每经记者 李娜 李新江

　　7月的反弹让不少投资者接连踏空，而面临相同困扰的还有公募基金。

　　“估值修复行情”、“持续不长”、“力度不高”等，是公募基金7月看市的主基调。红七月即将过去，基金的市场观点会不会有新变化？是跟随市场脚步追涨，还是在谨慎的思想指导下继续作壁上观？

　　红七月，基金的战绩又当如何？数据告诉我们，仍有三成偏股型基金踏空了7月行情。与此同时，在公募基金二季度汹涌澎湃的调研潮中，会不会有潜在的机会，那些曾被基金“抛弃”的个股，会不会重新进入基金的视野？2010年上半年，偏股型基金绝大部分都是颗粒无收，业绩背后的压力正在逐步凸显出来。而目前对后市持谨慎态度的基金也陷入两难，一方面不情愿再冒追高的风险，另一方面更不愿意踏空来之不易的反弹。

　　套用基金业内人士的一个比方：基金是正处在热锅上的蚂蚁，他们和散户一样进退两难。

　　热锅上的基金·业绩

　　7月收益飘红 难扭亏损颓势

　　沉寂了半年的沪深股市，终于在7月迎来了反弹。在公募基金阵营中，指数型基金业绩自然遥遥领先，主动偏股型基金也是顺市飘红，其中不少基金7月的收益都超过了10%。然而，仍有部分基金踏空了这波300多点的大反弹。

　　总体来看，公募基金7月的正收益仍然杯水车薪。上半年不佳的业绩，是压在基金身上沉甸甸的包袱。

　　三成基金踏空7月行情

　　以金融、地产为主导的7月反弹，让部分先知先觉的基金成为市场的反弹先锋，在这当中指数型基金无疑又成为了博取市场反弹的最佳选择。当基金站在十字路口抉择时，他们当中的部分陷入了犹豫，和7月的反弹失之交臂。

　　据万得数据显示，自7月初至本周四，上证指数的涨幅达到了10.41%，为2010年以来最大的单月涨幅，也是基金今年首次遇到较为明显的趋势性行情。

　　统计显示，7月初至本周三，排除指数型基金和尚未满建仓期的次新基金，两市共有304只偏股型基金，基金收益位于8%以下的主动偏股型基金仍有99只，占比达到了30%以上。有趣的是，在这部分踏空的基金中，绝大多数都是上半年较为抗跌的基金。

　　数据显示，东吴价值成长和东吴新经济7月同期收益都为7.7%左右，银河竞争优势成长的净值涨幅为7.45%，华泰柏瑞盛世中国的涨幅在7.5%附近，申万巴黎竞争优势的7月净值涨幅为6.94%，万家和谐增长的同期表现也只有5.76%。

　　而在上半年业绩处于末端的宝盈系整体表现仍然不佳，宝盈泛沿海增长7月的收益只有6.55%，宝盈核心优势的净值涨幅也只有5.39%，再次分别位于同类型基金业绩的末尾。

　　基金业绩压力犹在

　　二季度的暴风雨过后，嘉实主题精选成为上半年唯一一只正收益基金。经过7月的反弹后，华商盛世成长、大成景阳领先、华夏大盘、华夏策略精选等总共13只主动偏股型基金也实现了正收益。

　　然而，从整体来看，在上述300多只基金中，目前取得2010年业绩正收益仍只是凤毛麟角。换而言之，这也意味着超过9成的偏股型基金至今仍然亏损。同时，数据显示，今年以来亏损超过10%的偏股型基金的数量依旧高达148只。

　　对后市看得并不怎么清楚的公募基金，期待政策催化剂的公募基金，要想扭转过2010年的颓势，身上的业绩压力依然不容忽视。

　　热锅上的基金·弃股

　　二季度减持重仓股表现优异

　　今年二季度市场出现大幅下跌，尤其是一些金融、地产等周期性行业板块的个股。基金在调整投资组合配置时，这些行业也成了基金集体出逃的重灾区。不过，在七月份以来的反弹行情中，这些个股的出色表现令前期减持的基金大跌眼镜。处于估值洼地的周期性行业会不会是未来市场反弹的主力？

