南方基金杨德龙：预计9月市场从反弹走向反转
新浪财经讯 8月2日下午，南方基金首席策略分析师，南方小康ETF及联接基金拟任基金经理杨德龙做客新浪财经嘉宾聊天室。以下为聊天实录。
视频：南方基金基金经理做客谈后市行情 媒体来源：新浪财经 主持人乔旎：亲爱的新浪网友大家好，欢迎收看今天的新浪嘉宾聊天室，我是主持人乔旎。今天我们演播室为您请到的嘉宾南方基金首席策略分析师，南方小康ETF及联接基金拟任基金经理杨德龙先生，杨先生您好，我们知道最近大盘也是从2319点一直反弹到现在2600点的位置，大家对后市也是比较看好，您怎么看后市的表现？
杨德龙：这波反弹力度比较大，特别是围绕中报行情展开，一些业绩超预期的个股获得30%左右的涨幅，从行业板块来看，周期类的行业涨幅远远跑赢防御性行业，近期市场是普涨的格局，反弹应该是进行中。因为在2600附近市场套牢的筹码比较多，所以在2600附近会出现一定的反复，但是我们认为2319的底是创新低的点，再次创新低的点比较小，市场踏空的资金在市场回调到2500补仓，买入估值很低，成长性比较好的白马股，也就是二线蓝筹股，在反弹的时候获得风险不大，收益比较高的收益。
主持人乔旎：下半年整个环境比较好，应该有一定的收益。我们知道上半年经济情况也还算表现得以稳定为主，怎么看下半年宏观经济的表现？
杨德龙：宏观经济在去年在4万亿和9.5万亿刺激下，出现微型反转，今年为了防止通胀过热，采取了收紧的政策，在整个政策收紧之后特别对房地产打压之后，经济在一季度见顶回落，现在连续三个月出现回落，回落趋势可能延续到明年一季度，因为股市是经济的晴雨表，股市会提前半年左右来反映经济的变化，在今年一季度是经济见顶回落，股市在去年8月份见顶回落。我们预计明年一季度经济见底回升，我们的股市在9月份左右会迎来反转时机，这也是我们时间点的判断大概是9月份市场从反弹逐渐走向反转。
主持人乔旎：现在定义为还是反弹调整，到9月份之后是大盘真正开始展现比较明确的方向性。
杨德龙：对。因为现在反转都是事后来看的，事前大家都是按反弹来做，反弹一波比一波如果底部高，从事后看就是反转。现在我们认为市场还是处于振荡筑底的阶段，现在底部在逐渐抬高，下半年的投资机会明显比上半年多。
主持人乔旎： 我们也有这种感觉，之前大家觉得大盘在2300向下看的人比较多，最近大盘反复下攻也就是在2500点以上没有跌破这样的位置，这段时间投资者该如何操作，目前关注短线品种还是中长线的品种？
杨德龙：从五月份开始，提出了三个纬度转换的问题，关注三个风格，大小盘，周期非周期，从题材股转向基本面，今年上半年由于宏观经济和政策面收紧，大盘股跌幅比较大，小盘股跌幅比较小，下半年发生转换，大盘蓝筹股的行情它的超额会逐渐增加，上半年非周期股涨得比较多，周期股在上半年跌得比较多，下半年周期类个股反弹的时候弹性更大，上半年可能是炒题材的机会比较多，下半年要更多关注基本面。
主持人乔旎：也就是说下半年更多地要关注整个大盘的表现，关注整个基本面。现在也是看到整个市场上还算是配合得比较好，目前来说整个国内市场比较稳定，今天也是得到美国的消息，有些数据表现比较乐观，整个来看，整个市场表现的稳定是不是意味着现在可以考虑再介入或者意味着整个大盘真正已经开始产生了明确的方向性选择呢？
杨德龙：从去年8月份3478点，到2319点，正好下跌了33.33%，理论上来看，下跌三分之一是市场非常大的支撑位，也就是说主跌浪已经跌完了，市场现在通过振荡来逐渐确认底部。如果确认2319点是底的话，在市场回调的时候，可以考虑通过加仓在后期反弹的时候博得更大的收益。市场的氛围有前期看空转为看多，这样市场再创新低的可能性非常小了。这个时候投资者可以由所作为，可以保持一定的仓位，这样的话在市场反弹的时候，可以获得更多的收益。
主持人乔旎：也就是现在谈到假使2319点是底的话，您觉得底部区域大概是多少？
