黄婷

　　压抑已久的A股市场终于在2319点之后迎来今年期待已久的一波真正意义上的反弹，截至7月27日，上证综指7月份以来涨幅已经达到7.38%。反弹还是反转？市场遐想无限。

　　日前，第一财经日报《财商》记者采访了金鹰基金投资管理部总监杨绍基。在他看来，由周期性股票估值修复带动的这轮反弹行情还将持续，但市场真正反转时机可能仍要等待。

　　《财商》：近期市场终于有一波像样的上涨，你怎么看？

　　杨绍基：我们将其定义为估值修复型的反弹，这波反弹具有一定的持续性。我们已经在2400点的时候果断加了仓。

　　虽然现在市场看空的还很多，看空的理由无非是认为经济运行较弱，且不可能再有类似2008年4万亿的经济刺激政策。但我们认为，从经济运行周期看，下半年还是会有一些推动政策，包括收入分配改革、加快城镇化等，从结构上看对经济机制更好。从股市运行动量规律来讲，从大盘创下1664点低位至今还不到两年，市场再创新低的可能性也很小。

　　我们也是跟着市场情况一步步做，发现踏错了就及时纠正，今年我们也有做错过，包括在左侧的时候做早了，金鹰中小盘在2700~2800点加仓了银行股，现在看来品种把握正确了，但时点稍微早了些。

　　《财商》：市场还缺乏出现反转的条件？

　　杨绍基：目前还看不到市场出现大的反转行情的机会。要出现反转，首先还要看下一步的政策调整力度和方向。另外，目前经济还在进行二次去库存，经济还会出现一轮自然回落，真正反转行情还需等到新一轮经济周期的启动。

　　时间上，可能要等到明年二季度。

　　《财商》：针对这波反弹，你会如何操作？

　　杨绍基：这波反弹是一轮估值修复的反弹行情。短期来看，周期类股票在反弹中将有更好表现，加大力度淘汰落后产能以及加快城镇化进程也将使投资品受益，在配置上我们会阶段性倾斜于周期类品种和投资品。短期上我也更看好中大盘风格的股票。

　　但这也不影响我们长期看好医药、大众消费品和商业零售等长期受益于经济增长方式转变的股票，但这些股票的相对估值有些阶段性高估了，我们会在价格合适的时候逢低买入。

　　《财商》：具体的投资品种会如何选择？

　　杨绍基：首先是估值比较低的周期类股票。另外，目前A股市场上的传统行业纷纷被投资者“抛弃”了，但我们认为，传统行业目前还是国家的经济支柱行业，不会一下子就淡出经济舞台，当前被过分抛弃后估值较低，显现出一定的投资价值。包括央企、地方国企一些从事装备制造的企业，其实也具备传统行业升级机会。

　　军工行业我们也比较看好，军工股不仅有整合预期，而且有一个很重要的行业背景在于，部队装备增长率还远高于GDP的增长率。

　　在关注大消费类行业股票的同时，我们也还关注一些可能在未来会产生大牛股的行业，如移动互联网、物联网、新能源领域等，并且我们很看好当中的一些设备制造企业，这些企业在一个新产业中具有天然的先发优势，成长很快，它们中将会出现未来十年的大牛股。

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