整个7月，股市出现一波估值修复行情。接下来短期经济政策对市场的影响会趋于中性，此轮行情的反弹将出现两个阶段，第一阶段，超跌反弹；第二阶段，反弹斜率趋缓，个股分化。随着7月市场超跌反弹阶段的基本告一段落，8月市场将进入个股分化阶段

　　刚刚过去的7月，A股一扫上半年的阴霾，上证指数大涨9.97%，深成指涨幅更是达到14.9%。

　　股市大幅反弹拯救了上半年亏损严重的股票方向基金。据银河证券基金研究中心统计，今年前7个月166只标准股票型基金单位净值平均下跌10.93%，比上半年该类基金18.51%的平均跌幅收窄7.58个百分点；标准指数型基金今年以来跌幅由上半年的26.38%降至7月底的17.91%；43只偏股型混合基金(股票上限为95%)今年以来跌幅由上半年的16.39%降至7月底的9.09%；40只灵活配置混合型基金(股票上限为80%)今年以来跌幅由上半年的14.51%降至7月底的7.62%。

　　同时，标准股票型基金中有6只实现正收益率，其中，华商盛世成长以5.21%的收益率高居榜首，东吴双动力以4.98%的收益率紧随其后。此外，信诚盛世蓝筹、大摩领先优势、银河行业优选和东吴行业轮动也实现正收益；偏股型混合基金中，上半年“业绩冠军”嘉实主题以9.19%的收益率保持不败，华夏大盘精选更是在扭转了上半年9.62%的亏损外，还取得了0.96%的正收益；其他混合型基金细分类别中，东吴进取策略、嘉实增长、华夏策略、银河银泰和泰达宏利效率分别取得5.28%、4.45%、2.84%、1.89%和0.39%的收益率。

　　综上所述，在所有股票方向基金中，共有13只基金前7个月实现正收益率。不过，股票方向基金在7月迎来集体翻身后，在8月或将再次出现分化走势。不少基金均表示，A股在经历了7月的大幅反弹后，8月或将进入个股分化阶段。

　　基金排名大洗牌事实上，7月A股突然上演的绝地大反击，就使得股票方向基金排名大洗牌，一批在上半年因为高仓位而排名靠后的基金在反弹中依旧保持高仓位，从而大打翻身仗，排名显著上升。

　　对比银河证券基金业绩排行榜可以发现，截至7月底，在166只标准股票型基金中，有多达39只基金今年以来收益率排名较6月底上升超过10个名次，7只基金排名上升超过30个名次，5只基金更是借助红7月反弹，使排名上升超过40个名次。

　　与此同时，一批在二季度大举杀跌或仓位较轻的基金则错失反弹良机，排名大幅下滑。银河证券统计，截至7月底，在标准股票型基金中，有34只基金今年以来收益率排名较6月底下滑超过15个名次；此外，博时新兴成长、南方积极配置、万家公用事业、上投内需动力、融通动力先锋等基金排名下滑超过25个名次，长城双动力和上投成长先锋排名更是分别由6月底第30名和第89名，下滑至7月底第66名和第120名，分别下降36和31个名次。

　　在股票上限为80%的灵活配置混合基金中，汇添富蓝筹、泰信优势增长、大摩基础行业等基金排名均下滑超过5个名次；金元比联成长动力排名下滑10个名次，由6月底第21名降至7月底第31名。

　　在股票上限为95%的偏股型混合型基金中，长盛同智优势、益民创新优势、华夏蓝筹、华泰柏瑞积极成长和大成创新成长，今年以来排名下滑超过5个名次。

　　具体来看，这批仓位较轻的基金中，一些基金在一季度末股票仓位就较低，而在二季度股市大跌中没有加仓，如长城双动力股票仓位从年初的91.94%猛降至一季度末的62.5%，二季度末股票仓位进一步降至61.79%。另一些基金是在二季度显著减仓，错失反弹，如金元比联成长动力在二季度大举减仓，股票仓位从一季度末的70.8%降至二季度末的53.99%；汇添富蓝筹二季度股票仓位下降13.6个百分点，长盛同智优势、益民创新、华夏蓝筹等基金二季度股票仓位降幅均超过10个百分点。

