银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　近期以来在经济呈现一定下滑趋势，而这反向缓解了投资者对调控政策的担忧，增强了调控政策趋松的预期。与此同时，前期价格表现滞后的大盘蓝筹股在经历了快速下跌后，在估值水平上也存在一定的修复要求。内外在因素的共同作用，使唤得本周市场延续了前一周的反弹行情，两市主要指数均继续回升。

　　根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年07月30日收盘，全周(7月23日至7月30日，以下同)，上证综合指数报收2637.5点，上涨65.47点，周涨幅2.55%。深圳综合指数报收1075.44点，上涨36.42点，周涨幅3.51%。沪深300指数报收2868.85点，上涨75.77点，周涨幅2.71%。从市场指数上来看，深圳市场相对表现仍较为强劲。

　　场内基金走势及简析

　　本周市场延续反弹趋势，基金整体上涨，但涨幅相对仍较落后。根据中国银河证券研究部基金研究中心的统计，本周，上证基金指数报收4208.69点，上涨90.26点，周涨幅2.19%。深证基金指数报收4627.32点，上涨82.25点，周涨幅1.81%。95只场内基金中，上涨基金数量为91只，下跌基金数量为3只，场内基金周交易价格平均涨幅2.51%。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，创新上市基金价格涨幅最大，周交易价格平均上涨3.29个百分点。

　　分级基金中高风险杠杆型品种价格涨幅极为引人注目，多只高风险分级基金高居全部上市基金周交易价格涨幅前列。银华锐进、估值进取周价格涨幅均超过了13个百分点，分别为13.36%和13.12%，而合润B、双禧B周交易价格也分别上涨了8.32%和5.8%，与此同时，分级基金低风险级别价格表现则显呆滞，估值优先、双禧A、银华稳进周交易价格有小幅下跌。但是从创新基金整体来看，银华深100分级(银华稳进，银华锐进)、兴业合润分级(合润A、合润B)、国泰估值优势(估值优先、估值进取)都出现了整体性溢价，而这也显示了市场趋势的逆转使得投资者对风格鲜明、配置高效的分级基金品种的青睐增加。

　　26只传统封闭式基金成为本周交易价格涨幅最小品种，周交易价格平均上涨1.69个百分点。基金裕阳、景宏、景福、通乾、普惠、金鑫、裕泽等9只基金周交易价格涨幅高于2%，而基金同盛、天元、裕隆、久嘉、普丰、汉盛、丰和、兴华等8只基金周交易价格涨幅则低于1%。从整体上看，对于到期日相近基金封闭式基金品种，折价率较高的基金仍然相对价格表现较强。

　　受益于净值的上涨，41只LOF基金本周交易价格全面走高，平均价格涨幅达到了2.61%。其中鹏华创新周交易价格上涨5.3%，居于全部上市基金周交易价格涨幅第五位。而以深市为代表的中小盘公司本周表现活跃，提升南方中证500、鹏华中证500、广发中证500净值水平，这三只基金也均有4%左右的涨幅。

　　受益于市场普遍上涨，本周11只ETF周交易价格平均涨幅达到了2.91%。风格特征上显现了“两头略大，中间稍小”的特点。博时上证超大盘ETF、华夏中小板ETF本周交易价格涨幅分别为4.12%和3.91%，在11只ETF中排名前列。

　　投资建议

　　从宏观经济的走势弱化了政策继续更加严厉的预期，降低了投资者对于政策方面的担忧，更为乐观的想法则认为适时适度放松政策可期。投资者这种偏于宽松的政策预期继续延续，使得市场整体表现更为活跃，两市成交量逐渐增加，市场向上趋势延续。在交易活跃的同时，市场的震荡仍然较大。而从市场估值来看，中大盘蓝筹股相对较低的估值水平仍然构筑了A股市场重要的价值基础，有利于市场延续反弹趋势。“周五效应”再度显现，而这表明了注重流动性管理的战术性资产配置仍然具有较大意义。场内基金低成本、高效率的特征使得其在震荡向上的市场环境中具有独特魅力。

　　受益于较高的杠杆比例以及深圳市场连续两周强势表现，7月19日反弹以来，银华锐进的双周累计交易价格涨幅已经达到了28.33%。而估值进取、合润B、双禧B累计交易价格上涨幅度也分别达到了20.76%、15.49%、14.85%。这主要得益于隐含财务杠杆效应下基金净值的快速上涨；而另一方面，分级技术使得基金收益风险特征更为鲜明，资产配置效率也更为高效，而投资也更为偏好。事实上，场内分级基金整体性溢价现象也开始频繁而普遍。

　　在震荡的市场环境中，风险控制仍然尤为重要。高折价的传统封闭式基金价格波动性较低，平均价格收益具有较高的信息比率，不仅是市场日趋稀少的高安全边际品种，也与股指期货、融资融券等业务组合放大杠杆的适宜投资品种。

　　对于具有一定专业知识的投资者而言，场内基金品种提供了更为丰富的策略选择空间，更为适宜于投资者灵活的交易需求。不仅可以成为战略性持有的标的，也是高效的资产配置工具。

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