□ 本报记者 马薪婷

　　“资本市场中越来越多的灰姑娘们将会装扮一新粉墨登场，期待着各路王子的认领和宠爱。没错，真正的公主就在其中。但问题是，在午夜十二点的钟声敲响之前，谁能找到那些能真正成为公主的灰姑娘们？”易方达科翔基金基金经理刘芳洁曾这样描述。

　　如今，今年A股第一只行业基金，也是易方达推出的第一只主动型A股基金——易方达消费行业股票基金开始发行。这只基金也将会由刘芳洁管理。因此，刘芳洁的“灰姑娘公主”缩小在中证指数公司界定的“主要消费”和“可选消费”的范围里。

　　刘芳洁对《证券日报》基金周刊记者表示，尽管近期A股有所反弹，但出现2006、2007年那种大幅上涨的概率并不大，窄幅波动难免。

　　市场随预期变动而波动

　　记者：从2300多点到2600多点，近期市场上涨了300多点，您对接下来的市场怎么看？

　　刘芳洁：从宏观经济角度看，我认为出现2006年、2007年大幅上涨的机会并不大，因为当时投资者坚信中国经济未来的快速增长，投资者信心体现得非常充分；而现在资本市场面临的最大命题是经济转型。虽然政府始终强调中国经济将在平稳增长中调整结构，但转型一定会对经济中的很多产业产生不利的影响，所以 投资者对于经济的担心和疑虑难以彻底消除。在这种背景下，我们认为资本市场很难产生趋势性机会。所以投资者可能会更多从结构调整的角度出发，寻找和整个经济转型相相契合的行业和企业上。经济转型初期，资本市场面临的变量可能更加大，无论是经济波动或者政策微调都不像以前有明确的预期了，所以市场很可能在一 个窄幅区间中波动。

　　记者：从下半年经济形势看，GDP是逐季下滑，这是一个共识，而CPI上大家还是有分歧的，您怎么看未来CPI的走势？

　　刘芳洁：是的，大家对通胀的预期也在不断调整中。此前通胀预期有所回落，但随着近期经济数据的出台，包括粮食、猪肉等一系列农产品价格的上涨，大家的通 胀预期又有所上升。所以投资者对于CPI的判断可能和对宏观经济判断一样，都面临较多干扰因素，需要进一步观察，资本市场也相应面对这些变量。

　　选股最看重

　　企业发展战略和管理层

　　记者：通胀因素会否给消费行业带来影响？对消费行业的研究，需要考虑哪些因素？

　　刘芳洁：通胀对于消费行业的具体影响需要结合实际情况进行分析，但简单判断，平稳经济环境中的温和通胀可能会促进消费行业的发展，有利于相关产业利润率的提升，如超市等业态。但在目前投资中，我还没有考虑太多通胀因素。

　　我们研究消费行业及子行业的时候，最为关注企业的发展战略和管理层；另外我们在中低端或区域结构中寻找机会。因为消费行业本身时间价值比较明显，因此一 般来说业内这些优秀企业如果在战略上不发生大的错误，其价值随着时间的推移会不断累积，所以投资这个行业，我们最关注的就是企业本身。这可能和投资周期类行业不太一样，如果在投资周期性行业时，投资时点错了，很可能对投资造成难以挽回的影响。但是消费行业不同，你只要买对了企业，即使在某个时段可能买的比 较贵，但随着时间流逝和企业的成长，还是可能会获得不错的回报。

　　消费行业能获得较好增长

　　记者：目前在发的是易方达消费行业基金，这只基金与其他的消费类基金有什么区别？

　　刘芳洁：这是只严格的行业基金，我们直接将中证的消费行业分类拿过来，投资范围严格限制于所限定的主要消费和可选消费行业中，简单可以分成四到五类行业。一是食品、饮料，二是商业、零售，三是品牌服装和日用消费，四是传媒文化，五是汽车及零部件等。

　　记者：您认为以目前的环境看，是否是发行易方达消费行业的好时机？

　　刘芳洁：目前时点上，中国消费行业可能将面临战略性的发展机遇。现在有人提出，2010年是中国经济转型的元年，这个未必准确，但是中国经济转型和经济结构的调整已是势在必行，这个观点估计异议不大。

　　我们认为经济转型必然拉动消费行业在GDP的占比，这不仅是政府引导的以内需为主的经济结构调整方向，从经济发展的客观规律来看，中国经济也会走上这样一条道路。第一，我们预期中国劳动力收入的分配比例未来有很大的提升。随着收入占比的提升，消费占比也会跟随提升。第二，中国未来将逐步步入老龄化社会， 这将对整个社会的消费模式和储蓄率都将产生重大影响。比如过去10年适龄劳动力人口比重不断上升，而适龄劳动者的行为模式是储蓄率较高而消费率较低。而一 个退休的劳动者，他的支出与收入比较，必然会有一个提升。如果社会向老龄化过渡，整个消费模式与储蓄率有很大的变化，也是经济发展的必然规律。所以我们觉得消费是一个有着长远预期的行业。

　　从过去中国几个发展阶段来看，1998年以前轻工业快速发展，典型代表是家电企业，当时其股价表现远 远超越指数；而2000年以后的重工业化阶段，钢铁煤炭水泥等资源行业增长也是远远高于其他行业的；同样，如果我们认同中国经济未来走上一条依靠内需的发展道路，我们在现阶段将会高度重视消费行业的资产配置。

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