理财周报记者 滕晓萌/文

　　尽管2010年上半年债券基金和偏债基金几乎全面跑赢股基，但是其业绩分化仍然不可小视。据Wind统计，自今年年初至7月27日，表现最好的债券基金——东方稳健回报的复权净值增长率高达10.2926，而表现最差的偏债基金——华宝兴业宝康灵活，只取得-14.6%的业绩，二者相差25个百分点。

　　上半年，华宝兴业宝康灵活为代表的偏债混合型基金，由于受到股市拖累，而几乎在债券和偏债基金中全面垫底。多只基金出现负收益。

　　“下半年由于预期宏观经济减速、多个经济指标下行，债券市场仍有机会。”工银瑞信固定收益部总监杜海涛向理财周报记者表示。

　　银行系和“老十家”最值得信任

　　与权益类管理团队不同，一般来讲，基金公司的固定收益团队流动性不高，相对稳定。因此基金的长期业绩非常值得参考。

　　业内一般认为，银行系的基金公司在固定收益投资方面较有优势。一方面，债券大多由银行承销，也在银行间市场发生，基金公司可能在交易上获得股东支持。另一方面，银行系基金公司的管理层多来自于股东方，拥有银行资产管理经验，对于固定收益投资较为重视，也较为强调风险控制。

　　在现有银行系基金公司中，工银瑞信和建信基金均有良好历史表现，其股东背景也最为强大。

　　而另一类固定收益管理能力较强的团队，来自于几家“老十家”基金公司，包括华夏、富国、嘉实、长盛、国泰、博时，都曾有良好历史业绩。

　　而与这些老牌基金公司相比，2010年上半年有一批小基金公司的固定收益产品排名前列，包括东方稳健回报、华富增强收益、中欧稳健收益、中银稳健增利、华商收益增强等，但是这些产品中的大多数，之前并无优秀历史业绩支撑。相关公司的固定收益管理水平能否持续，仍然需要再观察。

　　权益投资态度可能成为业绩分水岭

　　自2009年以来，债基基本维持“得信用债者得天下”的局面，从多只债券基金的二季报来看，信用债市场几乎仍然得到了一致看好，可能仍然是债基投资的主要方向。

　　目前市场上明确以信用债为主要投资标的的基金，主要包括博时信用债、工银瑞信信用添利，以及新发行的鹏华信用增利和银华信用债。

　　其中，博时信用债上半年业绩优秀，截至7月27日，获得了7.5%以上的收益，排名二级债基第一。其基金经理过钧在二季报中表示，预计利息收入，而非差价收入，将成为信用债下半年的获利来源。但他同时认为可转债存在定价错误，可能取得超预期回报。

　　而杜海涛则表示，继续看好信用债投资的收益回报，可转债安全边际较高，但是取得超额收益机会较少。

　　东方稳健回报基金经理郑军恒和杨林耘也在二季报中表示，预计下半年收入主要来源于票息收入。

　　令人关注的是，过钧明确提出，将关注二级市场大盘蓝筹股反弹的机会。这基本与博时基金权益投资团队的主流看法一致。上半年，包括交银增利、大成强化收益等一批债基，都因为大量参与打新、过于依赖权益投资，而导致业绩落后。

　　从基金公司发布的下半年策略来看，大部分大公司对于下半年股票市场仍不看好，认为很有可能维持震荡格局。在此情况下，债基如果大量进行权益投资，可能增大风险，难以维持绝对收益。

　　封闭债基优势明显，可关注新产品

　　2010年，富国天丰成为最受关注的债基之一，以一只纯债基金，仍然在半年内获得了超过7%的收益。而自2008年成立以来，富国天丰的业绩也一直排名前列。

　　据理财周报记者了解，业内已经有多家基金公司，研究富国天丰的成功路径。基本结论是，富国天丰得益于“封闭”。

　　对于债券基金而言，在封闭之后，基金经理可以运用更高的杠杆比例，也可以投资流动性较差但收益高的债券品种，而不用担心现金变化问题。

　　但是由于富国天丰还在封闭状态，目前二级市场购买存在溢价。因此如果其他历史业绩优秀的基金公司推出封闭式债券基金品种，也许会更值得申购。

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