农银策略价值股票基金基金经理 程涛

　　从2008年底开始的上涨到现在的下跌，这一次的股市循环给予我们很大的启迪，经济处于转型期，市场同样也处于再一次制度建设及创新的关键时期。每一次市场的轮回都伴随着新兴投资理念的崛起，市场不再是单边，我们必须深刻认识，陈旧的投资方法不再适应现在的市场，创新及国际化是未来的大趋势。股票市场最大的特点就是波动，但由于以往缺乏避险工具，只有正向波动才有赚钱效应，所以大多数投资者通常都是偏好市场向上波动。但是现在情况发生了变化，股指期货的产生让做空也具备了盈利的可能，资金推动型的上涨将渐行渐远，作为投资者必须要对这种变化做好心理准备。

　　上次我谈到风格转换的另外一种可能，就是中小盘股票跌幅超越大盘蓝筹，从而缩减两者估值溢价的剪刀差，其中提及的触发条件大致有三点：1、中报业绩低于预期；2、 限制类股票解禁增大供给；3、新股发行下拉估值水平。从现在看来，这些条件正在逐步显现，从而反映为中小盘股票，特别是前期估值溢价较高的股票的下跌，因此并非没有风格转换，只是多年来我们已经习惯于上涨过程中的风格转换而不太适应下跌过程中的溢价收窄。

　　随着强势股的下跌，特别近一段时间的恐慌性抛盘，致使普跌的现象频频出现，市场仿佛进入了无处可逃的境地，然而我觉得这是下跌的最后阶段，在盘落的过程中，很多投资机会正在朝我们招手。假滞涨和经济减速之后，必然会迎来新一轮的经济转型，新兴产业和消费领域孕育着巨大的投资潜力，他们逐渐会显露峥嵘。