，几乎所有在港中资金融机构，即中国内地金融证券企业以全资或控股方式在香港设立的香港分支机构，均在紧锣密鼓备战“小QFII”。8月初，海通(香港)金融控股有限公司旗下海通资产管理(香港)有限公司宣布，推出其首度发行的“海通人民币投资基金——海通环球人民币收益基金”。该基金以人民币结算及计价，是香港首支公募的人民币基金，募集规模为50亿元。由于“小QFII”目前尚未开闸，该基金暂时还只能投资于海外市场以人民币计价的债券资产。除此之外，多家在港中资券商也正筹备发行人民币基金产品。

　　分析人士普遍认为，小QFII的推出是迟早的事，它的推出，将对股票市场、债券市场以及银行间借贷市场的发展有所帮助。市场之所以关注小QFII，是因为它不仅能给A股市场带来增量资金，还能为在港离岸人民币提供了回流渠道，使人民币国际化更进一步。

　　AH高折价股将成为首选

　　有分析人士指出，此前QFII额度主要针对境外大型投行以募集境外美元为主，而对于已在港设立子公司的内地券商和基金而言，香港子公司投资对象主要是H股，无法借力股东在A股的丰富投研经验。而“小QFII”业务的开放，将解决这一瓶颈。那么小QFII会忧先考虑那些股票呢？

　　“小QFII推出，预计可以调动逾1000亿的境外人民币。”上海一大型券商研研究员在接受《投资快报》记者采访表示。其还认为，小QFII若进入A股市场，选股路径，首先会是AH股价出现折价的股票，其次可能是国内分支机构已经重仓的股票，最后可能会一些符合国家产业政策的上市的公司。

　　截至8月20日，在国内沪深交易所及香港联交所股同时上市的股票共有61只，其中19只A股股票价格相对于H股价格出现了折价，8只为金融股，其中，招商银行、中国人寿、鞍钢股份成为折价深度的前三名，招商银行则以24.04的折价幅度成为“倒挂王”。

　　此外，国内分支机构已经重仓的股票可能也会受到青睐，目前在港设立分支机构的中资基金公司有华夏、嘉实、易方达、博时、南方、大成、汇添富、海富通、华安等9家基金公司。业内人士分析，如果境外人民币通过这些机构进军A股，这些机构本身的重仓股可能会是标的。目前在香港设立分支机构的有申银万国证券、中信证券、招商证券等。

　　AH折价率前三名

　　招商银行(600036)

　　AH折价率：24.04%

　　作为目前AH折价程度最大的个股，招商银行对小QFII的吸引力无异是最大的；据了解，作为目前国内资质较为优异的股份制商业银行，多年来公司保持规模、效益、质量的协调发展。无论是从总资产、贷款余额、存款余额及个人贷款余额这些指标，还是分支机构及员工数量，近三年来都呈现出了稳步上升趋势。不过受大市不佳及板块受房地产新政等的影响，公司年内股价表现疲软。

　　融资融券市场上，该股正被密集融券偿还，融资买入呈现出“小步快走”的状态，随着公司中报靓丽的发布，投资者对招商银行后市看好。业内人士指出，集中融券偿还意味着融资融券市场投资者对招商银行未来的走势较为看好，并认为其继续调整的空间已十分有限，空头集中撤出之后，可能会跟随着大笔资金的融资买入，截至19日的融资余额已超过1.24亿元。

　　招行中报公布后，机构近日发布报告，实力券商纷纷给出“买入”评级，显示机构在持续看好招行。其中，华泰证券指出，2010年上半年公司盈利能力提升较为明显，业务结构实施“二次转型”和融资计划的顺利完成有利于公司未来各项业务拓展，预计2010年公司净利润有望实现稳定增长。中信证券认为，招商银行经营模式稳健，资产质量优异，业绩高增长可期；而摩根士丹利将招行2010-2012年每股盈测上调至1.27元、1.51元及1.76元人民币，并给了22.68元的目标价(H股)。

　　中国人寿(601628)

　　AH折价率：21.08%

　　公司是中国最大的人寿保险公司之一，目前我国保险行业与国外发达国家相比，存在巨大的成长空间，这对于行业中的龙头企业中国人寿而言，自然是机遇巨大。分析人士指出，目前中国人寿股价AH折价率为21.08%，一旦小QFII资金获批进入A股市场，公司必定会受到“小QFII”的青睐。

　　其实，不但是中国人寿，目前已经上市的三只保险股中，AH股目前都是有折价的。光大证券表示，寿险行业下半年将进入业务结构调整深化期，各公司产品更新换代逐步完成后，核心价值业务如长期和保障类产品将是市场发展的主流方向，寿险业务内涵价值和新业务价值仍将保持高速增长。同时，上证指数已经回升，如果下半年站稳2728点，则中国人寿和中国太保全年净资产增速分别为12.3%和9.6%，下半年净资产将重回高速上行通道，估值将得到快速修复。

　　中银国际分析师袁琳表示，中国人寿在农村和低端市场有较高的占有率和较强的竞争优势，而这些市场仍有望提供相对丰厚的盈利以及未来长远的增长潜力。尽管保费增长率不高于同业，但是公司通过改善产品结构获得了新业务价值方面较快的增长。此外，公司目前是唯一单一经营寿险的上市保险公司，若看好中国寿险市场的发展，公司无疑是最佳的投资代表。有分析人士指出，受惠市场回稳，以及即将公布2010年上半年业绩，公司股价近期走出超越大盘的行情是大概率事件。

　　鞍钢股份(000898)

　　AH折价率：20.53%

　　在“前有堵截，后有追兵”的影响下，钢铁股成为今年以来表现最差的板块。其中，鞍钢股份A股到8月20日收盘时今年跌幅高达47.24%。由于钢铁行业被视为房地产产业链中的重要一环，严厉的房地产调控政策频繁推出，可能导致钢材需求的下滑。此外，铁矿石实现季度定价，也将给钢铁生产带来如影随形的高成本。不过，同期H股的跌幅仅为32.40%，而其AH最新的折价率也进一步攀升至20.53%。

　　根据国务院国有资产监督管理委员会《关于鞍山钢铁集团公司与攀钢集团有限公司重组的通知》，7月28日新鞍钢集团正式成立，注册资本为173亿元。业内研究员表示，集团层面重组加速，将有利于资源统一配置。此外，原鞍钢集团铁矿石已探明储量达93亿吨，约占全国储量的1/4。如果再加上，辽宁省国土资源厅通过关闭小矿等措施，为鞍钢储备了60.56亿吨铁矿石资源储量，为本钢储备了13.4亿吨的铁矿资源储量，新鞍钢、本钢联合后其矿产资源将占据全国三分之二左右。在铁矿石价格日益高涨的时代，公司所拥有的铁矿石资源具有的成本优势将给公司带来丰厚的利润。

　　山西证券分析师刘俊清表示，不考虑重组整合，预计公司2010、2011年每股收益分别为0.75元和0.93元。结合国家经济结构调整和股票市场走势，公司股价，未来有向上的动力。瑞银证券目前报告称，鞍钢股份2010年上半年实现营业收入439亿元，同比增长46%，每股收益0.38元，税后净利润27.50亿元，同比增长276%，符合预期，给予目标价13.4元。

　　《投资快报》发自广州