杨德龙：市场反弹的区间应该是从2300到2800点之间，市场反弹不是一蹴而就的，要反弹几波，现在到了2600点以上，这个位置可能会出现一定的回调，回调带来一个买入的机会，下一波反弹的目标指向2800点，年底之前，我们预计市场有望重新回到3000点以上，这个要关注政策面和经济面的变化。
主持人乔旎：结合政策面和经济面，相对来说对这个市场比较乐观一些。可以关注周期性行业，比如哪个板块可以进入中长线来关注？
杨德龙：板块来看，特别看好中大盘蓝筹股，中大盘蓝筹股概念是在6月份策略报告提出来，把大盘股分为超大盘蓝筹股和中大盘蓝筹股，经过上半年大幅下跌，现在大盘蓝筹股处于历史的底部，中大盘蓝筹股在15倍以上，传统的白马股成长性比较好，如果市场反转或者反弹的话，买入基本面比较好中大盘蓝筹股，可能获得比较好的收益。中小盘个股在上年获得80%的超额收益，下半年继续表现比较好可能性比较低，现在估值高高在上，抄底买这些中小盘个股，难以实现抄底，而是追高了。在这个阶段，市场如果出现反转的行情，还是中大盘的蓝筹股反弹的幅度会比较大。
主持人乔旎：这也是反正，我们知道市场比较低迷的时候，中小盘股票比较活跃，市场一旦走稳，更多的人把焦点放在蓝筹股。分为两种，一个是超大蓝筹股，一个是中大盘蓝筹股，是不是意味着中大盘蓝筹股更有价值。
杨德龙：我们知道市场资本面比较紧张，特别是下半年大小非和IPO还是悬在资本市场两把剑，在资金面比较紧张的情况下，超大盘蓝筹股很难有上涨空间，最多是补涨行情，我们买估值低的时候，尽量买盘子相对小的个股，这样反弹的时候反弹幅度比较大，弹性比较大。涉及的行业包括制造类个股，传统的白马股，家电类的，化工类，很多个股现在已经跌入到历史最低估值，市盈率在10倍到15倍之间，即使大盘出现非理性的下跌，这些下跌的个股非常有限，现在估值处于历史最低点的位置。
主持人乔旎：现在已经进入到价值投资的区间。
杨德龙：从关注题材股到关注基本面的转换，现在更多关注基本面，现在应该说是价值投资者决定的一个时机来临了。
主持人乔旎：目前来看更多关注价值投资，大家比较担心在下半年的时间内，可能面临不确定的风险，如果有风险的话，这些风险会来自哪些方面呢？
杨德龙：首先是经济回落的风险，从一季度见顶回落，经济逐渐回落，现在来看回落的速度还是比较快的，很多人担心经济会不会二次探底，我认为经济这种回落应该是去年过度刺激政策推出之后，经济的正常回落，在回落之后，经济还会重拾升势，重新恢复到正常的复苏轨道。经济出现二次探底的可能性几乎没有。这个倒不用太担心，如果经济增速回落过快的话，可能会引起市场的一部分担心。这是市场的不确定因素。第二是政策面的因素。如果经济在下半年出现回落，政策面面临着再放松，上半年是政策收紧是股市下跌的第一大因素，下半年如果经济回落比较快，管理层看到经济出现回落之后收紧的政策会逐渐退出，政策可能再次放松，这个可能是市场出现反转时机的非常好的催化剂，当然如果下半年政策面没有放松，还是继续收紧的话，可能对经济面和股市都不是一个很好的因素。第三个在资金面上，下半年可能存在大小非和IPO再融资的压力，资金面的压力，也是压制市场上涨的一个不利的因素。
主持人乔旎：我们先不谈经济回落和政策面的情况，因为毕竟是国家来规定的一些政策方面的影响。但是可能更多的大家还是把目光也投向了资金面，现在资金面，我们觉得这个资金市场比较宽松，因为有保险资金入场，还有很多资金进行入场，怎么看资金面的状态呢？
杨德龙：市场从来不缺少资金，关键是缺少信心。前段时间下跌的时候，市场连续下跌，特别在农行上市之后，市场出现一轮急剧的下跌，就是因为资金面是比较紧张。现在市场反弹之后，突然上市场上资金面不紧张了，大家更多关注是哪些个股可以去买，资金又涌出来了。因为在前期下跌的时候，很多投资者选择了低仓位甚至空仓，在市场反弹的时候，前期踏空的资金可能选择重新入市，会给市场带来新增的资金，这是推动反弹不断深化的重要因素。
