昨日，基金二季报悉数披露完毕。二季度股指持续动荡，基金不得不低仓运作，埋头扎进“药堆”里，当然还有远离金融保险股。

　　压抑的市场情绪也让基金失去了扩张地盘的欲望，开始收缩重仓股战线。但手揣着1555.54亿元现金，背负着3513.73亿元的亏损，下半年基金能否继续苟安？

　　在没有共识的下半程里，但愿基金仍然能找到前行的方向。

　　9成基金二季度减仓 潜在1555亿“弹药”不言“抄底”

　　□ 本报记者 赵学毅

　　基金二季报昨日已公布完毕，据《证券日报》基金周刊最新统计，纳入统计的302只偏股型基金平均仓位为72.43%，与一季度末相比下降近10个百分点。共计265只偏股基金减仓，占比高达87.75%。不过，仓位下降对基金业绩的提振有限，仍有三成减仓基金业绩退居后1/3排名。另据估算，偏股基金尚有1555.54亿元弹药库存，但手握重金的基金目前仍不言“抄底”。

　　仓位逼近历史最低

　　易方达博时华夏南方四公司仓位均超70%

　　据《证券日报》基金周刊最新统计，302只偏股型基金(包括股票型基金和偏股混合型基金，剔除指数型基金，下同)平均仓位为72.43%，与一季度末81.7%的平均仓位相比，下降了9.27个百分点。其中，186只股票型基金平均仓位为75.3%，与一季度末84.15%的平均仓位相比，降低了8.85个百分点；116只偏股混合型基金平均仓位为67.82%，与一季度末相比，平均仓位降低了9.95个百分点。

　　业内人士对此表示，在经济增速放缓、房地产宏观调控等消极因素的影响下，上证指数单季下跌22.86%，偏股型基金也未能较好的规避系统性风险。净值跌幅多在10%以上，在此情形下，多数基金管理人调整了季初的投资策略，纷纷降低仓位回避风险，目前基金仓位逼近历史最低。

　　在可对比的302只偏股型基金中，共计265只基金减仓，占比高达87.75%。

　　具体来看，金鹰红利价值减仓幅度最大，股票仓位由一季度末的79.38%，降至二季度末的34.41%，下降了44.97个百分点，这也是该基金设立以来的最低仓位。大摩资源优选混合、嘉实主题精选仓位下降也很快，与一季度相比分别下降33.72个百分点、30.86个百分点；华富竞争力优选、华富策略精选、泰达宏利成长、华安中小盘成长等25只偏股型基金二季度仓位均下降超过20个百分点。

　　不过，也有37只偏股型基金逆市增仓，上投摩根行业轮动是增仓最快的基金，二季度仓位增长27.93个百分点，该基金今年1月28日设立。其余36只增仓的偏股基金均为设立超过6个月的老基金，南方隆元产业主题(仓位增长27.24个百分点至92.17%)、华夏优势增长(仓位增长15.31个百分点至92.88%)、上投摩根中国优势(仓位增长14.86个百分点至73.2%)等。

　　从基金公司来看，60家基金公司全部减仓。其中，民生加银、摩根士丹利华鑫和金鹰基金减仓幅度较大，分别为25.46、23.97和21.65个百分点；减持幅度较小的汇丰晋信和工银瑞信分别减仓0.18和0.84个百分点，新华和富国基金减仓幅度也在2个百分点以内。在资产管理规模最大的五家基金公司中，仓位最低的是嘉实基金，旗下10只偏股型基金平均仓位仅为65.25%，易方达、博时、华夏和南方四家公司仓位分别为74.45%、72.79%、71.49%和70.58%。

　　仓位下降作用有限

　　仅89只基金跻身前1/3

　　从二季度净值表现上看，仓位下降成全了89只基金业绩跻身偏股基金业绩排行榜前1/3，占调降仓位基金数的比33.58%，而有85只占比32.08%的基金业绩退居后1/3排名。显然，基金调降仓位并未让基金业绩改变多少。据《证券日报》基金周刊观察，大部分仓位调降比例不大的基金，或基金最新仓位保持在高水平的基金多集中在后1/3排名里。

　　二季度仓位下降且单位净值下降超过20%的偏股基金共有22只，有17只基金仓位降幅不足10%，包括富国天瑞强势精选、宝盈策略增长两只基金仓位降幅不足1%。从最新仓位水平上看，这22只基金平均仓位高达81.55%，远远超过同期偏股基金的仓位水平，其中有中邮核心优选、新华优选成长仓位均超过90%。

