谢潞锦 深源

　　2010年上半年，受国内信贷紧缩、房地产调控政策以及欧债危机引发的全球经济波动等因素影响，A股震荡下跌。展望下半年，宏观经济将出现何种运行态势，A股市场能否触底回升？日前有多家基金公司发布了三季度策略报告。

　　新华基金认为，由于房地产投资的下滑及对欧美出口的回落，下半年经济增长速度逐季下滑已成定局，预计经济将在明年一季度见底。受经济刺激政策逐步退出的影响，三季度经济增长速度有所回落，通胀压力也会逐步减轻，因此货币政策在三季度会较为平稳。而受年初以来信贷投放额度控制和二季度房地产调控影响，经济在走向过热的趋势中快速降温，股票市场对经济增速预期也迅速转变。另外，目前市场对宏观经济的不确定性的担心除来自于房地产投资下滑外，还有来自于对下半年出口数据的担心。市场普遍预期，下半年GDP增速将逐季回落，2011年一季度达到最低点，而CPI也将拐头向下。

　　富国基金也认同全年经济逐季下滑将至少延续到2011年一季度的判断，并表示，明年经济增速可能低于今年。另外，海外经济亦不乐观，欧债危机超出预期，全球经济复苏路途漫漫。

　　对于A股市场的未来走势，新华基金认为，股市一般比经济提前半年见底，三季度A股有望探底回升。目前沪深300估值水平处在历史低位，A股相对H股溢价为负，产业资本开始净增持等因素均支持市场在三季度进入底部区域的判断。但在房价大幅回落前，宏观调控依然会保持高压态势。预计三季度房价回落幅度会加快，一旦紧缩政策有所放松，市场将迎来上涨的契机。

　　在行业选择方面，富国基金表示，在中长期视角下，将继续关注受益于经济结构转型、产业结构转型和升级、城镇化加速的板块，包括消费、节能环保、TMT、新能源、医药等板块。在通胀压力减轻和地产调控政策达到效果之前，周期性行业的投资机会以估值修复行情为主，上升空间受到盈利预测下调幅度的压制。