　　减持个股走势强劲

　　七月份以来，基金二季度减持明显的金融、地产、采掘、机械等周期行业成为反弹的主力。据基金二季报显示，二季度基金普遍采取防御战略，对周期性行业大幅减持。由于大盘蓝筹迟迟不能止跌企稳，公募基金减少了很多传统重仓股的配置。

　　不过在七月份以来的反弹行情中，不少遭到减持的板块出现上扬行情。统计显示，7月份以来，二季度基金减持比较明显的银行、地产、机械板块涨幅均高于基金重仓指数，其中银行类板块指数上涨10.42%，房地产板块指数上涨12.57%，机械板块指数上涨19.11%，均高于基金重仓指数9.34%的涨幅。

　　基金减持最为明显的一些周期性个股在反弹中毫不示弱。据天相投顾统计显示，二季度基金减持招商银行市值超过172亿元，为减持第一大股。不过7月份以来，该股上涨13.36%，高于上证指数9.14%的同期涨幅。另外，基金减持幅度较大的兴业银行、民生银行和浦发银行等银行类个股，涨幅分别为10.23%、11.63%和12.06%，均强于上证指数走势。

　　数据同时显示，基金减持明显的格力电器、中兴通讯、烟台万华等个股，在二季度表现低迷，幅均超过30%，7月以来也均出现反弹行情。统计显示，格力电器阶段涨幅超过12%，中兴通讯跌段涨幅10.23%，烟台万华阶段涨幅15.06%，行情走势强于上证指数走势。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，7月份以来，二季度基金减持的前十大流通股中(深发展A停牌不纳入统计)，只有贵州茅台、中信证券两只个股涨幅略低于大盘指数，其余7只个股涨幅均高于上证指数，频频出现领涨的势头。

　　上涨能否持续还看后市

　　不管是提前布局周期性行业、享受到估值修复机会的基金经理也好，还是后知后觉、没有料到周期性行业迅速反弹的基金经理也好，目前普遍陷入了纠结：虽然在7月份以来的反弹行情中，不少个股表现出色，但还能继续涨吗？

　　长江证券指出，在经过上半年的持续下跌后，金融、地产、建材、采掘等行业的估值水平已经降到了一个很低的位置，与历史平均估值相比已经出现了低估。随着中报业绩的预增，则会在当期的股价水平上进一步拉低估值水平，估值修复的行情存在着内在的动力。

　　同时另一种观点也受到许多业内人士的青睐：目前周期性行情的反弹行情越来越多的来自较低的估值吸引力，而一批业绩平庸的上市公司在此轮反弹行情中的跟随表现，也显示与此番上涨或与业绩无关。大成基金日前表示，这次反弹是中报行情，而随着中报的公布，市场预期将会逐渐消化。

　　深圳一家基金公司分析师向本报记者表示，现在是一个指数修复的过程。股指的推动力量来自于当前机构仓位较低，资金较多，外加央行连续8周净投放近1万亿等诸多因素影响。本轮一些周期性行业个股领涨能否持续，仍然不确定。

　　热锅上的基金·仓位

　　快进快出 公募基金陷入迷茫

　　二季度末，公募基金在经历了一连串的暴跌后，调低仓位控制风险也是必然选择。刚刚发布不久的基金二季报显示，公募基金的仓位又逼近历史最低点附近。

　　伴随沪深股指跌入2300一线，估值不断下移之后，基金也开始了小幅加仓。然而，市场仍在寻底的观点也让不少基金流露出赚一把就走的心态。与此同时，股指的攀升又让已选择撤退的基金陷入了两难的境地。

　　7月基金仓位先增后减

　　7月行情在犹犹豫豫中不断走高，转眼之间上证指数又回到2600点之上，从多家券商的监测数据显示，基金的仓位也是经历了先增仓后减仓的过程，摆出一副快进快出的样子，这也表明基金对后市的信心并不显得那么乐观。

　　据德圣基金研究中心监测的数据显示，截至7月1日，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位回升较为显著。可比主动股票基金平均仓位为75.23%，相比前周微升0.4个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为70.02%，相比前周微升0.35个百分点；扣除仓位被动变化后，各类基金均体现为主动增持。而数据显示，在这周部分大型基金公司加仓动作明显，流露出抄底的意味。

