浙商证券

　　投资要点：

　　7月份基金市场动态

　　2010年7月份有15只开放式基金处于发行状态，发行数量处于历史较高水平。成立的新基金个数也不少，有14只新基金成立，这将为市场提供了近270亿的资金. 其中募集规模最大的是交银主题优先和中海货币，都在30亿左右。另外其他的债券类基金也有20亿以上的规模。而其中的国泰金鹿保本，只开放了一天就达到28亿以上，可见由于目前市场的投资者对于保本类产品非常青睐。

　　7月份基金单位净值表现

　　7月份各类基金的单位净值均表现上涨，其中创新类封闭式基金平均涨幅更是超越大盘，达到5.06%的涨幅，而沪深300上涨为4.84%。其次指数型基金也是受益于市场走强的一类基金，平均收益达4.94%，领先大盘0.1%。股票型基金和混合型基金上涨幅度也较大，均有3%以上的上涨。其他的基金上涨幅度都在2%以下，而传统封闭式基金是权益里面涨幅最少的，涨幅仅0.59%，表现相对较弱。固定收益类基金方面，保本型基金和债券类型基金有1%左右的涨幅，货币型基金只有有0.18%的微幅上涨。

　　7月份基金二级市场表现

　　在股票市场上涨的背景下，7月份封闭式基金的二级市场表现相对较弱，处于正常交易状态的36只封闭式基金平均上涨了2.35%。虽然7月市场有一波快速反弹，但是基金的二级市场涨幅并不如净值上涨幅度，因此造成折价率有小幅增大，目前平均折价率在14.81%，比上个月扩大近2个百分点。然而杠杆型基金中银华锐进，估值进取，合润B，双禧B却是涨幅远超大盘，尤其以具有2倍杠杆的银华锐进涨幅最大，即便在A股市场中，也只有为数不多的股票可以超越其涨幅的。

　　8月份基金投资建议

　　基金投资方面，大盘2700点以上适当转为混合型基金，仓位的比例不宜太高。在资产配置方面，建议投资者选择绩优基金，采取定投的方式进行投资，控制好仓位，以下我们列出了半年以来最具有Alpha收益的基金供以参考。另外我们基于自行研发的基金智库也筛选了10只偏股型开放式基金和10只封闭式基金。结合两方面的考虑，开放式基金中我们主要推荐东吴进取策略，银华领先策略，嘉实增长以及嘉实优质企业。而封闭式基金中推荐基金通乾，基金景福和基金景宏。

　　在基金类型的选择上，除了以下提供的偏股型基金类型外，也可以增配固定收益类基金，如国泰双利债券，博时信用债券；若市场保持上升势头，在封闭式基金中的分级基金中，可逢低买入银华锐进，双禧B，估值进取等杠杆型分级基金。

　　1. 7月份基金市场动态

　　1.1 7月份基金发行及成立情况

　　2010年7月份(本文中时间范围为6月28日—7月30日)有15只开放式基金处于发行状态，发行数量处于历史较高水平。这15只新发基金中，有5只指数型基金、3只股票型基金、1只混合型基金，4只债券型基金，1只QDII、1只货币型基金。15只处于发行状态的基金中，指数型基金占有3成。值得关注的是2只ETF基金的发行，为ETF市场增添新的种类。另外此次固定收益类的基金数量比较多，由于上半年债券类和货币基金的防御表现不错，固定收益类产品的发行规模普遍比较大。

　　其中，在7月份成立的新基金个数也不少，有14只新基金成立，将为市场提供了近270亿的资金，其中募集规模最大的是交银主题优先和中海货币，都在30亿左右。另外其他的债券类基金也有20亿以上的规模。而其中的国泰金鹿保本，只开放了一天就达到28亿以上，可见由于目前市场的投资者对于保本类产品非常青睐。

　　1.2 7月份基金经理变动情况

　　7月份基金经理的变动频繁，有17只基金发生了基金经理更替(不包括新基金经理上任)，涉及14家基金管理公司，调整的经理都来自股票型基金。其中南方，华宝兴业，长信基金的基金经理变动较多，而华宝兴业连续2月已经有大量基金经理离职。基金经理的大量离任对于基金业绩和公司管理都会些许带来不良的影响。

　　1.3 基金市场整体概况

　　截止7月末基金市场共有640只基金，总份额24057亿份，资产净值总规模21471亿元，比前期进一步缩水近3000亿。普通的股票型基金依然毫无悬念的占据相关三项指标的第一名，并且占比均在30%以上。虽然基金数量有了较大上升，本月大盘也有较大反弹，但是资产规模却是没有大幅回升。

