中国银河证券研究所 王群航

　　一、场内基金：市场表现五花八门

　　之前，本专栏曾连续提醒，影响基金折价率的因素有两个，一个是净值，一个是市价，以此，单纯地以折价率的高低来判断投资价值，是不够全面的。上周，老封基的平均折价率为14.05%，比前周多了0.82个百分点，在老封基的净值周平均增加3.02%的情况下，它们的市价周平均只涨了3.97%，美中略有不足，原因之一就在于前期“价低”时跌的不多。从市场情况来看，沪市封基上周表现较好，周涨幅前三名全部在沪市；从具体基金来看，一贯较为活跃的通乾由于周净值增长率是第一，故市价的涨幅也是第一。

　　固收板块上周的市场表现也很抢眼，因为市场惯例中的跷跷板情况并没有出现，股市在涨，它们也在涨，银华稳进、同庆A、估值优先、双禧A 等都涨上了新高，多数品种的溢价率高于3%，双禧A的溢价率竟然达到了4.84%，可能偏高了些。低风险产品有的时候也会存在较高的风险，不过，相对于其它类型的场内交易品种来讲，只要价格不离谱，此类产品不怕套，时间会逐渐化解痛苦。

　　银华信用是在上周五新上市的一个固收板块品种，值得多多关注，这是一只与富国天丰有较多类似的基金，即都是一级债基，并有望积极分红，是今年的新基金中承诺最低分红比例最高的一只。它的特别之处，在于投资的重点方向符合目前债券型新基金的主流设计思路：主要投资信用债，投资总量不低于债券投资总额的80%。

　　杠杆板块上周终于等到了表现的机会，但具体基金之间的涨跌情况差异较大。反弹最多的要数银华锐进了，的确很锐进，从周一的最低价到周五的最高价，涨幅为11.82%，其中周六的涨幅为6.72%。国泰估值进取的净值周涨幅正数第一，市价涨幅倒数第一，这个品种可能是被市场遗忘了。瑞和小康、瑞和远见的市场表现都比较好，其中远见略强了些，不过，这个强可能是由于投资者对于这只产品的理解有限所致，按照这只基金现在的净值、按照两类份额的杠杆切换点，大家计算过其标的指数未来要涨多少才能够到达1.10元吗？玩杠杆产品的时候，惯性思维有的时候可能不行。

　　二、场外基金：净值在大面积上涨

　　(一)主做股票的基金

　　经过了二个多月的下跌之后，投资者终于等来了一根较长的周阳线，领涨的市场是深市，领涨的板块是创业板、中小板。基础市场行情如此，标准指数型基金的净值涨跌表现情况也随之出来了，周平均净值增长率是4.34%，绝大多数标准指数型基金的净值在涨，仅一只联接基金的净值依然未变，跟踪深市指数、跟踪中小市值股票指数的相关指数型基金净值表现良好，如久负盛名的易方达深证100、华夏中小板，以及新锐方面的南方深成指、南方500、广发500等，还有与上述基金相关的联接基金等。总之，经过了市场此轮下跌的洗礼之后，大家对于如何投资指数型基金应该更加有所心得：不同的标的指数，代表了不同的板块，蕴含着不同的机会。

　　在主动型基金方面，股票型、偏股型、灵活配置型这三大类基金上周的平均净值增长率分别为4.47%、4.05%和3.82%。仓位决定胜负，是总体股票投资仓位的高低，决定了这三类基金在上周大反弹行情中的总体绩效差别，以及具体基金的绩效差距。至于股票型基金的周平均净值增长率高于标准指数型基金，是因为后者中有较多跟踪大盘蓝筹类股票指数的基金，周涨幅都比较落后。

　　在标准股票型基金里，华夏优势增长以7.17%的净值增长率领先于全市场，之后，还有华夏复兴、银华价值优选、广发聚瑞等14只基金的周净值增长率高于6%，相比之下，偏股型基金里仅有一只基金的周净值增长率高于6%，灵活配置型基金中则没有。除了股票投资的仓位之外，公司的内在的股票投资管理能力高低，也是决定基金业绩的重要因素，上述华夏复兴、银华价值优选、广发聚瑞等基金的绩效领先，并非仅仅只是上周的偶然，从“过去一年”、“过去二年”、“过去三年”的绩效表现来看，这些基金都是领先的。受此启发，在后市投资时，还是应该重点关注历史业绩好的基金，而非历史业绩差的基金。

　　(二)主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值增长分别为0.69%和0.67%，一级债基领先，其中的原因还是在于一级债基们所持有的中小市值类新股、创业板新股，以及处于锁定期内相关股票。同样，也是所持有股票的数量，即仓位的高低，决定了这两类基金的总体业绩。

　　从具体基金的周绩效表现情况来看，一级债基中有5只基金的周净值增长率高于1%，而二级债基中则有10只基金的周净值增长率高于1%。这种情况似乎与上述两类基金的周平均净值增长率情况不相符。造成这种表面矛盾情况的内在原因是两类基金在股票投资方面的策略。一级债基只投资一级市场的股票，遇到了网下认购，都有锁定期，因此有“被动持股”的情况；二级债基在股票投资方面的主动性相对更高，看不清股市行情的时候可以空仓，因此，在上周股市行情反弹的时候，一些二级债基可能因为没有股票或持股极少而错失了行情，表现在周绩效方面，就是二级债基中有些基金的周净值增长率很低，如低于0.3%的基金，二级债基有8只，而一级债基仅有3只。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0355%，天治天得利、博时现金收益、国泰货币等基金的周绩效领先。其中，天治天得利是近一年来此类基金中的新秀，目前适合中小投资者重点关注。

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