王艳伟 李隽

　　自2007年以来，内地基金公司就开始推广基金定投，但几年时间过去，内地投资者对于这种投资方式却仍然持半信半疑态度，尤其是一旦股市出现下跌，就会有大量定投客户暂停扣款。与此形成鲜明对比的是，一些有海外背景的基金公司高管却在长期坚持定投。

　　《第一财经日报》财商记者近日专访了景顺长城基金公司国际业务部副总监陈爱萍、上投摩根基金公司副总经理侯明甫和信达澳银基金管理公司市场开发部销售管理中心副总经理解弘，他们相信，长期坚持定投是可以帮助实现财富增长的，但是投资者需要不时调整定投组合和适时兑现收益。

　　定投波动性大的基金

　　《财商》：能否介绍一下基金定投的经历？

　　陈爱萍：我从1998年开始进入证券行业，2000年之前，我是做台股的行业研究，但那个时候还是职场新人，还没有开始做定投，只是做股票投资。2000年以后我转到基金行业，就开始做海外的行业研究，2003年到2006年间主要负责美国基金和全球平衡基金的操作。这期间，我就开始做基金定投，一直到现在，我还有两只基金在扣款，一只是台股基金，一只是被包装成理财产品的对冲基金。

　　侯明甫：我是为子女做定投，我在儿子和女儿不满一岁时就开始为他们做定投，我看了下账户情况，我已经为儿子定投了156个月，也就是13年。为女儿定投的时间是115个月，也有9年多了。

　　解弘：我是从2008年1月开始做基金定投的，事实上当时市场比较狂热，所处点位较高。

　　《财商》：以什么标准来选择定投的基金？

　　陈爱萍：定投选择标准就是基金的操作业绩，也会考虑到分散风险而同时做几种不同类型基金的定投。比如我当时主要定投两类产品，一类是全球股票基金，一类是主题或行业基金，比如亚洲基金、高科技基金，我都定投过。将投资分散在不同的市场、不同的主题行业，当国内股市大跌的时候，可能拉美股市是大涨的，你在国内是损失的，国外是赚的。也可能指数是跌的，但科技股是涨的，这样有赔有赚整体资产就不至于损失太多，达到了分散风险的效果。

　　侯明甫：定投适合选择波动性比较大的基金，如股票型基金，且在市场处于低迷阶段的时候开始定投，因为只有这样才能在低成本区域累积较多的基数，在上涨时获利更多。

　　解弘：我更偏向于选择国内的股票基金，一方面可以享受国内经济高速增长带来的资产增值，另一方面国内的股市波动相对大，在低位加大定投额度的话，能更好地摊薄成本，相对固定收益的低风险产品而言，对股票基金的定投可望获得更高收益。

　　考虑定期不定额、定额不定期

　　《财商》：请谈谈定投基金有什么经验或体会？

　　陈爱萍：我的定投一般都会坚持5到7年。我认为，市场下跌的时候应该坚持定投。比如我定投高科技基金，在2000年到2002年间是亏损的，但因为一直坚持下来，到2004年就开始赚钱了。如果投资者在2008年坚持定投，到2009年年中，就能获得十几个点的收益率了。尤其是A股波动比较大，如果只是定投一到两年，投资者就会比较失望。所以定投需要长线布局。

　　定投还需要适时兑现收益，不必要求太高的收益，获得两到三成的收益就可以选择中止，再去寻找新的定投目标。因为在市场下跌时，定投有助于摊低投资成本，而在市场上涨过程中，投资成本又会被抬高，如果不及时获利了结，那么之前累积的低成本就没有了。投资者可以做一个大周期的判断。拿A股来说，6000点是很高了，2000点是相对低位，低位的时候就要坚持定投，但指数创新高的时候，的确要评估一下是不是高估，如果高估，应考虑把定投停掉，全部赎回，再换其他差异化的产品。

　　但是，我自己也犯过一次错误。当时我定投的全球股票基金，没有坚持下来，在2008年7、8月份中止了，所以错过了反弹，现在回头看也是遗憾。

　　侯明甫：经常听到一些投资人抱怨定投赚不到钱，我的体会是，定投和其他任何投资一样，不能完全放着就不管它了，还是要关注它，不是说设定20年就是20年不动。

　　我给大家两条建议，一是三年审视一下你的投资，二是一旦你的定投回报率超过了50%，就可以考虑赎回，做些其他的投资了。

　　以投资人目前可选择的定投产品来看，波动都比较大，3到5年就可能来一次大的循环，所以一定要关注它，但我认为一年时间对于定投来说肯定是不够的。至于具体是多久，3年还是5年审视一下，投资人也可以自己判断，多久会有一次比较大的循环。另外，如果你的定投报酬率超过50%，那意味着市场已经涨了很多，基本上应该有一倍的涨幅了，这时你应该意识到市场的风险，赎回落袋为安为妙。

