海通证券 娄静 倪韵婷

　　报告摘要：

　　股混型开放式基金：定投淡化择时 选人优于选基。我们认为，总体弱势的格局难以根本性地改变，但七月份A股将可能脱离窄幅振荡格局，指数大幅下行的空间有限，并有可能在振荡中走出一小波阶段性反弹行情，反弹幅度受制于不确性因素。我们建议有一定风险承受能力的投资者采用定投方式，风险承受能力较差的投资者可以进行右侧交易，等待市场反弹信号明确。定投品种的选择可以从基金经理，擅长市场，选股能力和风格搭配四个维度来做出判断。

　　封闭式基金：传统封基折价不具吸引力 业绩是选基关键。封闭式基金折价率的缩小幅度的确超出了我们的预期。从目前来看，由于传统封闭式基金明年分红预期较小，而且到期年化收益率均处于历史低位，尚不具有很大的吸引力，我们仍然坚持传统封闭式基金折价率不具吸引力的判断，封闭式基金整体不具有独立行情，业绩是选择传统封闭式基金的重要因素。创新封基高风险份额由于其杠杆的存在与变化值得投资者关注其交易性机会，而低风险份额则为投资者在目前不确定的市场中提供了不错的避险选择。

　　杠杆型基金：高风险基金交易机会临近 低风险基金有稳定收益。杠杆型基金中的高风险子基金在大幅下跌的市场风险巨大，跌幅明显较大，但同时随着市场反弹的临近，这类基金的交易性机会也逐步显现。瑞福进取与银华深证100杠杆相对较大。另外，杠杆型基金的低风险基金具有稳定的收益，其中双禧100A年化收益为4.74%，与银行理财产品相比具有一定优势。

　　债券货币型基金：债基继续持有 收益稳中有降。下半年利率上调的压力将较上半年有所缓解，对债券市场将产生一定的积极影响，因而短期我们认为债券型基金仍然可以持有，整体收益将稳中有降。由于部分银行的恶性吸存，使得货币基金在半年节点遭受机构的大量赎回。但这并非由货币基金本身业绩所能决定，且随着资金面的缓解，这种情况短期内应该不会再出现。我们认为，对于兼顾资金安全及流动性的投资者而言，货币基金仍是目前较有效地现金管理工具。

　　推荐基金：开放式股票型、混合型：华商盛世、兴业社会、诺安灵活、嘉实主题、国投行业、大摩资源、银华富裕、中银中国；传统封闭式基金：基金通乾；创新封闭式基金：国联安双禧100A、瑞福进取；债券型：富国天丰、华富收益B；货币型：万家货币。

　　主要内容：

　　1. 7月市场投资环境展望

　　1.1 A股市场：脱离窄幅振荡格局 阶段性反弹可期

　　我们认为，总体弱势的格局难以根本性地改变，但七月份A股将可能脱离窄幅振荡格局，指数大幅下行的空间有限，并有可能在振荡中走出一小波阶段性反弹行情，反弹幅度受制于不确性因素。前期制约行情的不利因素有所减弱是我们得出判断的基本理由，归纳如下：

　　一、估值有一定的安全边际。截止到6月28日，以TTM法计的PE值，全部A股18.46倍、沪深300是15.27倍，权重行业中金融服务业12.40倍、采掘业16.95倍、化工17.52倍、黑色金属17.55倍、房地产19.98倍。

　　二、七月份一级市场的融资量很可能继续增加，但部分发行压力，主要是指主板IPO发行，即农行IPO的压力已部分前移，而且农行的IPO发行定价区间较合理，也缓解了市场的紧张心理。

　　三、货币政策将趋紧的预期下降，减轻了市场对资金面紧缩的预期。

　　四、2010年半年财报的公布，业绩优良的公司会率先露面并在市场上展示锋芒。

　　五、两大民生行业即房地产与医药，政府已先后出手推出治理政策措施，在市场引起的反响颇大，预计七月份可能会出现一个相对的静观期。同时我们认为，可以结合地方政府的较高负债率及其变化情况来理解和观察未来的房地产政策走向与政策的时间窗口。

