2009年为雅戈尔操盘获利16亿元 部分所投公司有望今年上市

　　理财一周报记者/鲍闻博

　　他，与资本市场结缘16载。证券公司、银行、公募基金到如今的阳光私募，他先后任职于几乎所有与金融有关的职业。

　　他，是中国第一代基金经理。因捕捉到小商品城(600415)以及赣粤高速(600269)两只牛股，力挽狂澜于富国基金。

　　但是，就在事业登峰造极之时，他却选择弃公从私，加盟了由雅戈尔集团控股的上海凯石投资管理有限公司(以下简称“凯石投资”)。

　　在8月4日接受理财一周报记者专访时，他不断重复“少谈自己，多聊些公司和业务”。

　　他，就是凯石投资总经理陈继武。在他的操盘下，雅戈尔(600177)2009年通过股权投资实现净利润16亿元，位居两市上市公司投资净收益总额的第四位。

　　弃公从私

　　陈继武，生长在安徽的一个小山村。高二那年，他不幸患病，但仍考出了全市第十一名的佳绩。不过因为填报志愿失误，最终他只能落寞地进入一所当地的师范类院校。

　　从大学毕业后的陈继武成为了一名数学老师，但他并不甘愿在三尺讲台前消磨有限的青春，不久他又去报名参加研究生考试，两次考试后，他最终被调剂到浙江大学计算机系。

　　1994年，研究生毕业后陈继武进入证券公司工作，1995年在银行打拼，1996年来到投行，1999年又果断选择基金业，成为了第一代基金经理。

　　从投行来到基金业的陈继武，2001年在南方基金工作，2002年又来到中国人寿成为一名投资总监。2003年他来到当时业绩连续三年行业排名倒数第一的富国基金，并在短短几年内便带领富国基金走出困局。

　　不过，2008年9月，陈继武意外地从富国基金副总经理的位子退下，来到了刚刚成立的凯石投资。

　　理财一周报：当时为什么会从信托公司转行到基金行业？

　　陈继武：投行是一级市场，基金是二级市场，如果做一级市场但不研究二级市场，那是很不全面的。因为这牵涉到资产定价的问题，资产定价最开始是计划性的定价，但最终是市场性的定价，而市场化定价有它的一个体系。因为我当时对这一块并不是很熟悉，所以想要去基金业了解这方面。

　　理财一周报：关于外界盛传的您一年换一个公司的说法，您是怎么看的？

　　陈继武：其实我并没有一年换一个公司，1996年开始做投行，1999年才开始做基金，2001年年底去了南方基金，之后我在中国人寿做了一年半的投资总监，2003年到了富国基金，直到2008年才离开富国基金，这其中有五年的时间。

　　理财一周报：什么原因促使您在2008年的时候离开富国基金？

　　陈继武：其实，我离开富国基金的原因很简单，由于富国基金的那一届管理层到期，需要更换新领导层，而当时富国基金试点搞竞聘制，于是我们一些人觉得竞聘制没意思了，所以就不做了。其实在这以前，我就发现公募基金这种体制和模式应该说已经发展到一个高点了，遇到了一定的瓶颈。因为任何国家的资产管理行业都应该是多元的，比如对冲基金、PE投资、VC投资等等。中国只有一个公募显然不能满足理财市场，因为中国资产管理大发展的时代已经来临了，我们提供一道菜是不能满足大家需求的，需要有各种各样的产品来满足大众。

　　理财一周报：为什么会选择进入凯石投资？雅戈尔总裁李如成的邀请是不是与您选择凯石有关？

　　陈继武：当时决定离开富国基金还是有多种选择的，可以自己独立门户打拼一番，也可以与几个人合伙创办公司，但像雅戈尔这样的上市公司本身在金融投资这一块就做得很成功，过去的投资更多的是一种偶然的“神来之笔”，但是一个上市公司如果想要将此作为一项长期业务来做的话，光靠个人的闪光点和灵感是远远不够的，需要有一个团队作为支撑。雅戈尔有这方面的需求，而我当时虽然有经验，但由于当时中国的私募基金限制比较严，所以募集资金比较困难。于是依托一个集团，资产管理的基础就还是存在的。雅戈尔并没有把资产委托给券商或是公募基金来操作，因为之前很多浙江大的集团把资金委托给券商都赔了很多钱。