　　7月的第二周，市场持续反弹，基金提高仓位的意图也明显。德圣研究中心的监测数据也显示，轻仓位的基金和部分大基金公司的仓位也是一路走高。各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位回升较为显著。可比主动股票基金平均仓位为76.38%，相比前周上升1.17个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为70.55%。

　　然而，当市场迈过2400点，向2500点进发时，6月宏观经济数据的出炉，验证了市场对经济数据较为悲观的预期。基金整体又谨慎起来，开始选择降低仓位，守住反弹果实。7月15日仓位测算数据显示，可比主动股票基金平均仓位为75.19%，相比前周下降1.52个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为69.4%，相比前周下降1.15个百分点。

　　此后，市场一路上扬，基金减仓的决心也变得更坚决。德圣基金研究数据表明，就上周末基金仓位和2季报披露仓位相比，基金仍有一定幅度的主动增仓，但增持幅度已经不大。某业内人士指出，基金仓位先增后减的迹象，体现出基金将7月的反弹视为波段操作和结构调整的良机。

　　是进攻还是防守？

　　“没有想到市场的反弹幅度会这么大，后面那波没有能有效把握住。”近日沪上某基金公司投研人士在接受采访时如此表示。

　　其实，在已发布的基金二季报中不难发现，基金对市场短期持谨慎态度。基金二季报普遍认为，市场的确已跌入投资价值区间，不少传统周期性行业的估值都已和1664点时的水平相差不大，新兴产业由于过高的估值进入了调整时段。“金融、地产为主的反弹，我们刚开始是把它作为大盘蓝筹修复估值的行情，经济结构调整依旧是未来的大方向，传统蓝筹上行的空间不会很大。”某中等规模基金的基金经理告诉《每日经济新闻》记者。

　　“不过，我们对市场的未来的上涨空间还是要保持谨慎。毕竟未来两个月的宏观经济数据注定不会太好。如果比市场预期的还要糟糕时，市场下行的空间也还是有的。”上述基金经理表示。

　　深圳某基金经理也表示，仓位目前还是比较高，市场反弹这么多，后市还是要保持谨慎，要根据市场的变化情况来调整操作。

　　“基金近期增减仓并不一致，至少在现在公募基金内部并没有完全统一。在基金看来，市场只是反弹不是反转。弱势之后真正的转暖，还需要政策的进一步确认。”某券商资深人士坦言。

　　看来，后市到底是应该进攻还是防守，基金依然还是举棋不定。

　　热锅上的基金·次新

　　业绩差距拉大 建仓与否进退维谷

　　拥有更高仓位配置自由度的次新基金，在本轮上涨中业绩已经初显差异。不少基金经理因为对市场反弹后知后觉，导致加仓缓慢，不仅错过了本轮行情，对后市的操作也是进退维谷。

　　统计显示，次新基金在7月这波反弹行情中表现差距逐渐拉大。如果把分级基金也考虑进去，净值增长最快的银华锐进7月以来的净值增幅高达35.45%，而比银华锐进早两天成立的汇添富民营活力基金净值增幅仅有0.2%，差距超过35%。

　　反弹出人意料？

　　由于经济下行隐忧和欧债危机阴霾，在6月底7月初发布的机构策略报告中，多数机构对三季度行情持较谨慎态度。个别机构甚至预测，大盘最低会探至2000点左右。但没想到在7月2日大盘创出年内新低后即慢慢走稳，7月中下旬更是出现一波较强势的反弹。

　　在这波反弹行情中，量化的优势得到较好体现。7月1日以来净值涨幅超过11%的泰达宏利中证财富大盘，和南方策略优化都是采用量化策略投资的基金。有关资料显示，量化投资克服了人性的弱点，所以及时把握到市场反弹的机会。

　　泰达宏利中证财富大盘的基金基金经理王咏辉表示，在该基金的封闭期，采取的是保守策略，不急于建仓，主要操作对象以债券产品为主；在该产品打开申购赎回后的建仓期中，则采取类量化增强的方法建仓。正因为如此，才能准确地在7月中旬判断市场拐点出现，大幅加仓，抓住了市场这一波反弹。