　　不过，一些不确性因素对七月份的市场的影响也至关重要。如当前的水灾等自然灾害影响程度、欧盟七月间对银行压力的测试、债券危机是否还可能进一步演化、G20会议后国际形势的变化等。

　　需要指出的是这里说的只是阶段性的反弹并不是反转，市场要趋势性的改变方向必须依赖于当前紧缩政策的放松或再微调，在此之前，以金融地产为代表的大盘蓝筹股以及其他周期类板块难有系统性的显著机会，但会相对抗跌。小盘股方面，自六月中旬以来，也经历了显著的调整，面临中报业绩披露的考验，反映了市场的谨慎情绪。

　　在当前相对比较弱势的市场环境和格局下，务实的选股思路和行业配置建议是关注具有中报业绩释放以及即将进入景气周期或销售旺季的个股、行业与板块。

　　1.2 债券市场：7月债市有望迎来阶段性小幅反弹

　　相对于上半年对债市较悲观的预期，由于7月份各种压力的缓减，债市有望迎来一波阶段性的反弹，但反弹高度比较有限。主要理由如下：

　　一、从宏观环境来看，7 月份相对平静的概率较大，除非CPI

　　数据远高于市场可能对债市有较大冲击，否则债市相对平稳。微观经济层面上，企业经营和利润状况仍然保持较好的同比增长速度，但是，无论是工业企业利润、国有企业营业收入、税收、工业增加值以及财政收入均出现环比回落的态势，预计经济增速下滑的迹象将逐步显现。不过债券市场上利率债已经反映了以上经济层面的变化，而信用债方面利差优势仍然存在，但并不会特别突出。

　　二、，资金面紧张的局势将稍有缓解，主要理由包括：首先， 6 月作为半年节点历来新增信贷较高，银监会对贷存比的监管要求也促使银行存贷差方面有所改善，该因素对7 月份的可用资金有正向贡献；其次，央行在公开市场操作方面连续净投放将补充银行间市场的流动性；最后，在农行IPO 上市之后，资金面对债市的压力将有所释放。

　　三、，7月份债券的供给压力较6月份有所减弱。6月份利率产品发行量较高，而到期量则下降，导致净增量明显上升，也是推高发行利率的因素之一。而到了7月份，我们估计利率产品发行量仍较高，但利率产品的到期量也相应上升，使得净增量相应下降(图12)。而信用产品的供给暂时看不到大幅增加的因素，甚至城投债类企业债受国务院《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》近段时间的供给会减少。总体来看，7月份债券的供给压力会小于6月份，招标利率大幅冲高的情况可能不会重现。

　　但是市场不要对反弹力度抱以过高的期望，最重要的制约因素在于资金面紧张有趋势性的因素，一方面即使不加息，银行的资金成本也在上升，另一方面汇改重启对外部流动性的改善是有限的。回购利率难以回到5月下旬之前的低位。

　　综上，我们认为7 月份信用债收益率可能会继续窄幅震荡，方向上略微向上。在期限结构上短融将继续跟随央票等利率短端收益率上行，而5 年期以上品种变动相对较小。鉴于此，我们建议采取持有5 年期左右的高票息品种，以获取较好的息票收入。配置方面5 年期AAA 有比较优势；而其他交易性机会不大。

　　2. 7月基金投资策略

　　2.1 股混开基：定投淡化择时 选人优于选基

　　基金投资时机的选择一直是一个困扰投资者的难题，即使对机构投资者来说也很难判断最佳买入卖出时机，但是把握良好的买卖时机还是很多投资者孜孜不倦追求的目标。然而，纵观多年来基金申购赎回行为，事后来看这种择时行为失败明显多于成功。在市场大幅上涨赚钱效应明显的时候，大量申购资金会涌入。例如2004年上半年以及2006和2007年，受前期基金良好“赚钱效应”的吸引，申购资金非常踊跃，特别是2007年下半年在市场接近接近顶部的时候，申购资金最疯狂，半年时间股票与混合型基金份额从7000多亿迅速上升至18000亿左右。然而2004年以及2007年大量申购之后市场都出现了较大的调整，特别是2008年市场跌幅非常大。由于很多投资者在股指处于高位时申购，市场的快速下跌让很多他们处于亏损的境地，在这一年的下跌过程中，基金份额减少了不到600亿，大部分投资者没有及时赎回，表现出持有亏损基金的“处置效应”，而在2008年4季度市场底部的时候，不仅没有净申购资金，而且净流出高达全年流出量的62%。在2009年的大幅上涨中，由于前期申购基金的多数投资者仍然处于亏损境地，即使全年出现了较大的涨幅，市场的净申购资金只有800亿左右，而且700多亿都出现在股指较高的3季度。

