上半年中邮优选亏损26.61%，排名第178位；中邮成长下跌27.84%，排名第182位

　　本报记者 宋双

　　很少有基金会如中邮般固执。基金传统的业绩延续性、稳定性标准似乎对其统统失效，取而代之的是随着市场起伏而走出的犹如过山车般的净值轨迹。今年上半年市场的下行，使得将主动投资几乎化为被动的中邮系基金重现2008年熊市的景象，2只股票型基金中邮优选和中邮成长半年收益排名双双滑落至股票型基金倒数后十位。而其不顾一切高风险操作的背后，似乎也有难言之隐。

　　业绩从前十滑落至后十

　　中邮系旗下两只股票型基金中邮优选和中邮成长自2006年和2007年成立以来，便带领持有人坐足了过山车。2006年在低谷，2007年在顶峰，2008年重回低点，2009年风光无限。而2010年上半年，市场再次破位下行，中邮优选和中邮成长也毫不厌倦的再现2008年般的颓势。

　　今年上半年，中邮优选累计亏损26.61%，在186只股票型基金中排名第178位；中邮成长累计下跌27.84%，排名第182位。

　　而在2009年，中邮优选以105.09%的全年收益在主动管理型股票基金中排名第5位，中邮成长收益为77.80%，排名第46位。2008年大熊市之下，中邮优选全年亏61.62%，排名垫底；2007年大牛市，中邮优选收益疯涨接近2倍，达到191.47%。同样的，中邮成长自2007年8月成立后即遭遇2008年大熊市，基金当年亏损60.31%，排名落至后四分之一。

　　不难看出，当市场处于上升通道时，中邮优选和中邮成长能够凭借比肩指数型基金的高仓位并且把握市场热点，获取超额收益；而当市场下跌时，却甚少下调仓位、抛弃高风险行业，只是任由净值下跌。“中邮式固执”已经成为基金市场的独特一景。

　　高风险操作惹争议

　　中邮的激进并非仅仅体现在对于高仓位的坚持，同时体现在其对高风险行业和个股的配置上。而能够对于旗下基金风格做出整齐划一的管理，都是源于投资总监彭旭的思路。“这就是彭旭的风格，中邮基金的投资风格基本上都是在他的把握之下，即便中邮优选王海涛前段时间辞职了，对于基金业绩轨迹也不会产生多大影响”，熟悉该基金公司的业内人士向记者表示。

　　去年底，中邮优选仓位达到94.20%，而经历今年一季度的震荡之后，其仓位仍高达93.69%。二季度市场跌幅远高于一季度，截至6月25日，经仓位测算数据显示，中邮优选股票仓位竟高达97.81%，期间虽略有调整，但未低于90%，完全“硬扛”二季度市场的下跌风险。配合高仓位的还有其高风险的行业配置。 一季度末，中邮优选重仓批发零售32.50%、金融保险13.87%、机械仪表11.85%。而对于防御性行业如食品饮料、生物医药则采取低配，对于固定收益类投资品种更是零配置。如此结构之下，严重拖累其净值大幅走低，半年排名一举滑落至倒数第9位。这就是中邮系最突出的投资风格，不论市场走势如何低迷，市场风险如何放大，但其投资风格依然。即便是在2008年大熊市，中邮优选年底仍保持90.42%的高仓位。

　　相比中邮优选，晚生一年的中邮成长对于仓位似乎没那么偏激。其去年底仓位为94.72%，今年一季度末仓位高企于93.27%。不过6月25日仓位测算数据显示，中邮成长仓位出现较大下滑，退守至73.72%。这也与2008年底类似，当时中邮成长仓位为79.02%。不过，在二季度中邮成长的减仓过程中，其抛弃哪些行业个股尚不得而知，但唯一可见的是其净值并没有随着仓位的降低而减缓跌幅，上半年跌幅甚至超过中邮优选。似乎表明，中邮系基金不论牛熊市均采取激进策略，实际上是对其操作不灵、市场风格把握不利的一种掩盖。这也引出另一种猜测，由于中邮优选和中邮成长持股集中度极高，持有的个股建仓时点往往具有时间差，并且规模后者规模为前者的一倍以上，极有利益输送的可能。

　　典型的如海通证券。海通证券为中邮成长去年四季度末第一大重仓股，持股数高达1亿股。自去年二季度末起，海通证券开始出现在中邮成长前十大重仓股中，持有4180.10万股，同时跻身海通证券第九大股东；而此时中邮优选持有海通证券数量为2302万股。去年三季度末，中邮成长继续加仓海通证券至6732.07万股；而中邮优选也增持海通证券2799.60万股，进入其当季前十大重仓股。去年四季度，中邮成长狂买海通证券至1亿股，而中邮优选也加仓至3512.07万股，海通证券去年四季度涨幅为45.49%，为中邮优选四季度末前十大重仓股中第二涨幅，因此较大比例提升了中邮优选四季度的业绩。今年一季度末，为去年中邮优选业绩增长立功的海通证券已经悄然退出其前十大重仓股行列，而中邮成长尽管减持，但仍持有高达7290.34万股。这样一前一后的操作手法，无法不令人浮想联翩。而中邮系基金抱团投资大龙地产，也因其地王的破灭而被推上风口浪尖。

　　投资者多数被套

　　截止今年一季度末，中邮仅凭借当时旗下3只基金，总规模即达到473.32亿份，在60家基金公司中轻松排名第17位。而对比一季度末旗下同样仅有3只基金的新华基金公司，新华总规模仅为59.54亿份，排名第53位。今年5月19日，中邮系基金再添一名新军，中邮主题首募规模为22.33亿份。

　　中邮优选2006年9月28日成立时，首募规模仅为15.88亿份。而2007年三季度，中邮优选搭上牛市的顺风车，业绩暴涨，因此吸引不少投资者趋之若鹜，规模暴增至163.36亿份，而这也是中邮优选有史以来规模最高值，不论是2008年的熊市还是2009年的牛市，中邮优选均呈现净赎回。并且在2009年3月，中邮发布公告宣布暂停中邮优选申购，之后定期公告开放申购，并不关闭赎回，截止今年一季度末，中邮优选规模为101.03亿份。

　　在2007年三季度中邮优选规模暴涨之时，中邮基金顺势推出中邮成长，其首募规模即达到149.56亿份。2007年9月24日起中邮成长便暂停接受日常申购业务。即便如此，其规模仍在2007年底攀升至423.07亿份。之后中邮成长一路遭遇净赎回，到今年一季度末规模为339.14亿份。

　　乍一看来，中邮系两只基金持有人忠诚度似乎较高，但分析师却认为，没有赎回的大都是被套牢的反倒稳住了基金规模。如果中邮系基金当真具备吸引力，那么去年三季度成立的中邮优势以及今年成立的中邮主题，首募规模就不应平淡，前者首募规模为39.42亿份，今年一季度末规模为33.14亿份；后者首募规模为22.33亿份。并且他认为，尽管中邮优势为中邮系唯一一只配置混合型基金，仓位相对较低，但在中邮系整体投资思路的引导下，其投资风险也高于同类型其他基金。

　　分析师指出，对于中邮系基金，投资者在选择时应该认清自己是否认同中邮式投资理念，并且根据市场环境的变化进行波段配置。当牛市确立时，或许可以选择中邮系基金获取投资收益，但下跌市中应该尽量回避。如果申购之后不及时赎回，遇上市场下跌，那么很容易将之前的投资收益一举返还：例如2006年底买入中邮优选，享受2007年暴涨之后未赎回，那么2008年的大熊市便会大幅减少浮盈，不仅付出时间成本，投资也未必能见成效。