主持人乔旎：这可能都是相关联的，由于整个环境比较稳定，股市向好，大家有信心，资金有得投入。反之，资金会面临紧张的局面。
杨德龙：是的。
主持人乔旎：您刚才也是谈到了下一步投资方向可以关注一下中大盘的蓝筹股，这次南方基金发的这只基金，也就是南方小康ETF联接基金正在发售，这个基金也是中大小盘蓝筹股。
杨德龙：南方小康定的是南方小康产业指数，这个指数是国内第一支向中证公司定制的指数，现在市场上主要的指数都是沪深300，像上证180、上升50指数，现在国内定制的指数非常少的。像中证公司定制的指数，成分只是上证180，剔除了前20只个股以后，在剩下的160只选择100只，也就是成分股是一百只中大盘蓝筹股，这些个股市盈率跌到15倍以下，成长性在20%到30%以上，现在小康的成分股是非常有价值的，只要出现股值修复，市场当中重新回到上升趋势，预期收益会比较高。
主持人乔旎：这部分也是您刚才谈到的具有投资价值的品种，这个基金把这部分股票连在一起来去投资。
杨德龙：对很多投资人来说，如果现在抄底，对个股不是很了解，并不知道抄底买哪些个股，南方小康ETF基金提供这样的标志，可以买入这个基金，获得中大盘蓝筹股的目的。这样的话省去选个股的烦恼。因为在市场反弹的时候，个股的反弹幅度是差别非常大的，个股反弹30%到40%，有些个股是下跌的，有可能市场在反弹3000点以上，有些个股并没有出现很大的反弹，这个时候要想降低个股的风险，可以通过买入一揽子股票，也就是买入南方小康的基金，这样可以获得市场反转带来的收益。
主持人乔旎：也就是说可能很多投资者如果选个股没有选好，收益率反而不会有太高，如果买这种基金的话，应该是比较省心省力，毕竟收到是平均收益率。能不能再详细介绍一下这只基金。
杨德龙：好的。在国外定制的指数是占了大部分的指数基金的产品线，大概60%的指数基金都是定制指数，在国内定制指数是比较少的，现在我们发行第一支定制指数基金，定制指数结合了主动型基金和被动基金两大优点，既吸取了被动投资根指数的高度相关性，又融入了主动投资的投资理念，在设定南方小康指数的时候，灌输了选择先进制造业，高端服务业还有消费类的个股，把这些理念融入进去了以后，选择了上证180里100只个股，如果说上证180获得比较好的涨幅，我们定制的指数涨幅更大，选择的个股不仅融合了原来的指数成分股，还融合了我们对市场的选股理念。
主持人乔旎：刚才也说南方小康基金应该是融合了三大产业，包括现代服务业、制造业，消费类的一些，为什么更看好这几大板块呢？
杨德龙：现在我们经济发展已经从过去的粗放式发展，逐渐转向高附加值的集约式的发展，在未来先进制造业、消费类个股和现代服务业都是经济发展的三个方向。这些个股可能在经济转型过程中，会受益更多。受益于经济转型的个股，在未来的表现会超越大盘，这是在选择这三个的重要原因。
主持人乔旎：选择这三个基金是在法律文件中首次约定投资股指期货的基金，这也是比较吸引人的亮点，能不能给我们分析一下。
杨德龙：好的，股指期货推出来以后，明确基金在参加股指期货，可以投资的。从执行的情况来看，基金还是很少参与股指期货，股指期货推出来以后，给基金一个投资的工具，我们基金在设计的时候，成为国内第一支拿到利用股指期货这个工具进行操作的基金。利用股指期货主要是套期保值为主，在基金遇到大额赎回和申购的时候，利用股指期货进行套期保值，防止基金业绩波动太大。我们在建仓期可以主动利用股指期货来获得比指数表现更好的收益。应该说多了股指期货工具以后，基金超越指数的收益就变成可能存在了。
主持人乔旎：但是我们知道操作股指期货它的收益更大，它的风险性更大，怎么规避这个风险？
杨德龙：刚才我提到主要是用来套期保值，而不是主动地去投机，我们在有把握的时候，做套期保值的操作，下跌的风险主动去规避，对于主动投机会严格控制的，不会使得净值偏离指数。
主持人乔旎：还是以一种比较稳妥的方式来操作。
杨德龙：相当于避险，而不是去博一些收益。
