德圣基金研究中心

　　市场连续阴跌 弱势不改

　　上周市场伴随着农行发行价区间的确定破位下跌，指数大幅下挫，市场重心持续下移，由原先2500点中枢向下寻找空间(表1)。虽然市场的下跌不能归罪于农行上市，但对市场的利空仍不言而喻。实际上，市场一直处于悲观情绪中，其中宏观调控延续、通胀货币紧缩的预期、下半年经济增速放缓的担忧、新股扩容加大带来资金面紧缺，以及近期出口退税政策调整暗含可能的财政政策退出，这些因素一直都牵动市场敏感神经。而从风格上，中小盘跌幅远超过蓝筹股，主要来自估值因素和系统性风险的集中释放，相对而言，蓝筹股指边际更为安全，而中小板块的风险还只是个开始。

　　表1.一周市场、行业指数概览(06.25—07.01)

市场指数	一周涨跌	中证行业指数	一周涨跌
中证 100	-6.67	300 公用	-4.08%
上证指数	-7.01	300 电信	-5.41%
沪深 300	-7.68	300 金融	-6.36%
深成指	-8.92	300 可选	-8.93%
中小板指	-9.06	300 能源	-10.26%
中证 500	-10.47	300 材料	-10.41%

　　基金全线下跌 低仓位基金相对抗跌

　　受累基础市场，上周各类偏股型基金全线下跌，指数基金跌幅最大，尤其是中小盘风格指数基金。配置混合、偏债混合以及特殊策略基金相对抗跌(表2)。债券基金相对抗跌，尤其以纯债基金跌幅最小。其中偏股基金周度相对抗跌的基金有低仓位基金以及部分蓝筹风格基金，而中小盘风格基金风险较大。前者如建仓期基金、嘉实系、泰达基金等，后者博时、融通、长城等半年度业绩靠后的基金。

　　表2.徳圣基金指数一周概览(06.25—07.01)

指数名称	样本数量	涨跌幅
纯债型基金净值指数	6	0.03%
债券型基金净值指数	98	-0.57%
保本型基金净值指数	6	-1.03%
偏债混合型基金净值指数	5	-1.96%
特殊策略基金净值指数	7	-5.25%
配置混合型基金净值指数	68	-5.43%
开放式基金净值指数	559	-5.69%
偏股混合型基金净值指数	78	-5.85%
偏股型开放式基金净值指数	288	-6.07%
股票型基金净值指数	210	-6.18%
指数型基金净值指数	65	-7.20%

　　轻仓、蓝筹风格偏股基金相对抗跌

　　上周偏股方向的基金(包含混合、股票、指数型)全面下跌，混合型基金相对股票方向基金更为抗跌。分类性看估值相对安全的蓝筹风格基金跌幅低于中小盘风格基金，如博时系的主题、价值，易方达系的易方达平稳平均跌幅3%左右，银华系的银华领先等基金跌幅也大大低于平均。另一类是仓位较低的基金如嘉实系的、泰达荷银系基金，前者2季度前斩仓及时，避免了后期调整风险，而泰达则是一向求稳。

　　策略提示：系统风险集中释放，减仓策略已错过时机，可静待后期市场新的转折机会。

　　纯债基金成为唯一的正收益

　　固定收益类基金(纯债、债券型、保本型)主要以债券基金为主的低风险投资基金上周整体跌幅较小，其中债券型和保本型基金较上周下跌，受到股市的一定影响，主要还是新股以及股票投资对基金业绩的负面影响，而纯债基金成为唯一正收益的基金品种。

　　策略提示：下跌市场凸显债市价值，相对后半年市场，债券的配置价值仍然较大，应该作为中长期配置类型，尤其是对风险回避的投资者，尤其如此。

　　封闭式基金

　　上周封闭式基金跌幅惨重，且呈现持续放量大跌走势，两市基金指数周度下跌6%左右，跌幅强于大盘。而结构性产品中的低风险份额部分小幅上涨，如双喜A和同庆A，而其B份额部分也跌幅较大，其中杠杆放大了基金的业绩跌幅。

　　策略提示：封基在上周系统性风险下也未能幸免，阶段性操作风险大于机会。

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