张勇，2003年12月加入博时基金管理有限公司，任交易部债券交易员。现任博时现金收益货币、博时策略混合基金基金经理。2008年、2009年获金牛基金经理称号。

　　□本报记者 江沂 深圳报道

　　保持组合流动性

　　2009年一季度，股票市场由熊转牛，张勇所管理的货币市场基金博时现金收益遇到了极大挑战。2008年底，大量避险资金进入，让这只基金的规模一下子冲到300多亿元。但是在经济复苏的氛围下，2009年一季度又遭遇了大量的赎回。“幸好2009年年初就定下了策略，在债券价格较高的时候卖掉了大部分债券，保留了大量的现金，避免了为应付流动性而大量卖出债券引起的价格损失。”张勇回忆道，“回顾过去的一年，我们卖出的时点选择是非常恰当的。”在2009年，确保流动性成了他操作的主旋律。2009年债券收益一路上行，在券种选择上，他首先规避了普通的利率产品，在这一块基本上没有投资。

　　另一方面，他也紧盯市场利率，寻找信用债、短期融资券、浮动利率债券等方面的投资机会，2009年下半年加大了这一方面的投资力度，让组合的静态收益带来稳定的回报。

　　及时调整投资策略

　　但到了今年二季度末，张勇又再次选择了轻仓，“这段时间政策的调整比较频繁，市场对此也很敏感。这时候要十分的谨慎，切忌冒进。在操作上，我对债券的买入相对会比较谨慎一些，或者说叫轻仓吧。”他如此解释。

　　而刚刚公布的经济数据显示，CPI、工业增加值都在预期之下，张勇认为，数据可能预示着一个阶段的总基调——“‘保增长’的重要性可能在近期被提到更为重要的位置。”他认为，接下来再次紧缩的政策，如上调存款准备金率，或加大公开市场操作力度等措施出台的可能性将很微弱，相反，积极的财政政策还会保持。尽管经济增长结构正在转型，但转型必须在平稳较快增长的前提下进行，“之前出现的调结构，主要是因为经济形势比较乐观，因而对房地产调控比较严厉。而目前美国、欧洲经济放缓，内外环境都不支撑较好的预期，政府不太可能牺牲增长来换取转型的推动，因此我认为，‘保增长’将放在比较重要的位置。”

　　正因为相关部门有可能转入“保增长”的思路，张勇认为下半年对债券应当谨慎操作。相反地，他比较看好权益类投资。“上半年债券已经走出了比较大的行情，我觉得下半年要谨慎一些。比较股票市场和债券市场的绝对收益，我个人觉得，现在股票市场的吸引力要比债券市场大很多。就大类资产配置而言，目前可能股票更好一些。”

　　2009年，尽管国家出台很宽松的货币政策刺激经济，但债券仍然出现了缓慢下跌的过程。因为投资并不跟经济周期同步，而是领先经济周期，当时大家看到政策带来的后果是经济的快速复苏，从中期而言对债券投资不是利好，因而债券价格缓慢下跌。“从这一两年的经验来看，投资者的思路调整更加快速，比实体经济更为提前，一方面经济数据的披露更快速，大家所运用的预测方法也更完善，因此，在投资策略上应采取比较主动的调整。”张勇强调，在本阶段投资中，或许应比美林投资时钟要提早半个到一个周期来考虑问题。

　　“市场短期的表现跟政策密切相关，我们要比以往更密切关注政策的变动，根据政策变动来调整我们的投资行为。”张勇认为，这将是下半年操作的主旋律。

　　张勇，2003年12月加入博时基金管理有限公司，任交易部债券交易员。现任博时现金收益货币、博时策略混合基金基金经理。2008年、2009年获金牛基金经理称号。

　　责编：鲁孝年

　　美编：尹建