行情在犹犹豫豫中不断走高，转眼之间上证指数已经逼近了5月底创下的前期高点。这一轮反弹已经超出了此前市场的预期，能够走多远成了难以揣测的悬疑。

　　短期来看，资金面是市场最为关注的影响因素。除中金公司在市场供求方面有比较独到的分析之外，民族证券近期也提出了自己的逻辑：市场反弹的高度将取决于机构的“再仓位化”(加仓)何时完成。

　　目前来看，机构手中的“子弹”还属比较充裕。根据中金公司最新的测算，截至上周股票型基金和平衡型基金的平均仓位均不足八成和七成。而且社保和保险资金入市的消息也陆续传出。

　　不过，这个推论还有一个关键环节需要解决———机构加仓的意愿到底有多强。根据第三方研究机构的监测，基金虽然一定程度上踏空了这次的反弹，但近期加仓的步伐还是犹犹豫豫，并没有形成一致的动向。

　　“再仓位化”拉开大幕

　　机构投资者，尤其是基金的减仓，被业内视为A股在二季度大幅下跌的重要原因之一。

　　第三方研究机构的测算数据显示，今年一季度末基金的平均持仓比重为81.7%，而到了二季度末已经快速下降至70%左右，距离68%的历史最低点只有一步之遥。

　　这种情况自7月份以来有所改变。“基金在二季度末的仓位最低，7月份的前几周逐步在加仓，第三周仓位微降，但在上市公司中期报告陆续出来之后又开始小幅加仓。”好买基金研究中心的研究员刘朝阳向南方都市报记者表示。

　　“股市在各类投资者低仓位时进入反弹或上涨周期，在大家高仓位时开始调整或下跌周期。”民族证券研发中心副总经理、首席策略分析师徐一钉在研究报告中写道，随 着主流机构完成一轮“去仓位化”(减仓)之后，一轮新的博弈游戏开始展开，即各类机构的“再仓位化”(增仓)。

　　仓位数据显示，虽然这波行情走了11%左右，但基金并没有积极地参与到反弹行情中去。

　　根据中金公司最新的测算，上周大盘指数大涨6.09%，股票型基金和平衡型基金平均仓位均上涨约0.6%。模型结果显示股票型基金仓位为76.66%，平衡型基金平均仓位为69.20%。

　　中金公司判断道，这种现象指向一个事实———本轮市场的上涨并非由公募基金主导，换句话说，公募基金整体“踏空”了本轮行情。而且，如果支持市场持续性反弹的基本面条件开始显现，公募基金有资金实力接力下一波的行情。

　　徐一钉则将这些现象归结为一个判断：本轮A股反弹的高度将取决于“再仓位化”何时完成。

　　基金心态依然矛盾

　　基金的动向对市场有多大影响，规模说了算。“基金目前占市场流通市值的比重大约在16%-18%，加上社保资金和保险资金，三者合计占比应该不到30%。”刘朝阳表示，基金对于市场的走向有着一定的话语权。

　　他还介绍道，社保和保险资金的市场操作与基金有一定的一致性，而基金则是三大主流机构投资者的风向标。

　　徐一钉表示，随着主流机构完成一轮“去仓位化”(减仓)，当大家很容易接受“调整”、“谨慎”的研判时，A股市场开始了新一轮“增仓”游戏。

　　“基金的仓位已经降到了历史最低点附近，他们只有一个选择———加仓。”刘朝阳说。据他测算，基金目前手中大约有接近6000亿元的现金可供加仓。

　　而且，社保资金和保险资金入市的消息也开始出现。

　　基金下一步的态度就显得相当关键。中金公司认为，从上周的情况看，排除仓位受指数影响自然上调的因素，股票型基金和平衡型基金平均主动性仓位变化不大，说明公募基金的基金经理并无积极参与本次市场反弹，他们仍然在指数大涨形势下对后市持谨慎态度。

　　“基金近期有加仓也有减仓，说明他们现在心态还是比较矛盾的。”刘朝阳认为，现在基金加仓也有部分因素是对市场的反弹反应，但没有当成趋势性反转来做。“后续基金会不会大幅度继续加仓，还要看市场和宏观基本面的配合，另外产业资金的操作也必须关注。”

　　采写：南都记者刘昊实习生袁琳琳

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