从历史数据来看，长期持有债基不仅能大幅超越CPI的涨幅，起到资产保值作用，甚至可以超越部分股票型基金的涨幅

　　夏欣

　　2010年基金“中考”成绩揭晓。截至6月30日，上证综指下跌26.82%，相对于标准股票型基金18.5%的跌幅，债券基金一枝独秀，普通债券型基金(一级)平均净值增长率为正的2.04%。股债“跷跷板”现象愈加明显。

　　“我们仍然看好一些前期重配了企业债的纯债型基金。”好买基金研究中心研究员曾令华表示，目前来看，在前期央行公开市场大量投放资金的背景下，随着农行IPO申购资金的解冻，货币市场资金紧张局面将逐步趋于宽松，而短期收益率在前期的大幅上行后也有回落的可能，汇改引发的市场对人民币缓慢升值的预期也对债市资金面构成中长期的利好。

　　上半年债券基金冠军东方稳健回报债券基金经理杨林耘则认为：“今年的债券环境比较复杂，震荡走势的概率较大。因此，投资策略倾向于利息较高的高票息信用债。”

　　业绩跑赢大盘

　　银河证券基金研究中心的统计显示，截至6月30日，东方稳健回报债券、中欧稳健收益债券A、中欧稳C位居债券型基金的前3名。其中，东方稳健回报债券的收益率为8.48%，甚至超过了股票型基金，而同期的CPI涨幅也不到3%。

　　取得如此好的业绩，“主要得益于均衡配置的策略，较大程度地分散单一品种的非系统性风险；同时，多样化的投资组合，也能在震荡行情中享受不同品种轮流上涨的收益。”东方稳健回报债券基金经理杨林耘表示。

　　据悉，该基金今年重点配置的信用债，受益于经济复苏带来信用利差的缩小，今年涨幅明显，对基金业绩的贡献较大。

　　此外，“对波段型机会的把握、通过申购新股、参与公开增发等机会进行权益市场的投资，也给我们带来了可观的收益。”

　　同样重配信用债获利的中欧稳健收益债券基金则在投资上，采取了较为积极的策略，适度提高了组合久期(也称持续期，当判断利率水平将下降，就可以投资长期债券，以拉长债券久期)，并重点增加了信用债券配置。中欧稳健收益债券基金经理聂曙光强调：“债券基金赢利的前提是必须要在大类资产配置上基本符合市场趋势。与此同时，基金组合低配的可转债也在一定程度上规避了该类资产的下跌风险。”

　　由于可转债市场面临扩容预期的冲击，下跌幅度较大，“我们及时降低了可转债持仓比例。”

　　不过，在当下股市遭遇连续调整的背景下，聂曙光表示：“对于参与一级市场新股申购采取相对谨慎的态度，立足于发行公司基本面情况，对首发新股进行估值分析，谨慎选择，适度参与。”

　　华泰柏瑞稳本增利债券基金经理沈涛亦证实：“1个月前就基本停止了对权益类产品和打新股的投资。在权益类投资上以风险控制为主。”

　　机构加仓债券

　　事实上，今年上半年受股市震荡下行影响，机构资金从股市陆续转移，部分资金提升了债券配置，使债券市场呈现小阳春的态势。

　　截至今年5月底，国债指数年内涨幅略高于2%。相比之下，企债指数、公司债指数近6%的收益率显得甚为可观。

　　“从短期来看，未来几个季度，宏观经济将面临通胀水平上升和经济增长速度下降的复杂局面，资本市场波动可能加大。”聂曙光表示。

　　在A 股市场前景尚不明朗、经济环境存在较大不确定性时，债券型基金为追求稳健收益的资金提供了相对安全的避风港。

　　从历史数据来看，长期持有债基不仅能大幅超越CPI的涨幅，起到资产保值作用，甚至可以超越部分股票型基金的涨幅。债券型基金业绩波动较小，更适合长期持有的稳健型投资者。

　　“而随着二次去杠杆进程逐步清晰，通胀压力将缓解。债券市场将存在阶段性机会，预计收益率曲线将随着通胀预期的减弱而有所下降。”聂曙光称，“近期资金面紧张导致债券市场抛压较重，中长期利率产品迎来建仓良机。”

　　除了杨林耘，有不少基金公司与研究机构均对信用债产品下半年的走势持乐观态度。博时宏观回报债券基金拟任基金经理皮敏认为，未来中短期信用债基金可从两个方面寻找利润点：“一是紧跟题材企业，在经济结构的调整下，受益的部分企业评级有望上调，从中可能会迸发出投资机会；二是部分有担保的信用债品种，可能会按照其实际资质水平提高评级，从而提升债券收益率。”

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