　　而在业绩抗跌的偏股基金中，仓位下降迅速且最新仓位较低。数据显示，二季度仓位下降且净值下降不足10%的偏股基金共有27只，这些基金二季度末最新平均股票仓位仅为64.08%，其中嘉实主题精选仓位已经从一季度末的61.42%降至30.55%，成为目前仓位最低的偏股基金，该基金二季度净值下降1.87%，是业绩最为抗跌的偏股基金；此外，大摩资源优选混合、泰达宏利稳定二季度末仓位不足50%，其业绩也明显抗跌。值得注意的是，这27只基金仓位下降速度也很快，平均仓位下降14.4个百分点，除大摩资源优选混合、嘉实主题精选减仓超过30个百分点外，还有5只基金仓位下降逾两成。

　　紧握1555亿元“子弹”

　　最“富”基金仍不言“抄底”

　　按二季度末基金净资产及契约股票投资平均仓位85%计算，偏股基金目前仍有1555.54亿元弹药库存，不过，低仓位基金在二季报中仍不言“抄底”。

　　据《证券日报》基金周刊最新统计，截至6月30日，302只偏股型基金的资产净值规模为12375.04亿元，与一季度相比缩减2268.37亿元，降幅15.49%。若按契约股票投资平均仓位85%计算，偏股基金目前可投资股票的资金约10518.78亿元；若按二季度末最新平均仓位72.43%计算，偏股型基金已入市的资金规模约8963.24亿元，可入市的资金规模约1555.54亿元。

　　有业内人士对《证券日报》记者称：“偏股基金仓位处于历史低位，市场解读为基金可能加仓，给股市带来增量资金的想象，提振了市场人气，增加市场反弹动力。”

　　偏股混合型基金嘉实主题精选，二季度业绩优异且目前仓位最低，30.55%的股票仓位已经逼近其配置仓位的下限(其股票资产配置范围为30%~95%)，按偏股基金平均契约仓位计算，该基金手中有101.35亿元的现金，也目前最有钱的偏股基金。该基金判断，二季度基本面面临的不确定性很大，在市场估值极不均衡的状况下，在二季度很难寻求到能创新高以获得绝对收益的投资主题，覆巢之下无完卵，仓位管理高于结构管理，现金为王，仓位降至30%；同时继续增仓债券。

　　股票型基金中邮核心成长仓位下降22.75%至71.15%，手握26.85亿元的现金，是最富有的股票型基金。该基金二季度表示，未来的一段时间内政策转向的一致预期尚难形成，市场仍将受到经济景气下滑、偏紧的流动性、小盘股估值畸高的压制。目前2300点－2500点的指数变化区间基本反映了第三季度的悲观预期，市场情绪在逐步由悲观转为中性。我们将继续保持中性仓位，并在持仓结构方面继续优化。

　　基金重仓战线收窄 42只个股遭控盘超20%

　　□ 本报记者 游敏常

　　基金2010年二季报发布完毕，基金重仓股数目再次扩容至历史新高，达672只，较一季度末增加了23只。基金重仓持股范围却有所收窄，二季度末时重仓股占全部A股比重的36.01%，较一季度末减少了0.4%。

　　招商银行虽然遭遇基金最大力度的减持，但仍然以微弱的市值优势再次压倒中国平安蝉联基金第一重仓。质优消费股苏宁电器成为基金争相抢夺的对象，跃居其二季度增仓最多的股票。

　　基金在二季度继续发挥恋旧本色。一季度近七成重仓股被其保留在重仓名册上，同时还增仓了其中64.22%的个股。与此同时，基金的“控制欲”也发挥到极致。基金重仓控盘超过20%的个股数目蹿升近六成至42只，其中三安光电、双汇股份仍然是基金重仓控盘最多的股票。两家公司分别有43.74%和42.33%的流通筹码被基金收入囊中。有趣的是虽然双汇发展整个二季度都在停牌，但基金重仓持股数仍然较一季度增加了819.71万股，重仓基金数目也增加了2只至32只。

　　重仓股数目创新高

　　基金缩短“战线”

　　今年中期，基金开始收缩重仓股的战线。根据WIND数据统计，2010年中期，基金重仓股的数目虽然创下历史新高，达到672只，覆盖范围(重仓股数目与全部A股数目的比例)却下滑至36.01%，较一季度末轻微降低了0.4个百分点。同时，基金的重仓持股市值与其全部持股市值的比例也从3月末的39.8%下滑至39.8%。6月末，基金重仓股总市值为59110834.85万元，约占基金资产总值的27.41%。