　　估值修复行情告终尽管红7月似乎在8月“开门红”中得以延续，不过，分享了反弹果实的基金却开始了悄然减仓。

　　国都证券基金仓位监测报告显示，341只开放式偏股型基金(不包括指数型基金)的平均仓位在上周继续小幅上升，较前周上升0.05个百分点，上升至72.75%。不过，剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体表现为主动减仓，主动减仓0.59个百分点。

　　从60家基金管理公司整体仓位来看，国都证券研究报告显示，有46家基金仓位以下降为主，其中45家基金的仓位下降幅度在0至3个百分点之间，此外还有1家基金的仓位下降幅度在3到5个百分点之间。

　　国都证券认为，上周主要股指继续向上攀升，再次创出本轮上涨行情的新高。在此背景下，基金仓位仅微幅上升，在一定程度上说明基金对后市的态度仍然比较谨慎。

　　基金的仓位变动也与其对后市的观点相呼应。

　　华富基金指出，整个7月的走势，表明了市场对政策不会进一步紧缩已然达成了共识，市场反映了该预期，出现了一波估值修复的行情。接下来短期经济政策对市场的影响会趋于中性，市场走势更多将反映自身的规律。“此轮市场的反弹将出现两个阶段，第一阶段，超跌反弹；第二阶段，反弹斜率趋缓，个股分化。随着7月市场超跌反弹阶段的基本告一段落，8月市场将进入个股分化阶段。”

　　农银汇理基金则表示，本轮市场的反弹是基于对经济预期的修复，但刚刚公布的7月CPI却出现反弹，加上中报业绩对行情的刺激也在减弱，后市或将再度出现反复。

　　强周期PK大消费随着个股分化阶段到来，与7月单纯依靠仓位决胜负相比，下阶段基金间的较量将进入比拼选股能力。那么，大盘在经历了一波由强周期板块，如地产、机械、煤炭、有色、航空等行业领涨行情后，后市将如何演绎？

　　对此，华富基金某基金经理表示，强周期板块的估值修复将告一段落，后续超额收益将收窄，下阶段依旧看好业绩增长稳定的消费类个股。

　　嘉实基金股票投资总监刘天君表示，金融、地产等强周期板块整体而言基本面处于下降通道，在经历这波估值修复行情后，下阶段获取超额收益的空间已极为有限，还需侧重于与经济转型相关的行业，如节能环保等新兴行业，以及以医药、食品饮料为首的大消费。其中，短期来看，尤为看好食品饮料中的即将迎来消费旺季的白酒子行业。

　　易方达科翔基金经理刘芳洁则更看好大消费板块中的中低端消费。“今年作为转型元年，大消费的战略地位不容置疑，但与过去10年以白酒为代表的高端消费品的高速发展相比，在‘居民收入再分配’以及人口结构变化趋势下，未来中国消费格局将向中低端‘下沉’，我们将更关注其中的商业零售、日用消费等子行业。”

　　不过，博时基金经理孙占军则认为，消费板块尽管长期具备较高投资价值，但短期依旧估值过高，不少个股PEG大于1，未到介入时机。相比医药板块经过前期充分调整，有望重拾升势。此外，尽管强周期板块7月以来的大幅反弹仅仅是出于估值回归而非基本面改善，但这波行情或仍将延续1-2个月；特别是一旦如果美元大跌，有色、煤炭等有望迎来又一波行情。

　　东吴进取策略基金经理朱昆鹏则表示，将均衡把握大消费和强周期的投资机会。“在资产配置上，基于大消费的医药、食品饮料以及符合产业发展方向的新兴产业仍然是未来的重点配置。同时，基于下半年宏观经济政策的变化预期，仍将适当参与银行、地产、机械等和宏观经济关系密切的行业的反弹机会。”

　　在市场风格方面，光大保德信一基金经理表示，预计随着市场机会的深化，低价股、主题投资、中小盘股有望在未来一段时间重新成为市场活跃的主力。

　　在个股分化下，对于基民而言，不妨综合参考基金管理人过往选股能力，以及对其后市看法的认同度来选择相应的基金产品。

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