主持人乔旎：南方小康基金跟踪的指数是小康指数，刚才也是反复被提及，小康指数从成立以来的情况怎样？
杨德龙：小康指数是06年1月1号之后开始运行的，这个指数在过去来看，模拟收益是非常高的，从06年1月1号到今年上半年，小康指数累计的收益是250%左右，同期上证指数只有107%的收益，而上证180只有150%左右的收益，所以小康的收益是远远超过上证指数和上证180，大概超过了100%以上。小康指数之所以获得这么大的超额收益，就是因为具有领涨而抗跌的特点，在06、07年上涨的时候，涨幅是超过上证指数的，但是在08年市场大幅下跌的时候，它的跌幅是小于上证的主要指数的。这个使得它获得比较大的超额收益。当然获得这么大的超额收益，从根本上来看，还是和它的成分股有关。因为它的成分股是一些基本面良好，成长性好，一些盘子不大的中盘子蓝筹股，这些个股代表的公司都是各个行业里龙头的公司，这几年经济发展里，他们的成长性是非常好的，这是小康指数表现好的根本原因，因为它的成分股特别优秀。
主持人乔旎：我们也谈到了可能稳定或者说上涨的幅度，会不会上涨幅度会有限呢？因为这些股票太稳定了。
杨德龙：从过去的运行的情况来看，它的涨幅是远远超过上证的主要指数的。因为这个公司虽然盘子不算太小，但是和超大盘蓝筹股比，盘子是比较小的。我们熟悉的一些个股，像二线蓝筹股、福耀玻璃，福田汽车，歌华有线，中国联通这些都是南方小康的成分股，这些个股是传统意义上的白马股，也是我们经常提到的二线蓝筹股，这些个股他们的成长性是超过大盘蓝筹股，利益稳定性是高于中小盘个股的，应该说风险收益比是最好的组合。
主持人乔旎：除了成分股，影响指数收益率重要的是行业分布，能不能介绍小康指数的行业分布呢？
杨德龙：小康的行业分布是非常有特点的，我们是限定一个行业在里面最大不能超过20%，并且在选成分股的时候，是把前20只最大的个股进行剔除，这样的话使得在沪深300里，金融、地产的占比超过40%，沪深300几乎是金融地产行业指数，在小康里，剔除了前20最大的个股，对行业的上线进行了限制，金融地产在小康里占比只有20%左右，而工业原材料占比各是20%，消费类的还有新能源类的、医药类都在里面占了一定的比例，它的行业分布应该更均匀，更能代表未来经济的发展方向。
主持人乔旎：也就是说这个行业涵盖的范围比较广，但是每个占比不是很大。
杨德龙：占比是比较均衡的，不像沪深300那么偏。
主持人乔旎：大家还是比较关注于房地产板块下半年的走向，毕竟房地产板块对大盘的影响还是比较大，怎么看房地产板块的表现？
杨德龙：房地产板块是上半年最先下跌，最先见底的板块，今年上半年主要下跌是对房地产严厉打压措施，从这段时间房地产市场价格出现一定的下跌，量还是严重缩量，未来房地产股票什么时候出现反转，要看房地产市场有没有达到调控的效果，也就是说要看到房地产价格出现实质性的下跌，例如下跌的幅度在20%左右，成交量出现稳步的上升，这个时候对房地产政策出现稳步的上升，在调控效果达到之前，政策面以紧张为主，下半年房地产股票更多是反弹机会，真正反转可能还是有待时日，要等待政策出现一定的松动。
主持人乔旎：所以可能跟政策面结合比较紧，放在小康指数里只占20%，应该不会影响指数的波动。
杨德龙：不到20%。
主持人乔旎：现在小康指数里占的最大的行业是什么呢？
杨德龙：现在因为限定每个行业的占比不能超过20%，所以占比比较大的几个行业，就是信工业、原材料、金融低产，这几个行业占比比较大的。
主持人乔旎：也就是说这些行业还是比较影响中国民生的一类行业，还是比较基础的一类行业。
杨德龙：在国民经济里占的权重比较大的行业。
主持人乔旎：虽说最近大盘产生了一轮的反弹行情，相信很多投资者朋友对之后的大盘还是产生一些不确定的因素，您觉得现在时间段适合买指数型基金？
