短短一周，上证指数暴涨172.45点。这一次，许多基金经理可以额手称庆，因为他们预先快速提高了仓位，对象恰恰是当前正热的周期股。而不久前，他们还对这类个股避之不及。

　　“7月以来，大家对下半年政策调控放松的预期空前一致，集体大量买入周期股，主要是为政策转向做准备。”上海某基金经理告诉中国证券报记者，“不过，如果政策放松的预期没有实现，我们确实会承担很大的风险。”

　　种种迹象显示，上半年颇为狼狈的基金经理们，正期望能借此次政策预判成功来打一个漂亮的“翻身仗”，为此，砸下巨资也在所不惜。不过，此番豪赌也在业内引发颇多争议，尽管截至目前账面受益颇丰，但饱受今年市场反复震荡之苦的基金经理们，乐观情绪之外恐怕还需多一份谨慎。

　　本报记者 李良 江沂

　　周期股

　　从“弃儿”到“新宠”

　　在过去几个月里，一些基金公司地产、钢铁等周期性行业研究员纷纷遭遇冷落，甚至有人笑称：“我们公司的地产研究员都被调去研究新兴产业了。”但时间跨进7月份后，形势出现了变化。变化，主要体现在基金经理对周期性行业的兴趣正快速由淡转浓。

　　近期，在新兴产业、医药板块等一轮又一轮的投资热潮过后，基金经理们主动出击的下一个投资目标轮廓隐然成形。

　　“晚上快睡觉了，我还经常接到基金经理的来电，要和我讨论地产股。而在4、5月份，就算是上班时间，也很少有基金经理会愿意探讨地产股的投资。”深圳某基金公司的地产研究员小黄告诉中国证券报记者。在过去的几个月里，他所在基金公司的地产、钢铁等周期性行业研究员纷纷遭遇冷落，大消费、新兴行业的研究员则成为香饽饽，甚至有人笑称：“我们公司的地产研究员都被调去研究新兴产业了。”但时间跨进7月份后，形势出现了变化。

　　变化，主要体现在基金经理对周期性行业的兴趣正快速由淡转浓。上投摩根双核平衡基金经理罗建辉就表示，对于三季度的投资方向，他更看好周期类的相关行业，如机械、煤炭、钢铁、化工等。他还认为，随着宏观调控以来金融地产等行业的持续领跌，大盘蓝筹的风险已经释放得比较充分，大盘股估值继续向下的空间相对有限，由此，下半年估值相对合理的大盘股机会可能会更多一些。东吴行业轮动基金经理任壮则明确指出，下半年的投资主线之一，就是关注具有估值优势的周期性行业以及与房地产或投资相关行业的阶段性投资机会。

　　值得注意的是，这一次，许多基金经理们并非光说不练，而是悄然大举建仓周期性个股，包括银行、地产、煤炭、工程机械等。

　　据中国证券报记者调查了解，有些激进的基金短短一两周就已经在周期性板块上增配了近10个百分点的仓位，而一些较为保守的基金，在大势影响下也选择性地配置了如银行、煤炭等低估值周期性个股，增配比例约在2%—5%之间。

　　基金经理们的此番豪赌显然踩准了时机。A股上周涨幅统计显示，无论是金融指数，还是地产指数、机械指数等周期性行业指数，周涨幅都超过了同期沪深300指数，这给大举建仓周期股的基金带来了丰厚回报。

　　银河证券研究所基金研究中心提供的数据显示，上周，此前平均仓位在八成以下的股票型基金平均涨幅却达到5.28%，其中，有18只股票型基金涨幅超过同期沪深300指数涨幅，而在上周的单日涨幅中，跑赢大盘的基金也屡见不鲜，这体现出基金此次策略变化的积极有效。

　　而那些尚在观望的基金经理也对周期股跃跃欲试。深圳某偏爱地产股的基金经理一句“我们也在积极准备，就像一个等待冲刺的选手一样”，充分展示出业内的普遍心态。该基金经理直言，上半年业绩比较好的基金，技巧来自于避开了周期股，但下半年这种情况不会重现。“一些周期股已经跌无可跌，很安全。”他说。

　　博弈政策的新逻辑

　　多数基金经理都认同“经济下滑会迫使调控政策放松甚至转向，股市将因此迎来投资机会”的观点，而在此预期之下，周期股无疑是他们最好的选择。不过，这种“寄托”存在较大的不可捉摸性，而且其基础也相当脆弱。

