银河证券基金研究中心 基金分析师  李薇

　　我们的观点：

　　2010年4月16日沪深300股指期货合约正式推出以来，期货功能逐步显现。市场的短期波动性较以往有明显的放大。根据银河证券研究所的统计，截至2010年7月21日，沪深300指数20日年化波动率从股指期货推出前的17%以内上升至目前的27%左右，并且指数收益出现尾部波动在推出后阶段也显得更为频繁。短期波动的放大也提高了利用股指期货进行套保交易重要性。

　　沪深300股指期货标的指数具有较强的市场代表性，对基金等机构投资有着举足轻重的影响；同时，基金等机构投资者持有大量沪深300指数成份股，对沪深300指数的成份股的现货交易也有着举足轻重的影响。而这使得基金等机构投资者从客观上成为了沪深300股指期货最为重要的交易参与者。

　　沪深300成份股也成为了目前基金股票投资组合中最为重要的战略组成部分。以积极投资型股票及混合基金为代表，近八成的沪深300指数成份股均被基金不同程度的持有，这占基金总持股的数量比例在四成左右，单只沪深300成份股票平均持有比例较其它非成份股持有比例高出1倍有余。

　　结论与建议：

　　沪深300股指期货的不仅为推出则为基金投资管理系统性风险和流动性风险提供了更为丰富的工具；也可以有效降低交易成本、扩展获利空间，成为提高投资收益的新的投资途径。在现货的选择上，交易更为便利的嘉实沪深300、鹏华沪深300等场内沪深300指数基金(LOF)是较佳的现货替代工具。

　　对于公募基金而言，在现有投资组合中引入沪深300股指期货，一方面，可以丰富系统风险、流动性风险管理的工具；另一方面，也可以有效地降低交易成本、提高投资效率。基于风险管理的套期保值策略仍是参与沪深300股指期货最为重要的策略。

　　此外，随着机构投资者参与比例的提升，沪深300股指期货有望更广泛地被基金应用于国内OBPI等组合策略的实现，为今后的基金产品创新发展提供更为宽阔的空间，推动保本基金等特殊策略类基金产品的发展。