□ 本报记者 史传发

　　今年上半年，受制于一系列调控政策的出台，A 股市场阴跌不止，国内偏股型基金也随之表现低迷。随着三季度投资大幕的拉开，这一阶段的投资策略成为投资者最为关心的问题。日前，光大保德信最新发布的三季度投资策略报告指出，在经济增长有所回落，物价持续攀升的宏观背景下，投资者应从货币政策与投资、进出口、消费这“三驾马车”去解读三季度的投资策略。

　　光大保德信分析认为，6月19日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，与此同时，随着汇改的继续推行，考虑到中美利差的因素，以及目前的经济回落态势，未来一段时期央行的加息可能性进一步降低。参考2005年汇改后股市和债市的行情，本次汇改对国内A股市场与债券市场均为利好消息。

　　光大保德信进一步指出，目前的经济环境不如2005年，但是汇改带来的热钱的流入，将会给股市增加一定的流动性。相比国外资产，在目前的时点来说，人民币资产是比较好的投资标的，而目前股市的估值水平并不高。无独有偶，债券市场在2005年也经历了一波大牛市，汇改带来的充裕流动性推动10年国债收益率下行到2.80%附近，而回购利率的长期低位运行也对债券市场有较大支持。

　　针对拉动国内经济增长的投资、消费和进出口“三驾马车”，光大保德信指出，今年6月的消费增速考虑到物价因素预计在19%附近，但是扣除物价因素实际的消费增速也就在16%附近，预计三季度消费水平将维持平稳增长。投资方面，前两个季度呈现逐渐下滑的态势，考虑到地产政策的出台，未来投资增速仍将会有所下滑，但是有一个滞后期，三季度投资增速或将维持在25%的水平。

　　在进出口方面，今年前5个月出口增速反弹明显，未来可能下行。原因在于，5月份从历史数据来看都是外贸的高速增长期，而6月份的进出口都会有所下行。未来受到人民币升值和欧洲债务危机的影响，预计三季度的出口增速会有小幅回落，但回落幅度不会太大，预计出口增速将在25%附近波动。