黄婷

　　公私募纷纷推出针对消费和医药的行业基金，在板块轮动的A股市场，其业绩持续性如何保证尚存疑问

　　已披露的基金二季报显示，上半年股票型基金无一盈利，基金整体失利的原因也是八九不离十，所谓“一荣俱荣，一损俱损”，从这个方面也看出基金行业在同质化的桎梏下，难有亮点。

　　“在当前的证券市场上，私募、公募的基金产品同质化严重，推出行业基金是必然选择。”一个月前，上海从容投资管理有限公司就率先推出了A股市场第一只特定行业基金，对于为什么发行行业基金，该基金的基金经理姜广策的回答大有打破行业产品同质化的气势。

　　日前，公募基金也将目光瞄准行业基金，行业基金或将进入发力阶段？

　　瞄准经济转型下的行业机会

　　在今年上半年跌跌不休的A股市场中，医药板块显现出独特的优势。数据显示，今年上半年大盘跌幅超过20%，而同期医药生物板块则以3.58%的涨幅在25个申万一级行业中居第一位。尤其是在4月份，上证综指下跌7.67%，医药生物却逆市上涨4.08%，在所有行业中涨幅排名第一，且是唯一上涨的板块。

　　在这种背景之下，“从容医疗证券投资集合资金信托计划”在6月底火速成立，该私募基金产品主要投资于A股150多家医药类上市公司，在姜广策看来，国内医药行业发展前景巨大，未来医药行业中必将会涌现出一大批优秀的上市公司。

　　“大盘的其他板块很难有像医药行业这样有确定性增长的前景，医药行业的前景最光明。”姜广策指出，美国最大的医药企业之一辉瑞的市值达到1000多亿美元，而现在A股市场最大的医药上市公司市值也才300多亿人民币，相信随着未来几年医药行业的不断发展，A股市场会出现超大市值的医药上市公司。

　　在私募率先嗅到行业基金的先机之后，国内公募基金也瞄准了这一市场。据了解，上海一家基金公司目前也正加紧申报医药行业基金。

　　A股市场上今年第一只行业基金——易方达消费行业基金也正在募集当中。易方达消费行业基金，相比此前市场上的行业基金投资范围更加确定，投资标的仅限于中证指数公司界定的“主要消费行业”和“可选消费行业”股票。

　　“我们在去年三四季度的时候就已经在考虑发一只消费行业基金。”易方达消费行业基金拟任基金经理刘芳洁表示，今年以来经济表现更坚定了易方达在当前时点推出消费行业基金的信心。

　　在经济结构转型大背景之下，对消费行业前景的看好是易方达推出该基金的初衷。刘芳洁指出，当前中国已成为世界前五大居民消费国并基本完成了快速的重工业化，经济转型下的新消费时代正在来临，这将驱动消费行业的长远增长。同时，劳动者报酬以及中低端收入水平的提高等关键因素也将导致国民消费的提升，从而支持消费行业长远增长。

　　“中国过去那种高能耗、高污染、低附加值的经济增长模式已经遇到了瓶颈。因此中国经济必须走上一条依靠内需的道路，而消费行业直接受益于这种经济增长模式的转变。”刘芳洁说。

　　在刘芳洁看来，在未来，消费行业的收益将会超越社会平均收益水平，消费行业公司也将跑赢指数，为投资人博得收益。

　　行业基金能走多远？

　　正如姜广策所言，行业基金在发达资本市场已经非常普遍，作为共同基金的一个类别，行业基金完全或主要投资于单个行业的股票。

　　目前，A股公募基金中真正意义上的行业基金并不多，相类似的有大摩基础行业混合基金、嘉实服务增值行业基金、万家公用事业基金和国投瑞银沪深300金融地产指数基金。这四只基金中，前两只都是混合股票型基金。万家公用事业则以巨潮公共服务指数成份股为跟踪对象，运用增强型指数化的投资方法，投资于国内与居民日常生活息息相关的公用事业上市公司所发行的股票。国投瑞银沪深300金融地产指数基金则是A股首只行业类指数基金。

　　其中嘉实服务增值行业基金规模最大，超过60亿元，自2004年4月1日成立以来，该基金总回报达到344.05%。同样在2004年成立的大摩基础行业基金目前规模仅有0.86亿元，总回报也只有36.47%，远远跑输大市。可见，不同行业基金在不同阶段收益迥异。

　　“但在板块轮动频繁的A股市场，我很怀疑行业基金的业绩是否具有持续性。”深圳一家私募基金公司的负责人认为，行业基金并不符合A股市场的实情。

　　针对医药行业基金，姜广策则指出，医药个股的表现与行业的整体表现之间有一定的独立性。由于医药产品的投入期较长，若有新的产品上市或上市两三年后出现爆发式增长，会导致公司业绩增长大幅超过市场预期，促使股价大幅上升。

　　“医药行业股票流通市值达到1.5万亿，但现在单只私募基金的规模相对较小，即使医药股板块整体表现一般，我们仍可以集中选择一些表现优于医药行业整体表现的股票。”姜广策说。

　　刘芳洁也表示，消费行业目前的规模足以容纳一只200亿元规模的行业基金。数据显示，中证“主要消费”行业股票流通市值8135亿元，“可选消费”行业股票流通市值15491亿元，合计约2.4万亿，占A股总流通市值的18%。

　　双刃剑

　　“行业基金投资范围更明确，适合阶段性或者长期看好某个行业的投资者，但也要注意，投资范围明确的同时也说明投资范围的狭窄，风险和波动率也会更大。”国金证券基金研究中心总监张剑辉说。

　　大摩基础行业失足的原因也在这里。除了在2007年大蓝筹行情中表现较好外，大摩基础行业一直表现不佳，按照契约规定，该基金股票投资比例为50%~75%，其中80%的部分要投资于基础行业类上市公司，2009年，该基金遭遇滑铁卢，大幅跑输业绩比较基准24%，在总结失败教训的时候，该基金就指出是“受制于基金合同投资范围的限制”。

　　刘芳洁也向第一财经日报《财商》记者坦言，自己一开始接手这个产品的时候也担心过投资范围狭窄的问题，在易方达消费行业基金的设计上，投资范围仅限于衣食住行类的消费公司，投资标的只有400多只股票。

　　“但在后来的研究中发现，消费类企业与周期类企业不同，具有‘时间价值’，一个优秀的企业，只要战略没有偏差，公司的价值会不断增长，而股价也会随着时间推移体现出合理的长期回报。”刘芳洁说，该基金为了最大限度地体现行业的特性，更将仓位下限限定在80%，就是要将基金经理的注意力放在公司的挑选上，而不是对市场的判断上。

　　姜广策则表示，该基金在风险控制上主要也是通过重点个股的挖掘，但他指出仍会通过仓位控制来总体上把握风险。

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