德圣基金研究中心

　　老师你好，请问对基金投资而言价值投资与波段操作是否冲突？

　　江赛春：典型的价值投资是指买入价值低估的股票并持有等待价值回归，因此和波段操作的中短线操作还是有差别的。但二者也不能说完全冲突，因为波段操作也可以分为两类，即价值波段操作和趋势波段操作；前者并非完全根据股价趋势买卖，而是根据价值判断买卖，例如在阶段高估时适当减持，而在阶段低估时补仓。这类波段操作也符合价值投资的理念。

　　请问基金为什么会产生玩波段的投资理念？

　　江赛春：主要是由于国内股市的环境并不支持经典的价值投资理念。一是市场整体估值水平较高，绝对价值低估的品种有限；二是股市受政策、投资者心理影响显著，同涨同跌的系统性风险比较突出；三是市场容易过度反应，过度价值挖掘和过度杀跌都经常出现。这几个原因造成不少基金也希望捕捉股票估值在一段区间内上下波动的机会，高估则卖出，低估则买入，这就形成了波段操作。当然，也有部分根据股价趋势运动进行波段操作的基金经理。

　　老师你好：今年上半年排名前10位的偏股型基金经理有几位属于做波段操作的基金经理啊？他们是偶尔玩波段，还是经常玩波段？

　　江赛春：2009年以来基金普遍增强了操作的活跃程度，年持股周转率普遍明显增加。应该说多数基金经理都在一定程度上做波段，但理念上有所差异；相对稳健一些的只做中波段，而交易型基金经理也做短线波段。今年的市场环境下，善于波段操作的基金经理更有优势，因此排名靠前的基金大多有波段操作。上半年排名前十的基金中，波段操作最明显的是华商盛世、东吴双动力、信诚蓝筹等，波段操作频繁，换手率都很高。

　　请问波段操作做得好的有哪些基金经理啊？

　　江赛春：虽然多数基金经理都会在某种程度上进行波段操作，但波段操作也是双刃剑，不是人人都能从中获取超额收益，也不是一时成功就能一直成功。此外波段操作好坏也和基金规模等客观因素有关。波段操作能力较强的基金经理有华商盛世、南方价值、大成策略、汇添富价值精选等的基金经理。

　　请问玩波段的基金经理是不是大多都是趋势投资者？若是，趋势投资者能在市场上显著地获得超额收益吗？

　　江赛春：波段操作是目前市场上一种主流，做波段的也未必全是趋势投资者。比如有些基金经理是根据合理估值的区间来决定波段操作。趋势投资者在短线有可能获得超额收益，但长期来看也并不显著，这主要取决于趋势投资者的市场判断能力。

　　请问基金“玩波段”会不会增加操作的成本？被套了怎么办？

　　江赛春：波段操作当然会增加交易成本。如果被套，取决于对个股的价值判断和基金经理的操作风格，有些会及时止损，但如果是看好的个股，也可能等待反弹时机。

　　老师，上半年股基业绩这么差，究竟是为什么？

　　江赛春：业绩差主要因为市场投资环境的逆转。09年股市从底部起始，政策极度宽松，股市产生趋势性行情，很适合大资金股市投资；但10年股市从相对高点起始，政策开始收紧，预期下滑，使得股市难有大行情，只是一些个股的局部机会。这种市场环境当然对大资金操作的基金不利。另外，部分基金在09年的进取型投资心态在10年没有及时转变，这也造成了业绩大幅下滑。

　　请问现在的行情下，定投基金还应该坚持吗？投的是指数型，加大后会怎么样来计算我的收益呢？

　　江赛春：定投当然应该坚持。越是弱市，越应该坚持定投；而且目前可适当加大定投的资金金额。计算收益并不难，用当前持有的基金市值减去累计定投投入的资金即可。

　　专家好，这几天大盘又开始跳水，请问下半年“搏短”策略会不会有效？

　　江赛春：对基金投资而言，博短没有太大意义。对股票投资而言，博短有操作的空间，但一定要把握好时机。