　　经过二季度多空基金一番激烈的较量，招商银行最终以持股总市值优势压倒中国平安，继续登上基金第一重仓的位置。其实，二季度末时，重仓招商银行和中国平安的基金数目均为187只，只不过基金在前者上的持股总市值为3396843.6万元，后者为3087101.97万元。

　　尴尬的是，招商银行同时也成为二季度基金减仓最多的个股。二季度，基金整体减持了该公司63607.38万股。截至6月末，基金重仓持股数仅占其流通盘比重的14.78%，环比下滑3.6个百分点。

　　虽然基金二季度大举甩卖金融保险股，但前二十大重仓股中，该类个股的数目不降反升，从一季度末的11只增加至12只，新进入者为华夏银行。

　　基金前六大重仓股照例是一色的金融类个股，而除了浦发银行和民生银行互换位置以外，排列次序也几乎复制了一季度。兴业银行、浦发银行、民生银行、中国太保分列3-6位。除此以外，进入基金前二十重仓的金融股还包括交通银行、深发展A、北京银行、中信证券、工商银行和华夏银行。

　　除了华夏银行以外，二季度还有另外4只个股进入前二十重仓行列，它们是东阿阿胶、中国联通、泸州老窖和中国神华。相反，中兴通讯、格力电器、西山煤电、美的电器和万科A则被挤出前二十的位置。

　　七成“老面孔”遭基金保留

　　208只个股成重仓新贵

　　二季度，基金对老重仓股仍旧“恋恋不舍”，保留了一季度464只“老重仓”。换言之，今年中期，全部基金重仓股中，69.05%属于“老面孔”。基金增仓了其中的298只个股，占比64.22%。相反，161只个股却遭遇到基金不同程度的减持。

　　以持股数而论，二季度基金增仓最多的五只股票分别是苏宁电器、浦发银行、国电电力、长江电力和铁龙物流，基金重仓持股数环比各增加了59464.55万股、28370.18万股、28110.75万股、21794.46万股和17874.88万股。

　　招商银行、民生银行、万科A、格力电器和工商银行却不幸成为基金二季度减仓最多的个股，基金重仓持股数环比一季度末分别减少了63607.38万股、52152.05万股、40020.11万股、28809.3万股、27856.94万股。

　　另外，有208只个股成为基金重仓“新贵”。其中，基金重仓持股数较多的主要是亚宝药业、大洋电机、S仪化、中青旅和泰达股份等，分别持有3628.36万股、2964.65万股、2482.31万股、2452.59万股和2372.66万股，分别占其流通盘比重的5.73%、27.25%、12.41%、7.37%和 1.63%。

　　基金难抑控盘欲

　　42只个股持仓超20%

　　对部分绩优股票，基金控盘欲望表现得越发强烈。数据显示，基金在其中42只个股上的重仓持股比重超过了公司流通盘的20%，而一季度末时仅有27只个股被基金重仓控盘超过20%。

　　与一季度末一样，三安光电和双汇发展继续高居基金控盘股第一、二位置，基金重仓持股分别占公司流通盘比重的43.74%和42.33%，总持股数分别为6555.42万股、12448.92万股。尽管双汇发展在3月下旬停牌，但是基金重仓持股数与一季度末时相比，仍然诡异地增加了819.71万股。

　　基金重仓控盘超过40%的个股还有伊利股份。今年二季度末，63只基金重仓持有其流通盘的42.08%，持股数环比增加了7219.87万股。

　　另外，基金在苏宁电器、东阿阿胶、人福医药、燕京啤酒、泸州老窖、软控股份等6只个股上的控盘比例均超过了30%，分别达37.59%、34.97%、33.6%、32.98%、31.92%和30.74%。

　　三季度是震荡筑底还是筑底反弹 基金观点不一

　　□ 本报记者 马薪婷

　　上证指数经过连续奋战，重新站上了2500点，与此同时，截至7月21日，基金二季报也披露完毕。

　　基金对于三季度市场如何判断？将会采取何种配置应对？

　　《证券日报》记者在对比了今年上半年业绩回报排在标准股票型基金前十名，投资上限为95%的混合型基金以及投资上限为80%的混合型基金的前五名基金二季报发现，总体来看，基金在宏观经济、市场判断、以及行业配置上出现了分歧。

　　宏观经济：下降期vs转型期

　　是经济转型期间还是下降期？在这个问题上，排在标准型股票型基金第二名东吴行业轮动在二季报中明确指出，目前国内经济应定义为“转型期”，而不是“下降期”。

　　排在标准型股票型基金第八名的银河成长在二季报中就认为，中国经济在转型中成长是未来发展的必然路径，从短期看尽管去年应对危机的政策有所退出，但相应支持经济发展的政策也在制定，调结构的方向没有变化，随着民间力量的跟进和体制改革的推进，相信中国经济能够继续保持在较高速度上的平稳增长。

