德圣基金研究中心

　　10年上半年，股票市场指数不断进行调整，而债券市场指数则不断走出新高，10年以来债券型基金表现出色，在上半年全部基金收益排名中，除嘉实主题偏股基金取得6.34%的正收益外，其余偏股型基金收益全部为负；而债券基金则表现较为出色，几乎独占基金收益排行前十。

　　而在当前弱势的市场环境下，债券基金的投资价值也逐渐得到广大投资者的认可，也促使债券基金进入了密集发行期，而在当前的市场环境下，如何选择债券基金避险，成为投资者关注的热点，而从债券基金的设计特点来看，债券基金仍然相对看好信用债的投资机会。

　　股市连续下跌 债券基金发行升温

　　2010上半年基金业绩排名落定，股弱债强的特征显露无遗。而近期股票市场仍然持续低迷，投资者倾向避险的情绪愈加明显。债券基金从年初的默默无闻又逐渐吸引了投资者和市场的关注。一季度基金公司迎合投资者偏好，新发基金中无一债券产品；而二季度后新发基金中，债券基金的数量和发行力度明显增加，也反映出基金公司对债券类产品更加看好。

　　表1：季度债券基金发行数量

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　数据截止：2010-06-30

　　在降低投资风险的同时注重市场低估值带来的潜在投资收益，二级债几乎成为基金公司的重点选择，目前正在发行的有三只债券基金产品(表2)基本都以二级债为重点。

　　表2：目前正在发行的债券基金

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　信用债投资机会仍受债基关注

　　2010年上半年债券基金的主要投资亮点集中在信用债，选对配置方向的债券基金获得了良好收益。而从二季度以后发行的8只债券基金的投资范围设定来看，主流基金相对看好债券市场的信用债投资机会，主流基金公司的债券产品多数在招募书中限定了信用债的投资比例下限，反映了信用债将是未来债券市场的主要投资机会。

　　从2010年下半年来看，虽然信用品种利率进一步下行空间有限，但是随着经济持续复苏，市场要求的信用风险补偿在逐步降低，而且较高的持有期收益仍可给基金带来较好的持有期回报。加息预期以及3年期央票的发行对于中长期利率产生一定的上行压力，但是含权债的期权价值将会逐步被市场发掘，抗风险能力较强。因此，债券市场本身仍然具备投资潜力，上半年纯债投资出色的基金仍值得关注。

　　选债基关键在于债券投资能力，重点关注银行系债券基金

　　从配置债券基金的目的出发，投资者选择债基最应该关注债券基金的固定收益投资能力。首先我们对债券基金的要求并非一味取得高收益，而是首先要求在降低投资风险的同时获取稳定的适当收益；其次，基金公司的债券投资能力相比股票投资能力要稳定得多，这一方面是因为债券市场的投资环境相比股市更加稳定，债券市场的核心投资线索比股市更加清晰和稳定，主要是宏观经济和利率走势；二是因为基金公司的债券投资团队相比股票投资团队要稳定得多。

　　新成立债券基金的基金经理，多数兼任公司旗下的同类型基金。而债券基金前期取得的业绩和其中反映出来基金经理在固定收益方面的投资能力，对新成立的债券基金也有较强的参考作用。对于这一点与股票型基金有所不同，投资者可多关注债券基金的基金经理在以往管理债券基金中表现出的历史业绩。

　　表3：正在发行的债基基金经理以往业绩表现

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　在目前发行的新债券基金中，投资者可重点关注工银双利债券基金。工银瑞信基金在债券投资方面长期表现出色。2009年以来我们重点推荐的工银信用添利债券一直保持着出色的业绩，同时在风险控制上也值得称道。

　　工银瑞信双利是一只以债券投资为基础，并可以参与股票一级市场和二级市场投资的二级债基。在当前的市场环境下，A股市场经历了上半年的大幅调整，风险得以充分释放，已基本处于底部区域。因此，作为一只新发二级债基，可以灵活把握债券、股票两类投资机会，适合于稳健及积极型投资者。

　　基金经理杜海涛先生是工银瑞信基金的债券投资总监，目前同时管理工银瑞信货币市场基金和工银瑞信增强收益债券型基金。工银增强债券基金自成立以来业绩表现较佳，近两年收益能力在债券类基金位于前30%。基金成立两年多以来，年华收益高达10%以上。2010年以来基金业绩再度明显提升。