　　截止7月底，60家基金管理公司中按照基金资产规模统计的十大基金管理公司分别为：华夏、易方达、嘉实、博时、南方、广发、大成、华安、银华和交银施罗德。这10家基金管理公司共拥有185只基金，基金份额11242亿份，基金资产规模10517亿元，分别占基金总数的29.55%、46.77%和49.51%，较之前略有下降，资产规模占据基金市场的近半壁江山，可见基金行业的集中度依然较高。其中华夏基金的规模最大，遥遥领先于第二名的易方达基金近1000亿。

　　截止7月末，共有14家银行担任基金托管人，其中工商银行和建设银行所占市场份额最大，两者合计占基金托管市场的一半以上，托管基金数量几乎是第三名中国银行的2倍，显示出托管市场非常高的行业集中度。

　　2. 7月份基金净值表现和二级市场情况

　　2.1  7月份基础市场表现

　　7月份股票市场在出现一定幅度反弹， 上证综指上涨3.32%，沪深300指数上涨4.84%。其他主要股指中，上证50指数和深证综指表现相对较好，涨幅为4.55%，其他指数上涨幅度也都在3.5%以上。

　　从申万一级行业指数涨跌情况来看，整体表现为上涨，其中7月份领涨的行业为交运设备、房地产和建筑建材，其中交运设备有超过10%的涨幅，房地产也有接近10%的涨幅。而金融、信息设备和信息服务的涨幅最小，都不到2%。相关行业走势的分化说明了在流动性和政策适当放松的背景下，市场开始触底反弹，而周期类的品种显然领涨这波行情，由房地产板块的触底反弹带动了一系列相关行业的强劲反弹。

　　债券市场方面，7月份债券市场则是以小幅上涨为主，由于股票市场的走强，中信标普可转债指数出现3%以上的上涨，而其他主要债券指数的则保持小幅上涨，其中中信标普银债指数上涨相对较多，达0.85%的涨幅。

　　2.2  7月份基金单位净值表现

　　我们分别统计权益类基金(指数型基金、股票型基金、封闭式基金和混合型基金)和固定收益类基金(债券型基金、保本型基金和货币型基金)以及QDII基金的单位净值表现，统计样本主要为2010年4月1日之前成立的基金(从可比性的角度出发，我们给予基金3个月的建仓时间，下同)。7月份各类基金的单位净值均表现上涨，其中创新类封闭式基金平均涨幅更是超越大盘，达到5.06%的涨幅，而沪深300上涨为4.84%。其次指数型基金也是受益于市场走强的一类基金，平均收益达4.94%，领先大盘0.1%。股票型基金和混合型基金上涨幅度也较大，均有3%以上的上涨。其他的基金上涨幅度都在2%以下，而传统封闭式基金是权益里面涨幅最少的，涨幅仅0.59%，表现相对较弱。固定收益类基金方面，保本型基金和债券类型基金有1%左右的涨幅，货币型基金只有有0.18%的微幅上涨。

　　创新性封基中的杠杆型基金涨幅最大，其中银华锐进因为其标的为深证100，加以2倍杠杆的放大，最终达到23.94%的涨幅，领跑A股基金市场，同样具有2倍杠杆的估值进取也达到15.24%的涨幅。指数类基金中，建信上证社会责任涨幅达7.36%，银华深证100上涨7.27%，领跑其他指数基金。股票型基金中，涨幅最大为景顺长城能源基建，收益率为9.52%。混合型基金中，东吴进取策略增长较快，涨幅为7.14%。传统封闭式基金中，基金通乾收益率较高，达4.50%。而QDII依然保持小幅上涨，其中收益率最高的是上投摩根亚太精选，达4.38%。另外债券型基金中，国泰和浦银安盛的产品都有2%以上的收益率。

　　2.3  7月基金二级市场表现

　　2.3.1 封闭式基金二级市场表现

　　在股票市场上涨的背景下，7月份封闭式基金的二级市场表现相对较弱，处于正常交易状态的36只封闭式基金(包括17只创新型以股票为主要投资方向的封闭式基金，创新型封闭式基金不包括以债券为主要投资方向的封闭式基金，下同)平均上涨了2.35%。

　　虽然7月市场有一波快速反弹，但是基金的二级市场涨幅并不如净值上涨幅度，因此造成折价率有小幅增大，目前平均折价率在14.81%，比上个月扩大近2个百分点。然而杠杆型基金中银华锐进，估值进取，合润B，双禧B却是涨幅远超大盘，尤其以具有2倍杠杆的银华锐进涨幅最大，即便在A股市场中，也只有为数不多的股票可以超越其涨幅的。整体上折价率都在10%-15%之间震荡。换手率方面，整体的换手率有所上升，其中银华锐进和双禧B的换手率较高，分别为8.87%和3.23%。其余的交易频率都相对较低，从一个侧面也说明杠杆型基金的市场人气非常之高。

