银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　宏观数据和美元汇率这两个对市场运行构成压力的因素在本周集中展现，银监会正式发文规范银信合作理财，将原本的表外资产移入表内，并按照150%的拨备覆盖率计提拨备，这将挤占银行的核心资本，导致银行面临着资本充足率的压力，对下半年的信贷投放产生影响。政策转向预期的支撑因素逐步趋弱，两地市场均呈现普遍调整态势。

　　根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年08月13日收盘，全周(8月06日至8月13日，以下同)，上证综合指数报收2606.7点，下跌51.69点，周跌幅1.94%。深圳综合指数报收1102.8点，下跌4.64点，周跌幅0.42%。沪深300指数报收2855.55点，下跌42.11点，周跌幅1.45%。流动性不足预期下，权重股和小盘股的分化依然明显，小盘股走势相对仍为强劲。

　　场内基金走势及简析

　　整体市场的下跌态势也使得两市基金出现了普遍性回调。根据中国银河证券研究部基金研究中心的统计，本周，上证基金指数报收4143.35点，下跌93.76点，周跌幅2.21%。深证基金指数报收4606.82点，下跌101.49点，周跌幅2.16%。8月9日，建信上证社会责任ETF上市交易，场内基金数量增至97只，上涨基金数量为16只，下跌基金数量为76只，5只基金持平，场内基金周交易价格平均跌幅为1.21%。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，在普遍下跌的市场环境中，主动型管理基金产品单位净值波动较小，凸显专业投资价值。本周41只LOF基金平均周跌幅最小，周交易价格平均下跌0.66个百分点。而LOF基金上涨基金数量也是最多，周上涨基金数量达到9只。天治核心、中欧小盘、中银中国、大摩资源、南方积极配置本周价格涨幅分别达到了1.13%、0.65%、0.62%、0.56%和0.45%，位列LOF基金涨幅前列。今年以来大摩华鑫、中欧等中小基金公司业绩表现呈现上升态势，单位净值成为了场内价格的坚实基础。而另一方面，对于LOF基金而言，由于场内的流动性仍在较低水平，因此折溢价率的波动也有利于价格走势的相对稳定。

　　上周传统封闭式基金未能延续前周的整体上涨态势，26只传统封闭式基出现全线下跌，周交易价格跌幅较大，整体平均下跌2.01个百分点。随着折价率的持续走低，封闭式基金的市场开始出现了差异风格的分化走势。受本周中小盘股票走势相对强劲影响，基金通乾、基金泰和、基金金泰等中小盘风格品种价格跌幅也较小。

　　上周创新基金的低风险类型基金价格表现格外抢眼。富国天丰、国联安双禧A、银华信用增利周交易价格涨幅分别达到了1.91%、0.95%和0.88%。

　　ETF方面，11只ETF本周平均价格下跌1.81%，中小板ETF周交易价格微涨0.11%，成为本周唯一上涨ETF品种。上周新上市的建信社会责任ETF是国内第一只结合社地责任投资与被动指数化投资的基金产品。社会责任投资是从新兴的投资理念，与传统以经济价值为核心的投资相比，社会责任投资以其独有的风格特征成为了中长期战略投资的重要配置选择。从海外实践来看，社会责任投资效果中长期交易较为突出。由于社会责任投资者持有期更长，投资风格也更为稳定，在中长期来看也更易获得较高回报的机会。而该基金采取了ETF的运作方式，一方面为基金投资风格持续性提供了保证，另一方面富有弹性的产品设计与灵活便利的交易机制结合使得它成为多角度的、多层面的动态投资组合或资产配置的一个重要组成部分。

　　投资建议

　　统计数据显示了宏观经济总体数量上放缓逐步显化，而这有可能会对上市公司未来盈利预期产生一定影响。宏观经济缓慢下滑使得投资者乐观预期难以持续，市场也难以形成更为连贯的反弹态势，趋势逆转向上的动量则更显不足，整体性投资机会可期空间较小。

　　但是，正如前期所提及那样，复杂经济环境之下宏观调控政策短期内进一步紧缩加大的概率不大。在经济总量增长放缓的同时，经济结构的调整将更有可能带来相关受益行业盈利的上升。而从估值水平上看，以金融为代表的大蓝筹类股票估值优势更为明显，市场稳定器的作用也将逐步发挥。因此，结构性投资机会仍然可期，风格转换、大幅震荡仍然代表了未来市场的大概率发展方向。

　　对于基金投资者而言，战略持有与战术交易仍然是震荡市场环境中重要的投资思路。在品种选择上，风格各异的场内基金品种提供了适用更强的选择空间。

　　鲜明风格收益特征区分构成了创新基金的独特魅力，投资者可以根据投资目标、组合状况选择分级基金的不同级别。目前创新分级基金整体性溢价比较频繁，而相近产品之间的估值差异也有所扩大。而对于低风险类场内基金品种，由于预期收益的弹性较小，实际收益水平对折溢价率变化也更为敏感。双禧A、招商信用添利等相对估值水平较高的低风险基金而言，面临着一定的价格压力。

　　震荡的市场环境下，主动性基金产品更易获得一定的超额收益。今年以来基金业绩分化加剧，LOF基金净值的走势差异也较大。一些业绩表现较优的中小基金公司场内LOF品种净值成为价格的坚实基础，而场内流动性受限，出现套利的机会也较多。投资者可以保持关注。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。