王艳伟

　　股市反复盘整不前，令新基金发售进入冰冻期。最近业内有消息传出，某新基金发售三周，只募得2000万资金。

　　根据Wind资讯统计的数据，上半年共有87只新基金宣告成立，绝大多数基金首发规模在30亿以下，有32只基金首募份额不满10亿份，规模最小的宝盈中证100只募得2.81亿的规模。基金首募规模之低已逼近历史低点。

　　在新基金发售惨淡的同时，另一个现象也引起业内人士的关注。二季度以来，一些投资者难以忍受基金净值的持续下跌而中断了定投。

　　这与2008年下半年的情形何其相似。市场在静待底部筑成，基金投资者却选择了离场。该赎回的时候不赎回，该认购的时候不认购，基民为何总是犯错？

　　屡次踩错节拍

　　2006年底，嘉实策略增长一日速成400亿规模，刷新了股票基金首发规模纪录，随后，市场涌现出多只“只卖一天”的基金，这些基金吸引了大量投资者，百亿基金频频出现。2007年9月，首批4只QDII的发行更将这种疯狂推向极致：4只QDII均只发售一日，首发规模都在300亿左右。数据显示，2007年三季度时，单只基金平均发行份额在百亿以上。

　　2008年，由于全球爆发金融危机，投资者对经济和股市缺乏信心，导致基金发行从2007年高峰一落千丈。2008年二季度，单只基金平均发行份额已骤降至11.47亿份，这也是基金发行历史最低水平。在金融危机缓和之后，基金发行市场有所回暖，但到今年一季度以后，情况再次急转直下。

　　“销售好的时候不好投资，好投资的时候不好销售。”这句基金业名言在过去几年时间里得到了验证。

　　2007年10月沪深300指数站上5900点高位后便掉头直下，至今这个点位仍是短期市场无法企及的高点。而过去三年能够赚钱的基金也寥寥可数，换言之，在2007年入场的投资者，如果一直持有基金至今，多数仍然亏本。但是在2008年下半年基金发行艰难时，正是市场底部形成的时候，只有少数投资者成功抓住了2009年牛市机会。

　　投资者尽管已经“吃一堑”，但并未“长一智”。短短三年时间过去，A股已经又经历了一个牛熊，而投资者牛市时疯狂依旧，熊市里依旧恐惧。2009年下半年，在投资者的热捧下，百亿基金再现市场，却不幸又一次踏在了沪深300指数3800点的阶段性高位。而今年二季度以来，股市连番下跌令投资者再次恐惧，如今，市场在静待底部筑成时，投资者又选择了离场。

　　定投解决择时之惑

　　择时并不容易。即使号称专业投资者的基金公司，在择时上也频频做错，基金公司自购旗下基金却屡遭亏损便是例证。不过，投资者仍可以关注身边的一些反向指标。

　　诺安基金评选出的“最牛基民”大潘表示，在市场很疯狂的时候，基民需要冷静一点，在市场很悲观的时候，基民可以积极一点。

　　对于普通投资者，定投是不错的投资方式。广州证券研究员王丽萍对第一财经日报《财商》记者表示，定投的特点是通过长时间投资来规避选时的风险，由于金额固定，在市场下跌阶段申购的份额会越来越多，从而拉低成本，虽然在市场下跌阶段净值会有损失，但从长期角度来看，由于在市场低迷时累积了较多的份额，待市场转暖时收益反而会较大。

　　基金定投在2006、2007两年牛市里得到普及，但是投资者对定投的认识仍然不足。

　　2008年股市单边下跌期，不少投资者难以忍受基金净值的亏损而中止了定投，今年二季度以来，定投停扣潮再次出现。而王丽萍表示，定投的关键是要坚持，不建议投资者在下跌时停止定投。

　　德圣基金研究中心的研究结果表明，决定定投盈亏的关键因素在于，选择定投的期限有多长、定投期内的股市周期循环状况，以及定投开始时股市处于哪个阶段等。

　　在定投期限跨越一个或数个完整的牛熊周期循环的情况下，定投偏股型基金有很大的概率获取正收益。如果定投的期限选择没有跨越完整的牛熊周期循环，那么定投计划是否能够获益，就取决于定投持续的时间多长。开始于牛市而结束于熊市的定投计划效率很低，甚至有可能无法获取正收益，开始于熊市而结束于牛市的定投计划通常能取得较好的投资业绩。

　　以嘉实沪深300指数基金为例，该基金自2007年9月来至今从未分红，若从2007年9月起每月第一个交易日购买1000元嘉实沪深300，则每月可获得的累计收益情况见附表。

　　由附表可见，如果投资者从2007年9月开始定投嘉实沪深300并坚持至今，共定投35期，投入本金为35000元。以7月22日净值计算，投资者小幅亏损2240.5元或6.4%，而同期嘉实沪深300的净值已经下跌了46.39%。

　　如果不愿采用这种懒办法，投资者也可以自行在股市下跌时买入基金来摊薄成本。大潘称，他长期跟踪某基金公司的指数基金，在2008年4月到2009年3月期间，持续买入14次，这期间大盘下跌了40%，而其在该指数基金上的投资已经获得了正收益。

　　择时买基金很难，但择时卖基金应该就比较容易了。“定投不应该中止，但应该择时兑现前期收益。”深圳某基金研究员对记者表示。

　　如附表所示，投资者从6000点位置开始定投，其间沪指最低跌至1700点，在随后的反弹中，投资者就可以陆续赎回前期定投的基金份额。沪指反弹至3000点，就可以把上一个2500点之前定投的基金赎回，若再经历一个牛熊轮回，比如今年4月份以来沪深300指数从3400点跌至2700点，待到下一次沪指涨回3400点时，投资者便可将这期间定投的基金悉数赎回。

　　构建基金组合

　　投资基金还需综合考量自身的风险承受能力和可使用的资金情况，多数研究员都建议投资者构建基金组合，配置不同风险收益特征的基金。除非投资者是极度的风险偏好者，否则都应在股票型基金、混合型基金和债券型基金之间适当配置不同比例的资金。

　　对于下半年股票型基金的投资，国金证券基金研究总监张剑辉建议，侧重配置选股能力突出的管理人所管理的产品，如华夏基金王亚伟管理的华夏策略、兴业全球基金傅鹏博管理的兴业社会责任、嘉实基金邹唯管理的嘉实主题、富国基金宋小龙管理的富国天瑞和富国通胀通缩主题等等。

　　对于债券型基金，张剑辉认为，2010年下半年稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%～4%的水平。在具体产品选择上，建议关注嘉实超短债、上投纯债等债券－完全债券型基金，以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品，如中银稳健增利、富国天利增长、建信稳定增利、鹏华普天债券、广发增强债券、华富收益增强债券、工银信用添利债券等。

　　比较保守的投资者，下半年投资基金可以重点配置债券型基金及操作灵活的混合型基金，风险承受能力更强的投资者，则可以多配置股票型基金。