银河证券基金研究中心 刘志晶

　　测算期间

　　2010年7月15日至2010年7月23日(上周四至本周四)。        

　　市场回顾

　　本期市场表现久违的人气，16日至22日期间，市场五连阳，各行业板块也无一例外，出现了普涨的局面。其中原材料和能源行业表现最为突出，上涨幅度分别为9.3%和10.3%，信息技术、可选消费品和工业品也都出现了超过7%的上涨。相对表现较弱的金融行业，也出现了4.9%的上涨。        

　　整体测算仓位

　　本期基金整体依旧延续了近三周以来稳定的仓位配置策略，我们没有发现基金整体仓位出现明显的变动。截止7月23日，样本全部基金平均仓位74.53%，较期初(7月15日)基本持平，其中股票型基金平均仓位77.51%，较期初微降0.2%，偏股型基金平均仓位71.92%，较期初上升0.2%，而平衡型基金平均仓位66.5%，较期初下降0.5%。      

　　主动仓位调整

　　基金整体主动性减仓1.33%，其中股票型基金主动减仓1.36%，偏股型基金主动减仓0.96%，平衡型基金主动减仓1.72%。考虑到期间市场明显的回暖趋势，这种环境下基金整体的小幅度主动性减仓，显然从某种程度上代表了机构投资者对后市的谨慎态度。       

　　基金管理公司

　　与最近各公司普遍的谨慎观望态度不同，本期各家基金公司仓位配置策略方面出现了明显的分化——共11家公司平均仓位出现了明显上升， 12家公司平均仓位则出现了显著的下降。目前在大中型基金公司中，华安、博时和嘉实三家公司平均仓位最低，在70%以下，而光大保德信和中邮平均仓位水平最高，维持在85%以上。      

　　我们的判断

　　近来基金资产配置策略传递出显著的信号：市场短期估值合理，不支持市场向上或向下的巨大波动。市场若受情绪影响出现剧烈波动，基金可能会继续采用反向平衡策略。长期而言，经常消费品行业在基金核心股票池中的比重也许会继续提高，经济转型正日益成为现实的投资策略出发点。      

　　风险因素

　　刺激性经济政策的逐步退出，IPO和二级市场融资需求的增加。

　　一周市况

　　本期市场表现久违的人气，16日至22日期间，市场五连阳，各行业板块也无一例外，出现了普涨的局面。其中原材料和能源行业表现最为突出，上涨幅度分别为9.3%和10.3%，信息技术、可选消费品和工业品也都出现了超过7%的上涨。相对表现较弱的金融行业，也出现了4.9%的上涨。

　　基金仓位变动

　　本期基金整体依旧延续了近三周以来稳定的仓位配置策略，我们没有发现基金整体仓位出现明显的变动。截止7月23日，样本全部基金平均仓位74.53%，较期初(7月15日)基本持平，其中股票型基金平均仓位77.51%，较期初微降0.2%，偏股型基金平均仓位71.92%，较期初上升0.2%，而平衡型基金平均仓位66.5%，较期初下降0.5%。

　　在剔除基金持有股票市值变动对仓位的影响后，我们发现本期基金主动性调仓出现了有趣的现象——基金整体主动性减仓1.33%，其中股票型基金主动减仓1.36%，偏股型基金主动减仓0.96%，平衡型基金主动减仓1.72%。考虑到期间市场明显的回暖趋势，这种环境下基金整体的小幅度主动性减仓，显然从某种程度上代表了机构投资者对后市的谨慎态度。

　　与最近各公司普遍的谨慎观望态度不同，本期各家基金公司仓位配置策略方面出现了明显的分化——国联安、国投瑞银、建信、海富通、大成等11家公司平均仓位出现了明显上升，而长城、泰达荷银、上投摩根和招商等12家公司平均仓位则出现了显著的下降。目前在大中型基金公司中，华安、博时和嘉实三家公司平均仓位最低，基本维持在70%以下，而光大保德信和中邮基金平均仓位水平最高，依旧维持在85%以上。

　　自6月下旬以来基金股票仓位已经连续四周维持不变，这在我们以往的经验中非常少见。7月16日前，基金仓位连续三周稳定，但市场是剧烈波动的，而7月16日以来，市场大幅度普遍上涨，基金却逢高小幅减仓，依旧维持了仓位的稳定。我们认为基金组合如此鲜明的组合平衡策略，无疑传递出机构投资人强烈的策略判断——市场短期估值合理，不支持市场向上或向下的巨大波动。