　　解弘：基金定投关键在于坚持，尤其是在市场下跌的时候，不要因为出现账面亏损就放弃。很多投资者都有“追涨杀跌”的心态，从而在市场不好时停止定投，结果是大幅度降低了定投的收益，我们见到这些客户都会觉得十分惋惜，因为错过了趁低多买和摊薄成本的机会。

　　做基金定投在某些时候需要改变人的惯性思维，才能有更好收益。相对于一次性投资而言，定投能有效地分散风险，上证指数在6000点左右时，投资者一次性投资，比起连续两三年坚持做定投，后者的损失要低得多。

　　如果定投想取得较好的收益，就要采取定投调整策略，具体可以采取以下三种方式：1.定期不定额策略，即遇到市场下跌时，每次定投扣款期加大投入金额；2.定额不定期策略，即如果遇到市场下跌时，加大定投的频率，月定投可以改为周定投，再下跌则变为日定投；3.每次暴跌的时候就追加一点，这是投资大师彼得·林奇提倡的，该策略对很多投资者来说比较难做到，但如果做到的话，可以有很高收益。

　　以上三种策略实际效用是相同的，就是在市场低位时加大投资金额获得更多份额，将来市场反转将会获得更高的收益。在市场估值较低时，投资者可以考虑加大定投金额；在市场估值较高时，减少定投金额；比如以市盈率作标杆，定投金额可以和当时市场的平均市盈率成反比。我们研究的结果是，这样做的话可望获得更高收益。

　　在2008年底上证指数低于2000点的时候，以及今年7月初2400点左右的时候，按市盈率计算的估值都处于历史低位，当时我们在提醒投资者的过程中，希望客户能培养理性的投资理念，在市场处于低位时加大定投金额，从而能较好地享受到反弹的收益，总体上有更高回报。

　　定投作为养老金补充

　　《财商》：你认为中国台湾、英国和大陆的基金定投市场有什么差异？

　　陈爱萍：台湾的基金品种比较丰富，对投资者来说，可以有多元化的选择，产品种类越多，越有利于定投，越容易分散风险。大陆的基金则大都是A股基金，产品的差异性也很小，所以分散风险在大陆没办法体现，但我相信未来大陆基金业也一定会向着这个方向发展。

　　侯明甫：首先，投资标的台湾比较丰富，选择性多，如有期货基金等。其次，台湾基金市场比大陆开展得早，台湾定投经验比大陆丰富些。但无论是大陆还是台湾，都有一定的定投盲点，比如投资人认为定投是一件很简单的事情，投资人也往往会犯相同的错误，在市场急涨的时候开始定投，而在市场低迷时停止扣款。

　　解弘：在英国等发达国家，投资者心态比较成熟，股票市场相对比较平稳。欧美股市长期而言每年的平均收益在8%~10%左右，多数投资者都能长期坚持定投，累积下来都有比较稳定的收益。此外，国内某些金融机构销售的基金产品只有特定几种，对客户来说选择很有限。而在英国等发达国家，不少金融机构会对投资者的财务状况做比较完备的测试，从而对投资者理财做有针对性的规划和建议。英国很多金融机构就是投资产品“超市”，选择比较丰富。

　　《财商》：请介绍一下中国台湾地区和英国市场基金定投的普及情况。

　　陈爱萍：台湾从2000年就开始大力推动基金定投，一些比较激进的外资基金公司，如果发一档QDII基金，募得20亿~30亿资金，每个月定投增量就可以达到3亿~4亿，这部分量很大。到现在台湾的定投已经比较普及了，很多人会把它作为养老金的补充。

　　侯明甫：台湾一开始只有少数几家基金公司推定投，因为定投的目标客户都是个人投资者，需要基金公司在业绩和服务上具备很好的口碑，才会有市场，所以在定投推广上做得比较成功的也就三四家基金公司。根据台湾投信投顾工会统计，截至2009年5月底，台湾地区定投人数近47万人，占整体投资人比例达26.2%。

　　解弘：在英国，基金定投的普及率比较高，而投资者开始做基金定投的时间一般在35~40岁左右，主要是因为在青年阶段，大部分人会把收入用作还贷，包括大学学费、房屋按揭贷款以及汽车消费贷款等；到了中年，没有太多负债的束缚，人们就倾向于储蓄或投资，为未来的退休生活作准备。另外，英国人从小就要接受一些理财方面的教育，这也造就了投资者心态的成熟，在这一点上比我们有一定领先。

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