农银行业成长股票基金经理 曹剑飞

　　过去10年，按照申万一级行业分类指数看，有两大类行业大幅跑赢沪深300指数，一类是强周期性行业采掘、有色、机械、钢铁和交运设备，另一类是大众消费品行业食品饮料、商业和医药。

　　强周期性行业大幅跑赢指数，反应了我国重化工业化的事实。过去10年，我们以较低的劳动力和土地成本，迅速完成了高耗能和资本密集的重化工业化过程，钢铁产量、煤炭产量、电力装机容量和水泥产量均实现了大约4倍多的增长。我国已经步入重化工业化后期阶段，在如此高的基数上，未来这些重化工业不能期望还有多大的增长，同时需求、环境和资源的约束也会限制其进一步的增长空间。

　　大众消费品行业不仅大幅跑赢指数，而且波动幅度也不大，体现了其持续稳健增长的特性。过去10年这种较快增长，是在收入分配结构中居民占比下降、贫富差距扩大、社会保障体系不健全、房地产完全市场化等不利条件下取得的。从上世纪80年代初期到2009年，我国的最终消费率从67%下降到48.6%。现在，刘易斯拐点到来，居民特别是中低收入居民的收入水平会加速上升，我国的医疗卫生体系、失业养老保障体系、住房保障体系正在不断扩大和完善中，未来居民的消费能力会迅速增强。一个新的刺激消费的因素值得重点关注，部分沿海发达地区和重庆等已经先行开始加速农村人口城镇化进程，来自政府的各种补偿措施，使这部分人口的收入水平短期得到大幅提升，消费潜力不可小视。

　　目前，沪深300指数的最近一个季度的市净率接近2倍这个产业资本愿意入场的临界点，流动性虽不如2009年，但仍较为充裕，政策面并非一刀切地收紧而是有保有压，公费医疗改革和保障房建设正在加速推进，家电的以旧换新和小排量汽车的补贴政策还在持续并可能常态化。社会舆论也在不断强化调整国民收入分配结构、提高居民消费能力的宣传。

　　因此，我们认为大众消费品行业和一些消费属性较强的行业值得长期看好。