　　部分新基仍亏损

　　其他采取量化优势投资的基金并没有这么幸运，像南方策略优化、宝盈中证100、鹏华中证500等在这波反弹中虽然上涨较多，但净值仍在面值之下。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，截至7月28日，69只次新基金(分级基金分开算)中净值在面值之上的达42只，其中分级基金银华锐进的净值达到1.108元，不考虑分级因素的话，银华深证100的净值也达1.06元。此外，国联安双禧中证100的净值也快速提升，由7月初的0.922元升至1.036元。

　　另外，在非分级基金中，表现最好的诺安中小盘精选净值为1.052元，在3个月时间中收益率超过5%。诺安中小盘基金经理表示，基金成立后，他判断5月至6月的市场会持续下跌，因此采取债券回购为主的防御策略，实现面值以上打开申赎。建仓期间，他看好中国经济发展，果断买入估值风险释放较为充分的周期类股票，在2500点之下快速建仓至60%，才得以成功抓住本轮反弹行情。

　　市场仍存分歧

　　对于未来的市场走势判断，市场仍存一定分歧。特别是近期不少个股反弹幅度已经超过20%甚至30%，回调的风险在加大。一位不愿意透露姓名的基金投研人士表示，这波修复性反弹结束后市场可能会重回振荡，除非政策面有较明确的转向。

　　不过，诺安中小盘基金经理表示，由于市场参与者对于宏观经济的悲观预期已经得到一定释放，下半年市场的表现将好于上半年，从行业选择来看，目前市场的估值结构体现了对于宏观经济前景相对较为悲观的预期，导致周期类品种的估值与非周期类品种的估值日益分化，若地产调控导致的预期变化与经济实际运行发生一定差异，则上述分化有望得到一定缓解。同时，医药、商业等消费类行业由于契合目前的经济发展趋势，预计将具有长期的配置价值。

　　“对那些仓位较低又快到建仓期结束日的基金，现在的压力会比较大，如果现在不追涨，未来涨得更高怎么办？而如果现在追了，过几天又出现回调也会令净值短期内很不好看。”一位业内人士表示。

　　热锅上的基金·展望

　　个股被频繁调研 后市或存机会

　　面对反弹，基金犹豫了，徘徊了，作为我们投资者，又该如何把握反弹中的机会呢？记者发现，前期被基金密集调研的个股近期表现不错，投资者可围绕这条主线，寻找反弹中的投资机会。

　　今年二季度，基金前往上市公司实地调研颇为频繁。《每日经济新闻》记者统计发现，基金在调研上市公司时往往呈现出扎堆的情况，一些上市公司二季度门庭若市。这些机构频繁调研的上市公司，很可能是基金后市布局的重镇。

　　从基金公司调研频率来看，深市主板上市公司接待机构投资者实地调研的频率最高。据记者不完全统计，深圳主板上市公司中，接近八成在上半年曾经接待机构投资者前来调研，其中有基金公司参与的有近一半。而在中小板企业中，机构参与调研的比例仅四成左右，公募基金参与地较少。

　　基金公司调研的热情同样是冰火两重天。物联网概念股华工科技，海洋化工企业山东海化，房地产企业莱茵置业、招商地产等均迎来不少机构调研；在煤炭石油和电力公司方面，平庄能源、建投能源等均受到机构投资者关注。但像华东数控、华邦制药等一批中小板公司，虽然有基金重仓，但并没有基金公司前来调研。

　　记者同时发现，机构投资者前往调研时，调研角度除了一些新项目进展、股票解禁、整体上市等具体问题，主要还是对公司经营状况进行实地考察。

　　基金业内人士曾多次向本报记者表示，目前市场虽然出现反弹行情，仍不能构成系统性上涨的核心因素，股价上涨主要还是围绕估值修复，并不具备太强的持续性。而一些经营状况较好的主板企业进可上攻退可防御，或许已经进入基金公司的战略配置范围。

　　数据显示，二季度基金公司调研热情最高的佛塑股份、华神集团和华工科技等股票近期股价表现较好，同时，几家上市公司的半年报也显示经营利润均出现幅度较大的提升。