杨德龙：指数型基金在市场上涨的时候，弹性比较大，例如去年，主动型基金一般获得50%到60%的收益，指数型基金在去年是大放异彩，普遍获得100%以上的收益，当然了它的弹性也是双刃剑，今年上半年市场大幅下跌的时候，大部分主动型基金都是跑赢了指数基金，现在市场又重新面临着转换，所以在下半年市场如果出现振荡反弹，甚至反转的行情，指数基金的收益会远远跑赢主动型基金。所以在上涨的时候，主动型基金是难以跑赢指数型基金，我们认为在目前阶段，指数型基金相对于主动型基金是更好的选择。
主持人乔旎：是不是也是给了我们思路，现在不要主动出击一些板块，更多需要蜇伏或者耐心等待，等待一个板块轮动呢？
杨德龙：因为现在市场行业轮动并不是太明显，而板块之间的轮动更大，例如大小盘的风格转换，周期与非周期类的个股风格转换，在现在的阶段比较明显的。不能行业之间的轮动现在不是很明显，比较难做，所以买入这种指数基金，在各个行业里有一定的分布。这样的话，无论哪个行业上涨，都可以获得上涨的受益。这个风险更小一点。
主持人乔旎：风险更小一些，希望大家以更加稳定的心态来迎接这样的大盘上涨，而不是主动出击，去寻找，那样可能很容易踏空，您对买基金的投资者朋友有没有什么建议，觉得什么样的朋友更适合买一些什么样的基金呢？
杨德龙：对于准备中长期持有的投资者，尽量是买入一些标的比较好的指数基金，这样的话，通过长期持有，获得指数上涨的收益，我们看到道琼斯指数在过去一百年里也是经历过很多次危机，但是它仍然从一百点涨到现在的一万点，指数从中长期来看肯定是向上走的，如果拿得长，收益是会超过主动型基金的。对于一些希望通过做波段的投资者，也可以通过指数基金来获得波段的收益，因为指数基金剔除了人为的因素影响，更加客观地反映了市场的变化，所以也可以通过指数基金来做波段。对于一些有自己钟爱的基金经理或者有自己喜欢的基金公司，可以通过选择这些基金经理管理的基金，这样的话来获得理想中的回报，不同的投资者有不同的风险收益的需求。
主持人乔旎：也就是说南方小康ETF可能更适合比较稳定的投资者。
杨德龙：稳定的。或者可以有能力做一些大的波段的。
主持人乔旎：还是相对来说比较中长期的考虑的收益。
杨德龙：是的，也适合通过做定投或者说中长期持有来获得指数上的收益。
主持人乔旎：最近的盘面波动还是比较大，大家对于下半年的整个情形还不是特别明朗化，您觉得对于普通的投资者来说，我们下半年应该在操作上注意哪些，给他们一些忠告？
杨德龙：下半年操作的时候，要关注刚才提到三个纬度的风格转换，要从关注题材股转向关注基本面，尽量选择一些已经跌入到价值低谷的传统白马股，不要追逐一些估值很高，具有一些故事的题材股。这样的话可以在市场反弹的时候，获得一个稳定的收益，而不会在追逐题材股的时候，再次被套牢。在仓位上，可以在反弹的时候，逐渐地选择一些基本面好，股值低的个股加仓，仓位比上年提高起来，至少保持80%以上的仓位，剩下20%做一些灵活操作，市场回调的时候，可以加仓，这样的话降低持股成本。
主持人乔旎：也就是80%左右考虑中长期的投资，更多的20%做短线，也就是说下半年的市场更适合在这个阶段去逢低布局，做中长期的投资。
杨德龙：投资标的选择基本面，中长线的大盘股。
主持人乔旎：有没有风向标，大家一看到这个风向标出现的时候，觉得大盘真正开始走强，开始出现真正意味的反转。
杨德龙：根据市场的运行，我们市场总在政策和经济两种博弈下运行的，现在市场影响最大的还是政策面，我们在下半年如果看到什么时候认为市场反转的，看到政策再次放松，这个放松没有必要像去年采取4万亿投资，5万亿信贷投放，只需要把原来紧缩的政策适当退出，或者明紧暗松，有这个表态，市场出现反转的时机了。
主持人乔旎：好的，非常感谢杨先生做客今天的新浪嘉宾聊天室，杨先生跟大家分享了很多基金投资的一些方式和方法，大家也可以继续关注一下其他的节目，再次感谢，谢谢！
杨德龙：再见！
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