□海通证券基金研究中心

　　娄静 杨俭秋

　　我们认为市场总体弱势的格局难以发生根本性改变，但7月份A股可能脱离窄幅震荡格局，指数大幅下行的空间有限，并有可能在震荡中走出一小波阶段性反弹行情。首先，估值有一定的安全边际。其次，7月份一级市场的融资量很可能继续增加，但农行IPO的压力已部分前移。第三，货币政策趋紧的预期下降，减轻了市场对资金面紧缩的预期。第四，2010年上市公司半年报的公布，业绩优良的公司会率先露面。第五，两大民生行业即房地产与医药行业，政府已先后出手推出治理政策，在市场引起的反响颇大，预计7月份可能会出现一个相对的静观期。

　　不过，一些不确定性因素对7月份市场的影响也至关重要。如当前的水灾等自然灾害影响程度、欧盟7月间对银行压力的测试、债券危机是否还可能进一步演化、G20会议后国际形势的变化等。而且需要指出的是，这里说的只是阶段性的反弹而不是反转，市场要发生趋势性的改变必须依赖紧缩政策的放松或再微调，在此之前，以金融地产为代表的大盘蓝筹股以及其他周期类板块难有系统性的显著机会，但会相对抗跌。

　　基于此，我们对投资者在基金的大类资产配置上有如下建议：积极型投资者可以配置80%的权益类基金(偏积极型品种)，稳健型投资者可以配置50%的权益类基金(偏积极型品种)，保守型投资者可以配置20%的权益基金(偏平衡型品种)。详见下图。

　　股混型开放式基金：定投淡化择时 选人优于选基

　　基于我们的策略判断，7月市场指数大幅下行空间有限，并有可能在震荡中走出一小波阶段性反弹行情，但反弹幅度受制于不确定性因素，我们建议有一定风险承受能力的投资者采用定投方式分批买入，风险承受能力较差的投资者可以进行右侧交易，等待市场反弹信号明确。在基金经理频繁变更的市场中，对基金品种的选择应该注重从基金经理角度出发，挖掘擅长在震荡市投资的基金。在风格搭配上，建议投资者选择攻守兼备的基金，不要将资产过多配置在单一风格的基金上。

　　传统封闭式基金：折价不具吸引力 业绩是选基关键

　　从目前来看，由于传统封闭式基金明年分红预期较小，而且到期年化收益率均处于历史低位，尚不具有很大的吸引力，我们仍然坚持传统封闭式基金折价率不具吸引力的判断，封闭式基金整体不具有独立行情，业绩是选择传统封闭式基金的重要因素。

　　杠杆型基金：高风险基金交易机会临近 低风险基金有稳定收益

　　杠杆型基金中的高风险基金在大幅下跌的市场风险巨大，但随着市场反弹的临近，这类基金的交易性机会也逐步显现，擅长短线的投资者可以密切关注。杠杆型基金的交易性机会取决于两个方面，一是本身的杠杆比例，二是股票仓位。综合来看，目前银华锐进的理论杠杆相对最大，但目前该基金还处于建仓期；长盛同庆B综合上述两个因素来看进攻性较强。另外，杠杆型基金的低风险基金具有稳定的收益，其中双禧100A年化收益为4.74%，与银行理财产品相比具有一定优势，适合风险承受能力较低的投资者。

　　债券货币型基金：可以继续持有 收益稳中有降

　　下半年利率上调的压力将较上半年有所缓解，对债券市场会产生一定的积极影响，因而短期我们认为债券型基金仍然可以持有，但由于新股申购收益下降以及信用债大幅上涨难以再现，债基整体收益将稳中有降。由于部分银行的恶性吸存，使得货币基金在半年节点遭受机构的大量赎回。但这并非由货币基金本身业绩所能决定，且随着资金面的缓解，这种情况短期内应该不会再现。我们认为，对于兼顾资金安全及流动性的投资者而言，货币基金仍是目前较有效的现金管理工具。

　　基金类型 推荐基金 基金经理 点评

　　股票混合型 华商盛世成长 庄涛、孙建波 优秀基金经理，选股能力强

　　开放式基金

　　嘉实主题精选 邹唯 业绩突出，擅长震荡市场

　　兴业社会责任 傅鹏博 公司整体投资业绩稳定优良

　　国投景气行业 袁野 短期仓位调整合理

　　诺安灵活配置 林健标、夏俊杰 风格搭配均衡

　　中银中国精选 孙庆瑞、吴域 操作风格比较稳健，行业配置均衡

　　大摩资源优选 何滨 短期业绩优秀，高风险高收益

　　银华富裕主题 王华 主题投资能力强，选股能力突出

　　封闭式基金 基金通乾 刘泽兵 金牛基金，业绩好

　　债券型基金 富国天丰 饶刚、钟智伦 上半年业绩全市场第一

　　华富收益B 曾刚 公司固定收益投资能力长期优秀

　　货币型基金 万家货币 邹昱 现金管理工具

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