　　我们进行了一个简单测算，我们以主动股票型和混合型基金为样本编制了基金指数，该指数从2002年1月1日的1000点运行至2010年3月31日的4166点。如果投资者从2002年开始每季度定投一次至2010年3月底，定投成本相当于1543点，而由于投资者的错误择时行为导致实际平均成本上升为3525点。依次类推，即使投资者从2008年股市高点开始定投，平均成本对应指数也只有3559点，而2008年以后实际新增资金的平均成本高达4950点。从测算结果来看，无论从2002年还是2009年开始定投，定投成本明显低于投资者的实际成本，而且定投时间越长这种优势越明显，无论从哪一年开始定投，都获得了较好的正收益，明显高于投资者的实际收益。以2002年至2010年3月底每季度定投基金为例，即使选择了一只表现中等的基金也可以获得170%的收益，而由于投资者的择时行为实际收益仅为18.2%，两者相差悬殊巨大。即使从2008年开始定投，也可以获得17.06%的平均收益，而投资者实际新增资金却亏损了15.83%。

　　当然，这并不等于说我们建议投资者完全放弃对市场时机的把握从事定投，毕竟国内证券市场仍属于新兴市场，系统性风险相对较大，有时会导致市场的波动比较剧烈。因此，投资者可以进行适当的择时操作规避风险，需要把握的原则是震荡市做定投，单边市做趋势投资。这是因为无论在哪种市场，投资者通常会在涨势较好时买入而在跌势明显的时候卖出，很难买在最低点卖在最高点。震荡市的波动幅度相对较小，一般不超过20%左右，当上涨趋势确立投资者买入时市场可能已经接近阶段性顶部，当市场下跌趋势确立投资者卖出时市场可能已经接近阶段性底部，因此震荡市我们仍然建议投资者采用定投方式。对于涨跌幅度较大的单边市，投资者应该采用趋势投资，在市场趋势确立后进行右侧申购赎回交易。当然如何判断市场究竟是单边市还是震荡市，往往需要借助专业研究的力量，综合考虑市场估值、企业盈利前景以及流动性等因素。

　　报告来看，多空双方的比例为6:4。目前交投清淡的市场从实际操作上也反映了机构的犹豫。正如温总理说言，目前的中国经济处于一个两难的境地，过快的经济增长必将伴随恶性的通胀，但过早地退出宽松的货币政策，和不确定的结构调整，又不能确保经济的软着陆。作为经济晴雨表的A股市场，自然也陷入了上下两难的胶着状态。既然目前仍然没有明确的趋势，但较大的分歧至少可以在一段时期内维持震荡的上下空间。那么定投作为一种有效的分散投资，熨平波动的投资工具是非常适合目前的市场环境的。当然，对于一些风险承受能力较小的投资者来说，仍然可以等待市场趋势转好之后再介入。

　　定投基金虽然淡化了时机的选择，但并不淡化品种的挑选。作为一种中长期投资手段，基金定投首先要考量的就是基金的业绩表现。在当前的市场情况下，投资者应该从以下几个方面选择基金：

　　1.以基金经理为维度选择基金，基金经理的变更对基金业绩会有较大影响。基金经理最好做过券商的资产管理或者策略研究，这类基金经理会具有更强的风险控制意识和全局观念，应对不同市场的经验更足。

　　2.在长期业绩优异的同时，着重考察其在下跌市以及震荡市业绩的表现。基金管理人很难在任何市场都表现优秀。基于对2010年下半年市场的看法，我们需要挖掘擅长震荡市甚至弱市的管理人。

