——交易所体系基金一周投资策略

　　银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　新股发行引发资金分流对投资者心理存在压力，统计局月度宏观数据公布后并没有缓解市场对经济下行的疑虑，部分悲观数据也引发投资者谨慎观望，市场出现明显下跌。但从周五交易来看，市场大幅震荡回升，这显示了投资者做空意愿有所降低。

　　根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年07月16日收盘，全周(7月09日至7月16日，以下同)，上证综合指数报收2424.27点，下跌46.65点，周跌幅1.89%。深圳综合指数报收969.47点，下跌14.85点，周跌幅1.51%。沪深300指数报收2616.13点，下跌30.97点，周跌幅1.17%。市场保持整体震荡回落格局。

　　场内基金走势及简析

　　市场整体疲态也拖带场内基金未能延续上涨行情。根据中国银河证券研究部基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收3928.25点，下跌46.66点，周跌幅1.17%。深证基金指数报收4389.33点，下跌0.93点，周跌幅0.02%。场内基金深强沪弱的格局再次显露。第二只封闭式信用债基银华信用增利上市交易，场内基金总量增加至95只。其中周交易价格上涨基金数量为25只，而周交易价格下跌基金数量达到了65只。虽然下跌基金数量超过2/3，但整体跌幅相对较小，上周场内基金平均周交易价格跌幅0.61%。由于缺乏明显投资机会，场内基金分化趋势加大。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，受市场整体震荡调整影响，四类基金分类平均价格都呈不同程度下跌。其中ETF基金周交易价格跌幅最大，周平均价格下跌1.53个百分点。仅有南方深成指周价格出现了0.1%的上涨，而其它ETF价格都有不同程度的下跌。从风格特征来看，中盘风格相对表现较强，而大盘与小盘风格指数相对跌幅较大，呈现“两头弱，中间强”的特点。

　　创新上市基金整体价格跌幅最小，周交易价格平均下跌0.06个百分点。成立较晚的分级基金表现抢眼，其中银华锐进周交易价格涨幅达到了4.84%，而国联安双禧B周交易价格也上涨了0.68%。而富国天丰、估值优先、同庆A等低风险基金价格保持稳定，从创新基金周交易价格表现来看，并未发现市场明显的风险偏好。这而这暗示了市场短期趋势预期混乱的现状。

　　传统封闭式基金26只基金中周上涨基金数量达到14只，为同期上涨基金数量最多。从整体上来看，传统封闭式基金前期调整有告一段落的迹象，上周价格趋于稳定，平均跌幅仅为0.1%。但走势分化仍较为显著。涨幅最大的5只传统封闭式基金周交易价格平均上涨0.91%，高出14只上涨基金平均涨幅近一倍，而跌幅最大的5只传统封闭式基金周交易价格平均下跌幅度也达到了1.4%。在前期折价率大幅缩窄的背景下，虽然经历了一轮调整，但投资者对于传统封闭式基金的意见分歧仍未完全消化，而这将可能导致后期价格更为震荡。

　　上周LOF基金下跌基金数量达到35只，其中溢价基金数量接近半数，而溢价幅度有所增大。其中，海富通中证100(LOF)周交易价格上涨2.24%，排名全部场内基金第二名，而溢价幅度达到4%，排名全部LOF基金之首。LOF基金溢价的提升有利于增加套利机会，活跃场内交易。

　　投资建议

　　国家统计局公布的6月份数据显示，CPI回落幅度超过了此前市场的普遍预期，而这变相增强了调控政策中仍将保留宽松的基调。预计未来阶段再出台更严厉的宏观经济紧缩政策的可能性相对降低。而或这预示着股指趋势性下行风险将下降，而上行的潜在机会则有望逐步上升。

　　从整体估值上来看，市场已经进入底部区间，但是流动性压力仍然是投资者的困扰因素，市场缺乏明确的持续方向，而这将影响中短期内反弹的高度和持续性，继续保持振荡格局、等待政策和经济发展形势进一步明朗或将成为下阶段市场更有可能的发展方向。随着预期市场状况相应也会有所好转，市场的结构性机会也会有所增多。

　　在资产配置上建议基金投资者考虑投资弹性和风险控制相结合。震荡的格局或将仍是市场的主基调，场内基金普遍的低成本、高便利等特性凸显独特价值，场内基金交易性机会将更为丰富。

　　相对比例日益降低的传统封闭式基金已经成为市场日趋稀少的高安全边际品种，其仍然是普通投资者的重点选择对象。今年以来场内基金品种扩容提速，以ETF为代表的指数型工具类基金风格差异更为显化，鲜明的大、中、小盘风格场内指数基金则是风格轮换行情中专业高效的配置工具。在吸纳指数化、QDII等多种特色产品后，传统的LOF基金品种丰富，交易也日趋活跃，特别是日常溢价频率和幅度都将增加套利交易的机会，也会有利于场内份额的增加，提高LOF品种的流动性，吸引专业投资者参与。

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