　　理财一周报：您认为是您身上的什么特质吸引雅戈尔？

　　陈继武： 也不是说什么特质吸引他，就是雅戈尔有这个需要，没有需要也不会一起合作。如果一定要说所谓的特质，我认为专业能力和诚信是关键，即德和能。像我们凯石都按规矩来办事从不打擦边球，不买重组股，很多国内私募投资重组股是有问题的，因为投资重组股可能涉嫌内部交易。

　　雅戈尔的股权投资顾问

　　陈继武说雅戈尔董事长李如成投资中信证券(600030)是“神来之笔”，而陈继武对于成立不到两年时间定向增发就做到国内同类公司第一的凯石投资也充满自信。

　　雅戈尔2009年年报提到，雅戈尔委托关联方凯石投资担任公司资产投资管理顾问机构。2009 年，经过深度调研与分析探讨，在已经公布定向增发预案且较可行的263 家公司中，雅戈尔确定其中的98 家作为重点跟踪对象，并最终参与了9 家上市公司的定向增发投资，截至报告期期末，全部实现浮赢。

　　凯石投资，是雅戈尔进行投资的智囊库，雅戈尔股权投资的幕后操盘手。

　　理财一周报：在雅戈尔2009年的年报中提到，雅戈尔委托关联方上海凯石投资管理有限公司担任公司资产投资管理顾问机构，从年报来看，2009年定向增发的公司可谓是弹无虚发。

　　陈继武：我们参与的定向增发在国内做的绝对是第一。我们一共投了60亿资金，只出现1个多亿的失误，剩下的50多亿的资金的投资都是成功的。而且这1个亿出现的浮亏和当时的大盘比也不算多的，而我们盈利的投资收益从20%-100%不等。由于我们的资金量很大，经历过市场这一轮下跌，其实在国内参与定向增发的群体中，我们是遥遥领先的。

　　理财一周报：你们是如何从263家公司筛选到98家重点跟踪对象的，最后又挑出决定投资的9家上市公司，你们挑选的标准是什么？

　　陈继武：这个过程是非常复杂的，这些公司我们都已经锁定了一年多，标准就是看这些公司的长期价值。首先，我们进去时的价格估值不能太高，第二，这个公司长期的前景很明朗。我们不能做一些没谱的事，这就是我们的核心竞争力了。像这些公司，有的我们都跟踪了好几年，非常了解这些公司，不熟悉的我们坚决不做。

　　理财一周报：你们在选择这些公司的时候，公司的大股东，即雅戈尔有没有也参与决策？

　　陈继武：他们在任何一个阶段都有参与，我们会在每一个阶段给他们提供报告，从立项开始就跟他们沟通，并把那些不跟踪的、跟踪的、重点跟踪的公司以及最后决定投哪些公司，都和他们沟通。因为这是上市公司的钱，你必须让他在每一个阶段都参与的。

　　理财一周报：最后是由谁拍板决定投哪些公司的？

　　陈继武：拍板是由他们拍板，我们只是建议，筛选、跟踪以及最后的投资建议这些都是我们做的，上市公司有他们自己的决策流程，我们必须尊重他们，这其中的选择是很慎重的，有时我们认为好的公司，他们如果有不同的看法，那也不会做。

　　理财一周报：有报道说李如成的女儿李穷寒在你们公司任职，她是否直接参与选择定向增发公司这一过程中？

　　陈继武：她是我们管后台的副总经理。她会参与到投资决策中来，她也是核心层，我们内部在决策上是非常公开和透明的，参与度很高。但这毕竟是一个投资研究的工作，我们是一个团队在做，一共有十几个人，她也是参与者和决策者之一。

　　理财一周报：你们在选择定向增发的公司时有没有偏好哪方面的行业？之前您说过比较看好机械制造业的股票，而你们参与的股权投资大部分都是机械制造业的公司，包括今年雅戈尔参与定向增发的中联重科(000157)。

　　陈继武：我们并没有特别偏好的行业。如果你说机械制造业的话，我觉得还是得从公司基本面来看。因为国内的基金经理把机械制造业都抛开了，我认为他们太年轻了，因为他们追逐的都是那些所谓的高科技行业，但实际上高回报的投资也是高风险的。而我们跟踪的都是稳定成长的公司。