　　3.着重考察选股能力突出的基金。震荡市中选股能力是决胜的关键因素，而且历史数据证明选股能力的延续性较好。

　　4.我们建议选择攻守兼备风格的基金。由于政策扶持的新兴行业等领域多为中小盘股，长期来看成长性较好的中小盘股的确具有更大的发展潜力，但前阶段的表现以及高企的估值已经有所透支，未来中小盘股的走势会出现分化。虽然政策压制的行业多为大盘蓝筹股，但过低的估值有阶段性修复的需求。此外我们建议尽量避免投资集中度过高的基金，这类基金的风险相对比较大。

　　2.2封闭式基金：传统封基折价不具吸引力 业绩是选基关键

　　截至2010年6月25日，传统封闭式基金净值简单平均下跌10.92%，跌幅低于同类混合型开放式基金0.5个百分点，而传统封闭式基金同期二级市场仅下跌了1.02%，与同类开放式基金相比超额收益高达10个百分点。封闭式基金的良好市场表现使得基金折价率从年初的19.3%下降至最近的12.4%。年化折价率也从年初的5.37%下降到目前的3.94%。目前的折价率和年化折价率都处于历史较低水平。

　　今年传统封闭式基金的行情延续的时间较长，主要原因有两方面：第一是由于2009年市场大涨导致基金有可分配收益，因此引发了一波分红行情；第二波是传统封闭式基金的分红行情后延续的创新业务行情，创新业务行情的产生主要源于传统封闭式基金作为较好的抵押品以及对冲工具被投资者看好。另外，传统封闭式基金到期规模缩小产生一定稀缺性，以及市场的不断下跌使得部分避险资金偏好有折价率的品种。

　　去年9月份以来我们大力推荐了封闭式基金，其在二级市场的良好表现也应证了我们的观点，但到今年年初由于折价率的不断缩小，我们对封闭式基金保持中性甚至偏空的态度，封闭式基金折价率的缩小幅度的确超出了我们的预期。从目前来看，由于传统封闭式基金明年分红预期较小，而且到期年化收益率均处于历史低位，尚不具有很大的吸引力，我们仍然坚持传统封闭式基金折价率不具吸引力的判断，封闭式基金整体不具有独立行情，业绩是选择传统封闭式基金的重要因素。

　　2.3 杠杆型基金：高风险基金交易机会临近 低风险基金有稳定收益

　　杠杆性分级基金作为目前市场上主流的创新基金，在得到市场的认可和基金公司的追捧下，目前已有6家基金公司7支产品面市。虽然分离结构和收益分配方式有所区别，但吸引投资者的主要还是其对于风险收益的划分，满足了同一产品不同投资者的需求。

　　分级基金中高风险份额由于其杠杆性获得了追求高风险高收益投资者的关注。虽然其较高的杠杆给予了投资者较高的想象空间，但近来随着市场的大幅下跌，却使得这些份额更多的体现了其高风险的特征，每只基金相比母基金均呈现了更大幅度的下跌。

　　相比于初始杠杆，长盛同庆B，国泰估值进取均较初始杠杆有较高的提升，这是对其承担高风险的补偿。风险承受能力较高且短线交易技术较好的投资者不妨选择杠杆较高的品种参与投资。瑞福分级目前净值(0.717)处于其临界点(0.721)附近，临界点前后杠杆的不同造成了目前其溢价率的高企。由于瑞福分级较多地配置了金融地产，考虑到这两个板块目前的极低估值，同时瑞福进取目前的低杠杆也控制了下行风险，对于希望博反弹的投资者将是较好的选择。至于瑞和分级，作为一支指数型分级基金，由于市场的大幅下跌使其长期处于1元以下，从而致使其两种份额均处于无杠杆状态。并无较大的投资吸引力。另外三支新成立的分级基金，基于目前仍处于建仓阶段，仓位普遍偏低，其杠杆性没有较大的比较性。从高风险份额的横向比较来看，银华深证100的理论杠杆最高。

