股债跷跷板效应再现

　　随着A股的反弹，会有越来越多的资金从债市撤出重新流向股市，这也提醒投资者需防范基金高比例配置的信用债调整的风险。

　　2010年债券市场屡创新高，不少投资于该市场的基金获得了丰厚的收益，但在股市开始反弹之后，股债市的跷跷板现象再现。

　　6月基金的债券托管量出现明显下降。业内人士预计，7月基金整体持债量亦会下降，随着A股的反弹，会有越来越多的资金从债市撤出重新流向股市，这也提醒投资者需防范基金高比例配置的信用债调整的风险。

　　6月以来持债量减少

　　历史数据显示，今年以来，有越来越多的基金开始选择大力增持债券，并在5月达到阶段性高点。但到了6月，情况又出现了变化。

　　截至2010年6月末，全市场债券托管总量为193202亿元，较5月末增加4334.37亿元。按投资者种类来看，商业银行、保险机构、信用社和证券公司持债数量均出现上升；只有基金持债数量较5月底减少151.77亿元。这也是基金的债券托管量在最近4个月内首度出现下降。不过，基金公司的债券托管总量仍处于高位。

　　截至发稿时，7月的债券托管数据还未公布，但据业内人士预计，基金继续减持债券，腾出来的子弹将投向股市。

　　一位金牛基金经理表示，今年二季度他大幅降低了组合的股票仓位，把债券持仓比重加到了15%，但到了7月，根据市场形势变化，又重新砍掉了债券仓位，买入股票，将股票仓位提升了10多个百分点。

　　天相数据显示，截至6月末，偏股基金资产净值约为2万亿元，平均债券仓位为10.2%，如果减持债券5个百分点，即可释放1000亿资金。(中证)

　　提醒：信用债市场面临调整风险

　　按月度来看，在6月，基金整体已出现减持债券的迹象，预计在7月会更加明显。许多基金在7月已纷纷提升股票仓位，有基金经理表示，他目前的策略是要保持高于同行平均仓位的水平。

　　基金减持债券的这点资金量对于体量庞大的债券市场而言不会有什么大影响，但是对基金重仓配置的个别品种可能会有冲击。

　　因此，有券商也提醒投资者，近期股市出现反弹，信用债面临一定的调整压力。

　　股债跷跷板效应在今年的交易所债市行情中演绎得非常明显，从基金二季报数据来看，信用债的配置仓位达到了2006年以来的最高水平，而信用债的绝对收益率和信用利差都处于较低水平，股市反弹会对交易所信用债造成压力，投资者应增加流动性较好的品种比例。

　　观 点

　　全球制造业增长放缓

　　对全球制造业采购经理人的若干最新调查显示，有更多的证据表明制造业的增速在放缓；制造业一直是全球经济复苏中增长最强劲的行业之一。

　　中国官方PMI从6月的52.1下降至7月的51.2，这是连续第三个月下降，也是连续17个月以来最低的一次。

　　亚洲其他地区的制造业也在放缓。汇丰韩国PMI从6月份的53.3下降到7月份的53.2，连续第三个月下降，且为七个月以来的最低水平。

　　摩根大通经济学家希尔德布兰德说，最新公布的PMI数据表明，亚洲自全球金融危机以来的复苏或许已经结束，不过没有理由认为该地区会出现二次探底。

　　对于这些普遍疲软的数据，经济学家们并未感到吃惊，因为多数经济学家已预料到经济增长将放缓。此外，目前增长相对温和放缓，意味着时刻警惕通胀风险的亚洲各经济体央行将有可能继续退出金融危机期间所实行的极度宽松的货币政策。

　　印度PMI继续上升

　　汇丰(HSBC)大中华区首席经济学家屈宏斌称，中国经济在2009年的反弹，一定程度上带动亚洲其他国家走出了深度低迷。在欧美出口市场需求复苏缓慢的情况下，亚洲各经济体的前途就取决于中国的需求。

　　不过，放缓并非全球性的。7月份，主要在德国增长的推动下，欧元区的制造业增速加快，PMI从6月份的55.6上升至7月份的56.7，升至三个月的高点。

　　印度和澳大利亚的制造业继续强劲增长。印度制造业PMI连续第16个月小幅上升。(金霁)

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