　　排在标准股票型基金第六名的大成景阳领先则认为，在人口、资本、技术这三大长期经济增长驱动因素均面临瓶颈的背景下，我国的潜在经济增速可能面临下降的风险。在其看来，发达国家借贷消费减少、经济去杠杆化将对我国出口产生负面影响；投资则因房地产调控、地方融资平台清理，也将受到一定的抑制；而宏观政策又面临如何平衡短期经济增长、控制资产价格泡沫与长期经济转型的艰难抉择。更重要的是从长期来看，我国就业人口增速的正在下降；而劳动力成本上升带来资产回报率的下降，进而将引起资本存量增速的下降；同时全球范围内技术创新目前也进入一个瓶颈期。

　　在股票上限为95%的混合型基金排第五名的中银中国基金也预计三季度实体经济增速将继续下滑。中银中国在二季报中指出，“但是由于翘尾因素以及实体经济中货币较多，以及劳动力成本上升，三季度的通胀压力依然会比较大，不排除三季度可能出台加息的调控政策。”

　　后市：震荡筑底vs阶段反弹

　　对于3季度的市场判断，基金公司出现了分歧。有的基金公司认为，二季度系统性风险虽然已大部分释放，但并未释放完全，因此，三季度很可能会震荡筑底；而也有基金公司认为，三季度A股市场估值水平进入底部区域，估值修复的反弹行情随时可能发生。

　　前者有如今年上半年在股票上限为95%的混合型基金中排名第一的嘉实主题基金，其认为，随着经济趋势的逐渐走低，二次放松的预期逐渐加强，预计市场在创出新低后，有望出现阶段性反弹。嘉实主题的二季报中显示，“随着二次去库存及经济趋势的逐渐下降，市场将会继续创出新低；另一方面，政策的二次放松却是预计市场下阶段产生反弹行情的主要因素，而政策的后瞻性又决定了政策的二次放松却是基于经济的逐渐走低，二者互为因果。”

　　排在标准股票型基金第三名的大摩华鑫领先优势则认为，政策如果能够长期稳定并能得到贯彻执行，同时减少货币供应、大幅降低房价，资本市场或将出现较大机会，且调整时间会低于预期。

　　还有如在投资上限为80%的混合型基金，今年上半年同类基金中排第四名的金鹰中小盘基金，在其看来，“三季度，欧洲主权债务危机的演化方向、地产调控能否达到预期效果、对上半年经济运行数据的解读，以及政策在保增长和调结构之间如何平衡将是改变投资人预期的主要因素。”因此，金鹰中小盘季报中显示，预计以上因素趋于正面的概率相对更大，加上A股市场估值水平进入底部区域，估值修复的反弹行情随时可能发生。

　　而后者比较悲观的基金则有如在上半年标准股票型基金中排名第一的华商盛世成长，其认为，体现在指数上，仍将是低位震荡，重心下移；第二名的东吴双动力则认为，三季度，市场将等待政策落实、经济下行风险以及上市公司盈利预测下调风险释放完成寻底和筑底过程。在投资上限为80%的混合型基金排名第三名的长盛成长价值，在其看来，经过上半年的大幅下跌，市场估值大幅下降，股息收益率的吸引力再现，大股东增持行为增加，市场逐渐进入震荡筑底阶段。

　　标准股票型基金第四名信诚盛世蓝筹和第十名的华夏复兴则认为三季度反弹空间有限。

　　华夏复兴认为，从市盈率、市净率等多个指标来看，A股市场估值接近历史低位，对于长期投资者来说应该非常具有吸引力，但在短期内，由于缺乏催化剂，可能也难出现指数普遍大幅上涨的行情。

　　信诚盛世蓝筹则认为，目前系统性风险已经大为降低。大盘走势取决于经济增速进一步回落的速度以及政策如何应对。在两方面都难以出现显著变化的情况下，市场出现趋势性行情的概率并不大。

　　除此之外，也有基金认为震荡将是接下来的主基调。排在标准股票型基金第五名的银河行业优选就倾向于下半年为震荡市的判断。

　　行业配置：周期类vs非周期

　　行业配置上，不少基金把目光聚焦到了内需型消费行业和新兴产业上。但是在周期类股票和非周期类股票上出现了分歧。

　　东吴双动力在二季报中判断，经济结构调整背景下，对于部分强周期行业而言，可能面临长期系统性盈利能力下降，意味着长周期繁荣的结束；而符合国家经济结构调整的行业未来发展空间可期，将会呈现持续成长趋势。