　　短短时间内，周期股在基金经理们心里就完成了从“弃儿”到“宠儿”的转变。这种一百八十度大幅扭转投资方向的背后，是基金业对下半年政策调控放松甚至政策转向的超前预期。

　　国泰基金公司基金管理部副总监兼国泰价值经典基金拟任基金经理黄焱表示，各种迹象表明，“两难的境地”导致未来政策将进入观察期，在平稳的经济增速下保证经济结构转型成功将是下半年政策的主要目标，因此，预计在下半年的大部分时间里政策不会更加收紧，并可能逐步放松。

　　东吴行业轮动基金经理任壮指出，今年的政策面动向可以基本概括为：上半年中国经济向上，但政策向下，整个货币政策呈现收紧趋势；但下半年则可能和上半年相反，即中国经济向下，包括GDP指标等都在逐渐回落，而此时政策应该是向上。任壮认为，下半年政策放松的时间点有可能是在三季度末或四季度。

　　事实上，这些观点说出了绝大多数基金经理的心声。中国证券报记者在采访中发现，许多基金经理在经历了上半年的恐慌和迷茫之后，对市场的信心正在重新燃起，但重拾信心的逻辑，则完全建立在宏观调控政策放松的基础之上。多数基金经理都认同“经济下滑会迫使调控政策放松甚至转向，股市将因此迎来投资机会”的观点，将股市下一轮行情的希望寄托在政府的态度之上。而在此预期之下，周期股无疑是他们最好的选择。

　　但需要指出的是，基金经理们的这种 “寄托”存在较大的不可捉摸性，而且其基础也相当脆弱。业内人士指出，虽然中国经济下半年存在下滑的迹象，但未必会令政府较大幅度地修正政策方向，毕竟就当前而言，经济增速依然维持在高位，而通货膨胀正成为中国经济最大的威胁之一，政府仍需要一定的政策控制来防范各种潜在的风险。“即便政府为了防止负面因素的叠加，不再密集出台调控政策，但这并不意味着政策已经放松了，过往的调控政策还在执行中，基金经理们不能太乐观。”该业内人士表示。

　　不过，有寄托似乎就有了力量，很显然，谨慎此时好像显得不大重要了，基金经理们的周期股投资热情已经随着这种乐观而潮起。对此，国投瑞银基金投资部副总监袁野解释说，由于目前市场一致预期四季度政策将全面转向，但往往当预期过于一致时，会使市场提前反应。他建议长期投资者目前可以密切关注，把握结构性投资机会。而某基金经理则认为，今年下半年的投资主题是“经济下滑”，这可能会在明年一季度达到最低点。“但从现在看，必须早做准备，不然到了真正实体经济谷底出现，想要买股票已经买不到便宜的了。”该基金经理说。

　　排名战硝烟再起

　　在周期股大放异彩的上周里，上半年业绩榜前十的股票型基金净值涨幅排名大幅度下滑，而排名中游的一些大基金则表现抢眼，排名迅速上升。下半年的基金业绩竞争，将会更加激烈和精彩。

　　基金经理们重新“爱”上了周期股，这或将引燃一场新的排名战。

　　上半年的基金业绩排行榜不久前揭晓。依靠新兴产业、消费类个股的精选和仓位控制的能力，许多小基金公司旗下的基金业绩名列前茅，而规模较大、在周期股中仓位颇重的大中型基金公司旗下基金则排名出现较大滑坡。这种结果，显然让那些投研团队实力更强的大基金公司们难以心服。如果政策预判成功，周期股迎来一波投资热潮的话，很显然，基金业绩排行榜有望在下半年重新洗牌。

　　某基金经理认为，以目前市场的估值情况来看，从理性角度分析，上半年的结构性行情分化在下半年应该呈现反向运作，即过度高估值的个股会因为缺乏业绩支撑而快速回归，而那些过度低估的个股则会随着市场的自我纠偏而逐渐上涨，从而使市场重新达到一个新的平衡。在目前市场中，过度低估的个股，大多数都是周期类个股，这也就意味着，下半年行情的利润来源将主要来自于周期类股票，而这显然对大中型基金公司更有利。

　　从上周股票型基金的表现来看，这种迹象已经初现苗头。在周期股大放异彩的上周里，上半年业绩榜前十的股票型基金净值涨幅排名大幅度下滑，而排名中游的一些大基金则表现抢眼，排名迅速上升。这表明，如果周期股呈现持续上涨，将会显著改变当前基金业绩排行榜的格局。不过，对于上半年已经表现出强劲选股能力的领跑者而言，自然不会甘心拱手让出宝座，因此，下半年的基金业绩竞争，将会更加激烈和精彩。

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