理柏

　　理柏风险分类评级资产分布

　　根据理柏风险分类运算出的资产分布状况，截至今年6 月底为止，高度风险基金普遍集中于股票型，75 只基金中占有67只。中至高度风险基金半数以上也是集中于股票型，部分灵活混合型所占份额亦不低；中度风险基金以灵活混合型为大宗，共30 只，股票型居次共27 只，进取混合型居第三共15 只；低至中度风险基金则集中于灵活混合型及平衡混合型，但股票型及债券型均各有12 只；低度风险基金以债券型及货币市场型为大宗。这样的结果，适足证明传统仅以资产类型进行风险分类并不科学，部分股票型基金风险控制相对良好，波动程度还较混合型为低，混合型基金当中，平衡混合型多居于低至中度风险，进取混合型及灵活混合型均多居于中度风险。

　　理柏风险等级分类

　　《证券投资基金销售适用性指导意见》第十四条规定，基金产品风险评价以基金产品的风险等级来具体反映，基金产品风险应当至少包括低风险，中风险及高风险等三个等级，为了更能精确表达基金所处风险等级，理柏风险等级分类标准共分为五级，分别是低度风险，低至中度风险，中度风险，中至高度风险及高度风险。低度风险系指本金比较不容易亏损；低至中度风险，是指基金净值会有小幅波动，本金也可能会有小幅亏损；中度风险是指基金净值会有较大波动，本金也可能会有较明显亏损；中至高度风险是指基金净值会有大幅波动，本金也可能会有大幅亏损；高度风险则是指基金净值会有巨幅波动，本金也可能会有巨幅亏损。

　　图一：理柏中国风险等级分类

　　表一：理柏风险分类评级资产分布

　　资料来源：理柏(Lipper)，理柏投资管理分析系统(Lipper for Investment Management) ，2010/06/30

　　图二：理柏风险分类评级资产分布

　　理柏风险分类业绩与风险评价

　　从业绩与风险进行评价，中国上综指数近今年上半年大幅回落26.82%，近一年业绩滑落18.96%，高度风险基金近一年平均业绩表现平均亏损11.85%，落后所有风险类型，但略优于上综指数表现；中至高度风险基金近一年平均业绩亏损6.91%，中度风险基金亏损3.94%，低至中度风险平均回报0.79%，低度风险平均回报最高达2.84%。

　　高度风险基金近一年年化标准差高达34.37，换言之，从统计学的分析角度，以二个标准差计算，高度风险基金近一年平均业绩，有95%的机会业绩表现介于亏损80.59%及正回报56.89%间，前后差距高达137%以上，是波动幅度最大的类型，低度风险基金则是波动幅度最小的类型，近一年有95%的机会，平均业绩介于亏损6.82%及正1.14%间。

　　长天期的业绩表现方面，低度风险基金近三年平均业绩以11.74%，领先所有风险类型，低至中度风险基金居次达5.04%，高度风险基金近三年平均亏损16.04%，这样的结果，突显了高度风险尽管预期业绩相对较高，但因为波动过大，实际业绩波动幅度过大，业绩表现不够稳定，不过值得留意的是，从年化夏普值分析，低度风险基金表现反而落后其它风险类型，代表低度风险虽然平均波动风险虽较低，但投资人每多承担一单位风险，预期可得的超额回报亦相对偏低。

　　进一步使用风险价值方法 (Value at Risk 方法，VAR 方法，也称受险价值方法，在险价值方法)分析，依理柏投资管理分析系统(Lipper for Investment Management)，在95%的置信度下，高度风险基金近一年可能产生的平均最大损失为16.91%，低度风险基金平均可能发生的最大损失最低为0.71%；高度风险基金近三年可能产生的平均最大损失为17.39%，低度风险基金平均可能发生的最大损失最低仅0.39%。

　　表二：理柏风险分类业绩与风险评价

　　资料来源：理柏(Lipper)，理柏投资管理分析系统(Lipper for Investment Management) ，2010/06/30

　　图三：理柏风险分类业绩与风险评价分析

　　理柏中国基金市场风险评级透视报告

　　为呼应证监会所颁布之《证券投资基金销售适用性指导意见》要求，协助基金销售机构在销售基金和相关产品的过程中，注重根据基金投资人的风险承受能力销售不同风险等级的产品，把合适的产品卖给合适的基金投资人，国际专业基金研究机构-理柏(Lipper)特别研拟适合中国基金市场，同时符合证监会要求，以稹密的研究方法与科学的分类进行运算，自2010 年开始，每半年对外公布理柏中国基金市场风险评级透视报告，提供加值性的相对风险指标，协助投资者筛选、监控及评价基金，这是目前全中国市场第一份针对基金风险分类评级的专业分析报告。

　　计算方法

　　理柏风险分类评级的运算方法是由三项元素组成，Z1 是基金一年期标准差，Z2 是基金所属理柏环球分类三年期标准差，Z3 是基金过去一年总体下跌幅度，最后计算Z1，Z2 和Z3 的平均值(Z)进行排名，最前20%为5，代表高度风险，以此类推，最后20%为1，代表低度风险。计算基金一年期标准差，主要是考虑基金的实际波动性，同时充分符合《证券投资基金销售适用性指导意见》针对基金的过往业绩及基金净值的历史波动程度进行风险细分的要求；计算基金所属理柏环球分类三年期标准差，主要是符合《证券投资基金销售适用性指导意见》第十四条规定，对于基金招募说明书所明示的投资方向、投资范围和投资比例进行风险细分的要求；计算基金过去一年总体下跌幅度，则是理柏从保本能力高低的角度评价基金风险。

　　冯志源

　　理柏中国大陆及台湾研究总监

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