　　而金鹰中小盘混合认为，短期来看，周期类股票在反弹中将有更好表现，加大力度淘汰落后产能力度以及加快城镇化进程也将使投资品收益。银河行业优选在季报中也表示出了同样的看法，周期股尤其是资源股经过股价的大幅下调，其相对估值处于低位，部分品种仍然具有持续的竞争力和成长性，值得关注。

　　此外，东吴行业轮动、银河行业优选等基金均在二季报中表示，也会遵循先前的投资思路，对内需型消费行业和新兴产业持有相对积极的态度，他们认为在未来较长的时间段内，将作为中国经济发展的主线，是核心配置品种。

　　躲避金融保险

　　基金一头扎进“药堆”里

　　□ 本报记者 游敏常

　　二季度大盘下跌22.86%之际，基金继续使出了腾挪之术，重新配置了行业资产。医药生物制品行业仍然是基金首选的避险去处，超配比例达到5.27%。相反，金融保险虽然在基金净资产达中继续占据多数，但分量却大幅下滑，被基金低配超过12%。

　　不过，27只主动管理的偏股基金则逆潮流而动，大规模重配了金融保险。与这些基金不同，大基金公司基本“迎合”了市场主流，看多医药生物制品，看淡金融保险。

　　8行业地位提升

　　医药生物制品快速上位

　　根据WIND数据统计，2010年中期，金融保险行业仍然高居基金行业配置榜首，持股市值为39,073,004.75 万元。不过，它在基金心目中的分量已经不可同日而语了，一季度末时，基金一度将净资产的16.33%用于配置该行业，二季度末时，该比例已经下降至12.36%，位列行业首位。

　　除此以外，进入基金配置前五大的行业还包括了机械设备仪表、医药生物制品、食品饮料、批发和零售贸易，配置市值分别为24,536,062.95万元、12,027,048.26万元和11,782,490.79万元、10951712.79万元，各占基金净值比的8.95%、6.57%、5.38%和4.8%。

　　与一季度一样，木材家具、其他制造业、农林牧渔、造纸印刷和纺织服装皮毛仍然“人微言轻”，继续占据基金行业配置比重的后五位，各占基金净值比的0.05%、0.31%、0.49%、0.35%和0.72%。其中，除了农林牧渔行业和纺织服装皮毛的持股市值占基金净值的比例提高了0.13个百分点以外，其他4个行业上的持股占比均有所下降。

　　医药生物制品、食品饮料、批发和零售、电子以及纺织服装皮毛行业在基金净资产中的分量提升最快。与一季度相比，这些行业占基金净值比例分别提高了1.54%、0.46%、0.22%、0.19%和0.18%。此外，农林牧渔、电力煤气及水的生产和供应、社会服务等行业的占比也有所提升。

　　基金继续扎“药堆”

　　躲避金融保险

　　2010年二季度末，基金较为看好的行业包括了医药生物制品、批发和零售贸易、机械设备仪表、食品饮料和信息技术业，超配比例分别为5.27%、3.65%、3.29%、3.02%、1.63%。除此以外，传播与文化产业、社会服务业、石油化学塑胶塑料等3个行业也让基金青眼相加，各超配了0.29、0.24、0.21个百分点。

　　相反，基金低配了其余14个行业。而它们最看淡的行业包括了金融保险、采掘和交通运输，各低配了12.09%、3.17%和1.96%。有趣的是，虽然这些行业被大多数基金丢弃，但仍然有部分基金逆市场而动，超配这些行业。

　　以金融保险业为例，尽管基金二季度整体低配了该行业逾12个百分点，但是仍然有79只基金超配了该行业，其中包括了27只主动管理型偏股类基金，其中超配比例较多的有新华泛资源优势和长城品牌优选，各超配了38.31%、和26.86%。

　　大公司引领潮流

　　弃金融保险成共识

　　各家公司在行业方向上的选择大异其趣。资产规模排名前三的华夏、易方达和嘉实基金在行业配置与基金主流一致，均是看好医药生物制品，看淡金融保险。在医药生物制药行业上，它们分别超配了6.64%、2.95%和6.89%；而在金融保险业上则各低配了7.38%、6.08%和10.72%。

　　二季度业绩表现出众的华商与东吴基金行业选择上有点不同。前者与主流一样，都是超配医药生物制药，超配比例为10.18%，低配金融保险达到20.76个百分点。后者则看多机械设备仪表，超配比例达10.22%，对金融保险股则同样看淡，低配了22.52%。

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