德圣基金研究中心

　　(1)上周股市运行延续前周态势；政策面平淡，资金面相对宽松，在中报业绩预增等利好推动下股市继续反弹，各类股票均表现活跃。从基金操作来看，继前周反弹减仓后，上周基金转而增持，操作方向变动较大。在持续反弹背景下，基金交易活跃度提升，结构调整迹象显著。同时基金之间策略分歧开始放大，部分基金已增仓至牛市水平，而部分基金仍然保持防御性轻仓；仓位策略再度成为短期基金业绩的决定性因素。

　　(2)7月29日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位回升明显。可比主动股票基金平均仓位为76.01%，相比前周回升1.42%；偏股混合型基金加权平均仓位为70.73%，相比前周回升1.83%；配置混合型基金加权平均仓位64.47%，相比前周回升1.93%。测算期间沪深300指数上涨3.48%，有一定被动增仓效应较为明显；扣除仓位被动变化后，各类偏股方向基金仍显示为主动增持。

　　(3)非股票投资方向的其他类型基金仓位变化不一。偏债混合基金平均仓位34.61%，相比前周增加2.55%；保本基金平均仓位37.15%，相比前周下降1.32%；债券型基金平均股票仓位5.63%，微降0.76%。

　　(4)上周在股市持续反弹中，基金操作出现反复，多数基金小幅增持。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，131只基金主动增持幅度超过2%，其中29只基金主动增持超过5%。另一方面，主动减持的基金数量下降，但仅有62只基金主动减仓幅度超过2%，其中15只基金主动减仓幅度超过5%。基金之间操作分化相比前周有所放大。

　　(5)上周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)数量占比26.15%，相比前周上升4%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比20.34%，相比前周增加1%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为35.59%，相比前周下降1%；仓位较轻或轻仓基金占比17.92%，相比前周下降4%。

　　(6)近期基金仓位波动较为明显，总体上并未形成一致增仓或减仓方向，而是增减反复，短线波段操作迹象明显。自6月中基金仓位降至谷底后，股票型基金总体仓位水平一直在75%上下，偏股混合型基金总体仓位水平在70%上下波动。因此对总体仓位水平的变化无需过度关注。

　　(7)对投资者而言，更重要的是关注近期基金策略的显著分化，以及同系基金之间策略上的明显差别。大型基金中，华夏基金较早在底部持续增仓，仓位水平已处于较高位置，较好地把握了此轮反弹。而嘉实系基金大多仍坚持谨慎策略，在反弹中受益不多。博时系基金分化较大，近期轻仓基金逐渐改变之前的谨慎策略，开始跟随加仓。南方旗下基金同样呈现多元化，轻仓重仓基金兼而有之。而部分之前仓位一直较重的基金如大成、新华等，则有部分基金利用反弹适当减持。对投资者来说，有必要仔细观察不同基金在市场波动中采取的策略及体现出的投资风格，有助于理解其业绩走向。

　　表1：各类型基金平均仓位变化

　　注：基金仓位为简单平均