　　随着市场的持续疲软，投资者的压力逐渐加大。虽然目前市场估值已经处于历史中低位，但由于政策结构性紧缩预期改善的时间难以把握，海外市场趋势尚存不确定性，因而市场筑底反弹的具体时间难以把握，我们认为，在目前的市场下，杠杆型基金中的低风险基金是个不错的避险选择。

　　目前市场上瑞福分级、长盛同庆、国泰估值、银华深证100以及国联安双禧四只杠杆型基金中的下均设有低风险子基金，分别为瑞福优先、长盛同庆A、国泰估值优先、银华稳进以及国联安双禧100A，在市场跌幅不超过一定情况下，可优先获得约定的固定收益，这五只基金目前均已上市交易，但瑞福优先一年打开一次，因而我们暂时不考虑该基金。我们认为，结合当前市场情况，这些基金的三年封闭期间市场不会出现极端情况(如基金净值跌去四成或者上涨超过六成)，也就是说，这四只目前投资者可以购买的基金获得约定的基准收益是大概率事件，截止2010年6月30日，各基金未来可能的收益如下表所示。

　　这四只基金从风险、收益方面各有所长。从风险角度而言，长盛同庆和国泰估值属于交易股票型基金，而银华稳进和国联安双禧100为指数分级基金，由于指数分级基金为被动绑定指数，仓位通常都会保持较高水准，因而当市场大幅下跌时，风险要高于股票型基金，同时从违约风险来看(即无法支付约定的年收益)，同庆A在到期后净值跌幅超过53.3%时方存在违约风险，安全阀值最高，安全阀值相对最低的为银华稳健，但我们认为即使是安全阀值最低的银华稳健被触发的可能性仍较小；从约定的整体收益而言，按照当前利率(2.25%每年)来看，双禧100A的基准收益为5.75%，最为领先，相比之下银华稳进的约定收益最低，不过值得注意的是，银华稳进以及双禧100A均以一年期银行定期存款年利率上浮百分比作为约定收益，类似于浮息债，我们认为目前的利率处于相对较低位置，未来约定收益仍有上升的空间。由于这四只基金均已上市交易，目前投资者仅能在二级市场进行申购，这四只基金目前均为溢价交易，因而投资者购买并持有到期的收益小于约定的基准收益，根据截至2010年6月30日的基金净值计算了各基金持有到期的年化收益率，双禧100A在所比较的四个基金中最为领先，年化收益为4.74%，投资价值相对最高。

　　我们认为，在目前A股市场总体弱势的格局难以根本性地改变的情况下，这四只基金中为投资者提供了一条安全壁垒较高、约定收益较优的投资途径，无论投资这四只基金中的哪一只都能获得明显超越固定收益产品的收益，可以适当配置。

　　2.4 ETF基金：定投分散风险 大盘指数基金或有交易性机会

　　ETF基金的仓位较高，因而在下跌的市场中损失常常会大于主动型基金，相应在上涨市场中收益也往往高于主动型基金，属于高风险的基金投资品种，但正是由于ETF在上涨过程中可以更好的分享收益，得到了许多投资者的青睐，在目前的市场下，我们认为市场仍然处于反复震荡探底的过程，在市场趋势未确立，我们建议那些希望通过ETF分享市场上涨收益的投资者淡化择时，采用定投方式逐步建仓，分散风险。对于擅长进行波动操作的投资者而言，我们推荐采用大盘蓝筹ETF进行操作，由于中小盘前期炒作较多，估值相对较高，目前中小盘指数相对于大盘指数的溢价已经达到一个历史高位，因而如果市场继续下跌，中小盘指数ETF的产品风险要高于大盘蓝筹指数，在目前市场持续风险维持较高的格局下，建议采用波段操作博取短线收益的投资者选择安全壁垒相对更高的大盘ETF为佳。

　　2.5 债券货币型基金：债基继续持有 收益稳中有降

　　7月份宏观环境相对平静的概率较大，除非CPI数据远高于预期，否则债市将相对平稳。7月份信用债收益率可能会继续窄幅震荡，方向上略微向上。由于上半年引起市场担忧的加息压力有所缓解，下半年利率上调的时间可能有所延后，将对债券市场将产生一定积极的影响，因而短期我们认为债券型基金仍然可以继续持有，但整体收益较上半年将平稳中有所下降，建议稳健投资者可适当战略配置抵御风险。