　　2.3.2  ETF和LOF的二级市场表现

　　7月份LOF的二级市场平均上涨了3.31%，低于沪深300的走势。ETF的二级市场受大盘指数的影响，12只ETF平均上涨了4.91%，其中易方达深证100和南方深成ETF涨幅较大，都在7%以上，其他ETF涨幅基本都在3%以上。

　　7月份LOF的平均折价率小幅震荡下降，最终有-0.58%的折价。其中，在7月中期，LOF出现小幅溢价，随后逐渐下降。其中中欧新趋势曾一度出现7%以上的溢价，大成创新也有5%的溢价出现过，存在一定的LOF套利机会。

　　7月份ETF平均折溢价率波动不大，最终折溢价率与上月末相比略有下降，中间出现最大折价为-0.204%。其中，单个ETF的单日折溢价率最高的是博时超大盘ETF，折价达到-1.02%。

　　3.  8月基金投资建议

　　市场在7月出现反弹，流动性有所放松，加上估值修复的预期，大盘上涨近5%。但是宏观方面的数据还没有企稳走强的迹象，市场反弹力度能否持久还有待考验，目前还看不到市场由反弹变为反转的确定信号，在这种情况下市场接下去出现震荡行情的概率是比较大的。相应的策略上可以有所谨慎，涨幅较高的品种可以逢高减磅，控制仓位在60%-80%。

　　基金投资方面，大盘2700点以上适当转为混合型基金，仓位的比例不宜太高。在资产配置方面，建议投资者选择绩优基金，采取定投的方式进行投资，控制好仓位，以下我们列出了半年以来最具有Alpha收益的基金供以参考。另外我们基于自行研发的基金智库也筛选了10只偏股型开放式基金和10只封闭式基金。结合两方面的考虑，开放式基金中我们主要推荐东吴进取策略，银华领先策略，嘉实增长以及嘉实优质企业。而封闭式基金中推荐基金通乾，基金景福和基金景宏。上个月开放式股票型基金组合平均收益3.44%，比样本平均3.74%低0.3个百分点，封闭式基金组合平均收益1.37%，比样本平均0.58%高0.78个百分点。

　　在基金类型的选择上，除了以下提供的偏股型基金类型外，也可以增配固定收益类基金，如国泰双利债券，博时信用债券；若市场保持上升势头，在封闭式基金中的分级基金中，可增配银华锐进，双禧B，估值进取等杠杆型分级基金。

　　表1：截止7月底 Alpha收益排名前十的基金(截止2010/7/30)

　　表2：8月份开放式股票型基金投资组合建议(截止2010/7/30)

基金代码	基金名称	基金类型	上月涨幅（ % ）
630002.OF	华商盛世成长	成长型	1.758
162201.OF	泰达宏利成长	成长型	1.583
340007.OF	兴业社会责任	股票型	2.042
000031.OF	华夏复兴	股票型	2.423
519668.OF	银河竞争优势成长	成长型	3.281
180012.OF	银华富裕主题	股票型	3.524
260109.OF	景顺长城增长 2 号	股票型	3.744
180013.OF	银华领先策略	股票型	9.170
070013.OF	嘉实研究精选	股票型	2.657
090007.OF	大成策略回报	稳健增长型	4.232

　　表3：8月份封闭式基金投资组合建议(截止2010/7/30)

基金代码	基金名称	折价率	年化收益率	单位净值	近半年复权净值增长	综合评价指标
184699.SZ	基金同盛	19.61	4.17	1.09	-9.49	0.72
184691.SZ	基金景宏	17.37	4.23	1.21	-8.08	0.72
500011.SH	基金金鑫	19.38	4.17	1.08	-9.08	0.72
500018.SH	基金兴和	17.32	4.02	1.11	-7.78	0.69
184693.SZ	基金普丰	17.84	4.13	1.06	-10.71	0.68
184689.SZ	基金普惠	15.33	4.12	1.13	-6.28	0.67
184701.SZ	基金景福	16.00	3.34	1.18	-2.43	0.67
500005.SH	基金汉盛	13.66	3.37	1.40	-5.88	0.66
500038.SH	基金通乾	13.54	2.08	1.41	5.76	0.65
184692.SZ	基金裕隆	16.02	3.81	1.09	-8.10	0.64

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