　　机械制造业将会是我国未来真正具有全球竞争力的行业。你看中联重科，去年它在全球工程机械排名第二十，今年已经排名第十，可以看出我们当时选中联重科是非常正确的。

　　理财一周报：雅戈尔去年的投资净收益位列上市公司投资净收益总额的第四位，在获利颇丰的情况下，公司是否会更加注重在这方面的投资？

　　陈继武：这个你要去问雅戈尔，我决定不了。我只要你愿意让我做，我就帮你做得很好，尽其所能去做。但是对于下一步战略究竟是如何，我想这是雅戈尔的事情，不是我的事情。我是受托机构，不能替他做决定。只要他有这个意愿要我们做，我们就一定做。但如果哪天他说不做了，那我们也要做其他的一些投资。

　　理财一周报：根据2009年年报，雅戈尔通过股权投资实现净利润达到16亿元，并且根据公司战略，很可能连续12个月的投资总额将超过公司净资产的50%，您是如何把控凯石投资的投资方向的？

　　陈继武：一个是要帮雅戈尔做好投资管理，另一个是要做好凯石自己的资本经营，而且要做好社会资金的管理工作。我们要做一个真正独立的资产管理公司。

　　所投项目很快就有上市的公司

　　凯石投资在成立以来的短短两年内就已经发行了十多个理财产品，陈继武笑言，“未来推出的速度还会更快。”他意识到公司的任务不仅仅是帮雅戈尔做好投资管理，还需要做好凯石投资自己的资本经营和社会资金的管理工作，“因为我们是一个真正的独立的资产管理公司。”

　　据陈继武透露，凯石投资自己也在做PE投资，如刚刚挂牌的郑煤机(601717)以及即将挂牌上市的浙江双环传动机械股份有限公司。

　　理财一周报：凯石投资现在投资战略主要以定向增发与PE投资为重点？

　　陈继武：也不完全如此，我们的二级市场主动管理性的产品做得很好，去年和中国银行合作做37个奥运冠军阳光私募产品，他们非常满意。此外，我们还有一个国投凯益，去年的收益率将国内公募私募加在一起也能排进前三名。

　　理财一周报：凯石投资在成立不到两年的时间里已经发了十多个理财产品，这是否与您此前在富国基金等公司任职过，对这行业十分熟悉有关？此外，现在你们做了哪些PE投资？

　　陈继武：后面会更快。我觉得还是有一定关系的。至于PE投资，我们做的两个公司郑煤机已经挂牌了，还有个浙江双环传动机械股份有限公司也很快要上市了。这些都是我们的PE投资项目，并且这与雅戈尔没关系，是我们凯石投资自己投资的。

　　理财一周报：雅戈尔有没有委托你们做PE投资这一块？

　　陈继武：帮他们也做了很多，像陕西步长就是他委托我们做的。至于哪些公司将要挂牌上市我现在不方便透露。这是管理层的事情，不是我的事情。

　　股市伯乐

　　虽已过去多年，但陈继武果断投资小商品城一事至今仍被人津津乐道。赣粤高速也是他另一大成名作。

　　陈继武对股市有着敏锐的嗅觉。今年7月初，他就认为市场已经释放出信号，并称如今是三年来最好的买入时机，上月的行情也果真如他所言，正逐渐开始走出低谷。

　　理财一周报：记得7月初您曾说过市场已经释放信号，是三年来最好的买入时机。而最近股市的表现似乎正在印证您的这一观点，那么现在仍是买入股票的好时机吗？

　　陈继武：虽然中国经济在今年上半年形势良好，但与其形成鲜明对比的却是中国的股市。A股上半年是全球跌幅最大的，国内经济那么好而股市却跌那么惨，这是反常的。我觉得像中联重科10倍市盈率是很难理解的现象，我们的一线二线蓝筹股被严重低估了。我认为中国经济增长的前景在未来十年还是很明朗的，所以在这个点买入的股票是三年来最好的投资机会。

　　理财一周报：有观点认为，下半年股市将会有一轮行情，您是怎么看下半年股市的？哪些板块会成为领涨板块？

　　陈继武：我也认为下半年应该会有波行情，至少我对个股行情很乐观。我认为每个板块都存在机会，关键是你要抓住精选个股，过去板块式的机会我认为已经不多了，而板块里的个股机会倒是层出不穷，每个板块都有好的个股，未来三年翻一倍的股票比比皆是。只是有些人在炒股时，把该看短期的股票看长期，该看长期的股票看成了短期。