　　货币基金6月遭到了大规模的赎回，甚至有货币基金由于一天之内赎回量过大不得不卖券进行头寸的调拨，货币基金6月遭受的巨额赎回与银行半年度存款考核有关，部分银行为了使得存贷比达标开出优厚的利率用以吸引机构存款，从而使得货币基金遭受机构大量赎回。我们认为货币基金巨额赎回为特定时点所发生的特殊情况，并非由货币基金本身业绩所能决定，且随着资金面的缓解，这种情况短期内应该不会再出现。我们认为，对于兼顾资金安全及流动性的投资者而言，货币基金仍是目前较有效地现金管理工具。

　　3.本期推荐基金组合

　　通过对基金历史表现进行分析，并结合对未来市场走势的研判，我们推荐出不同风险程度的基金投资组合。对于同一基金公司同一类型基金只选择一只基金。我们考察的重点是推荐的基金投资组合与市场基金收益的关系，目的是看该组合是否能够战胜市场。

　　表 4 推荐组合

基金类型	基金名称	基金经理	过去一年 净值增长率( % )	过去半年 净值增长率( % )	过去一季度 净值增长率( % )	备注
股票，混合型开放式基金	华商盛世成长	庄涛、孙建波	29.06	6.27	2.86	优秀基金经理，选股能力强
	嘉实主题精选	邹唯	30.93	9.78	-0.08	业绩突出，擅长震荡市场
	兴业社会责任	傅鹏博	15.03	-8.21	-8.08	公司整体投资业绩稳定优良
	国投景气行业	袁野	9.46	-6.66	-5.81	短期仓位调整合理
	诺安灵活配置	林健标、夏俊杰	27.20	-1.53	-4.35	风格搭配均衡
	中银中国精选	孙庆瑞、吴域	12.87	-5.05	-3.65	业绩长期稳健
	大摩资源优选	何滨	17.53	0.12	-2.86	短期业绩优秀， 高风险高收益
	银华富裕主题	王华	21.36	-3.79	-4.31	主题投资能力强， 选股能力突出
封闭式	瑞福进取	康晓云、黄顺祥	-11.35	-34.66	-26.24	重仓金融地产，波段操作
	国联安双禧 100A	黄欣、冯天戈	N/A	N/A	N/A	固定收益高
	基金通乾	刘泽兵	18.61	4.49	0.41	金牛基金，业绩好
债券型	富国天丰	饶刚、钟智伦	12.55	9.93	2.74	上半年业绩全市场第一
	华富收益 B	曾刚	10.75	7.63	1.69	公司固定收益 投资能力长期优秀
货币型	万家货币	邹昱	1.95	1.14	0.61	现金管理工具

　　个基简评

　　银华富裕主题基金

　　银华富裕基金属于股票型基金，偏好大盘成长型个股。积极选股，同时积极选时，中等换手率，整体呈现出中等风险高收益的特征。适合具有中高风险承受能力的投资者长线持有。

　　银华富裕基金成立于2006年11月16日，该基金是市场上为数不多的未发生基金经理变更的基金之一。银华富裕基金注重把握市场宏观经济运行和主题转换中蕴含的投资机会，业绩表现持续良好，体现出较强的选股能力。同时秉承顺势而为的特点，积极调仓，保持灵活的仓位控制，取得较好的投资效果。

　　嘉实主题：

　　嘉实主题基金整体规模较大，目前整体上表现出高风险高收益的特征。与同类基金相比，该基金呈现出积极选股、积极择时、换手率一般的特征，适合具有高风险承受能力的投资者持有。

　　嘉实主题近年来业绩突飞猛进，资产配置策略在吸取经验教训之后日趋成熟，在2009年8月、2010年1月以及2010年4月以来的调整中，注重通过仓位控制以及个股选择规避风险，表现出良好的风险控制能力。嘉实主题的特点是行业配置与选股能力突出，投资风格上大小盘个股配置均衡。

　　华商盛世成长：

　　华商盛世成长出自小基金公司，目前规模不大，在股票混合型基金中表现出中等风险高收益的特征。与同类基金相比，该基金呈现出淡化择时、分散持股、换手率较高波段操作的特征，适合具有高风险承受能力的投资者持有。

　　多基金经理共同管理使该基金业绩较为稳定，长期以来在业内持续领先。其最大的特点是淡化资产配置，选股能力相当突出。在资产配置上始终维持85%以上较高的仓位水平，选股上着重偏好大盘成长型个股，并且顺应市场风格变换积极调整。

　　诺安灵活：

　　诺安灵活基金在股票混合型基金中表现出低风险高收益的特征。与同类基金相比，该基金呈现出积极选股、积极择时、高换手率的特征，适合具有高风险承受能力的投资者持有。

　　该基金自成立以来未发生过基金经理变更。近年来诺安灵活业绩表现抢眼，在市场调整中，主要通过个股选择规避风险，表现出良好的风险控制能力。诺安灵活的特点是选股能力突出，大中小盘搭配合理。

　　大摩资源优选：

　　大摩资源基金具有较强的资产配置能力，这是其获得良好业绩的重要因素。该基金是典型的右侧交易者，积极择时、顺势而为是该基金鲜明的特点。该基金较少对市场走势进行预判性操作，对市场的小波动采取了淡化资产配置的做法，但一旦市场运行趋势明确，该基金迅速对股票仓位进行大幅调整，

　　总体来说，右侧交易的敏锐调仓以及一定的选股能力铸就了该基金不俗的业绩。现任基金经理在08年和09年的单边熊市和单边牛市中表现出良好的应对能力。展望以震荡为主的10年，选股能力将成为决定基金业绩成败的关键因素，大摩资源基金逐渐进步的选股能力将为其10年的业绩打下良好的基础，这通过10年以来该基金优秀的业绩表现就有所反应。

　　中银中国：

　　中银中国基金属于偏股混合型基金，主要投资于中盘股，对成长型和价值型股的选择较为平衡。积极选股同时积极选时，中等换手率，整体呈现出高风险高收益的特征。适合具有高风险承受能力的投资者长线持有。

　　该基金每季度换股速度较快，突显其积极选股的特点。选股偏好中盘股，对成长型和价值型股的选择较为平衡，并且持股较为分散。

　　兴业社会责任：

　　兴业社会责任基金在股票混合型基金中表现出低风险高收益的特征，从设立以来，兴业社会责任基金的业绩表现一直好于股票型基金的平均水平，适合具有中高风险承受能力的投资者长线持有。

　　兴业社会责任基金自成立以来在投资策略上密切关注流动性的变化和国家宏观政策特别是货币政策和房地产政策的变化情况，采用灵活操作的方式，在正确把握防御和进攻风格的基础上，通过深入研究和精心选股，成功参与了一些主题性的投资机会，并择机兑现了一部分涨幅较大的股票浮盈。

　　基金通乾：

　　基金通乾规模不大，在股票混合型基金中表现出低风险高收益的特征。与同类基金相比，该基金呈现出淡化择时、行业集中度较高、换手率较低的特征，适合具有高风险承受能力的投资者持有。

　　基金通乾业绩持续性较好，近期业绩更是骄人，其特点是行业配置能力较强且较为灵活，淡化资产配置。选股上着重投资于细分行业的龙头股，偏好中小盘成长型个股。行业配置上重点配置医药等受国家经济转型政策扶持的板块，预期受政策扶持的板块将取得较好表现，因而为该基金未来业绩的良好表现提供了有利的条件。

　　富国天丰：

　　富国天丰基金是市场上唯一的一只封闭式纯债型创新基金，设立于2008年10月24日。自上市以来该基金业绩表现在纯债型基金中保持领先，今年以来，其二级市场表现强于净值，今年以来长期处于溢价状态。

　　富国天丰基金的业绩一直保持在可比基金的前列。作为一只纯债型封闭式基金，在封闭期内，基金无需应对流动性压力，不受申购赎回的影响，可集中持有流动性稍差或者短期市场定价低估的债券，同时通过使用较高的杠杆比例，从而提高资金利用率，长期来看对收益的放大作用比较明显。

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