主持人 程俊琳 朱景锋

　　久盘必跌，在2500点附近盘整了一个多月之后，上周股市选择向下突破。是什么原因引发了股市接连破位下行？市场未来的转机在哪里？作为专业的机构投资者，基金如何在市场下跌过程中积极布局未来可能出现的市场行情，为投资者挽回损失？我们邀请华安基金投资部总经理、华安宏利和基金安顺基金经理尚志民，光大保德信红利、光大保德信新增长基金经理钱钧，信诚四季红、信诚中小盘基金经理闾志刚探讨上述问题。

　　您认为引发股市新一轮调整的因素是什么？

　　钱钧：市场接连破位是综合因素作用的结果：一是宏观经济，出于对外部经济二次探底和国内经济增长放缓的担忧，市场找不到上涨动力。二是市场资金紧张，接近二季度末，很多金融机构出于资金回笼以及业绩考核的需要，资金需求紧张。三是当前不断的IPO、再融资也造成了股市新一轮的调整。

　　尚志民：从中期看，市场对经济前景的预期不确定性在增强。从短期看，农行询价结果的宣布，市场预期的所谓维稳行情接近尾声。而前期部分表现较好的行业，在较短时间内出现了大幅调整，比如医药和电力设备等，进一步打击了市场信心。

　　闾志刚：大跌的原因主要包括这样几个方面，首先市场对我国经济放缓趋势的认识逐渐达成一致；其次是流动性趋紧对估值很高的中小板和创业板产生了很大影响；第三，全球经济可能将长期面临紧缩威胁。再加上国内经济也面临高资产价格、潜在高通胀、旧增长模式短期内难以抛弃、结构转型短期难以启动和见效，这些都对投资者的预期和信心产生了很大影响。

　　您对7月份股市的整体判断是什么，对上市公司中期业绩有何期待？

　　尚志民：目前从整体估值水平而言，比照历史水平，似乎已具有足够的吸引力。但另一方面，中报之后分析师可能会进一步下调盈利预测。7月市场仍将以震荡为主，市场将在陆续公布的中报中寻求或验证行业或公司的稳定性，从而做出配置选择。

　　钱钧：在当前脆弱的市场环境下，可能出现急跌。上市公司方面，投资者对于中报的业绩增长抱有很大期待，业绩大幅增长的企业可能主要出现在银行、保险、房地产、医药、旅游消费以及电子等部分制造业，而部分资源类企业如钢铁、有色、煤炭和化工、机械等制造类企业则可能出现增速放缓甚至下降的态势。投资者对于中报业绩预期不能过高，而对于那些业绩异常的公司需要充分重视。

　　闾志刚：空头情绪已经形成和蔓延，市场将在下降的过程中寻找底部。上市公司的中期业绩仍会有较高的增长，但从趋势来看，对于一些上市公司来说，也许历史上最好的业绩已经产生了，对于这些行业和公司来说，我们应回避。我们应该在国家政策支持、符合我国经济未来结构转型的行业中去挑选那些已经被过去良好业绩验证的优质公司。

　　目前股市仍处于弱势中，未来股市出现转机的诱发因素可能是什么？

　　闾志刚：转机分为两种：一种是跌多了的反弹，但不会持续；第二种是真正的转折，市场进入上升趋势，如果我们对未来经济整体趋于收缩这样一个判断正确的话，那么这个转折可能会来得比较晚。

　　尚志民：我个人认为有两种可能性。第一种情形，宏观经济过热现象并没有出现，政府在宏观调控上没有进一步的举措，甚至转向适度放松。在周期类板块估值较低的水平下，很容易引发一轮反弹。

　　第二种情形，经济不冷不热，政府并没有在整体上采取宽松政策，但经济转型的方向和决心更为明确，从中长期给出了更为清晰的经济预期。市场在低位巩固后，有可能出现修复行情。

　　钱钧：目前市场将可能是处于一个反复震荡筑底的过程之中。阶段性的小反弹和下跌将此起彼伏，诱发市场出现暴涨暴跌的因素将有可能交替出现。从积极性因素来看，未来股市出现转机的短期因素有三个：一是资金流动性的缓解；二是外部经济二次探底的预期将有可能出现一定阶段性的缓解；三是政府的经济政策将从前期的从紧从严过渡到松弛有度。

　　作为专业的机构投资者，您如何在市场下跌过程中积极布局未来可能出现的市场行情，为投资者挽回损失？

　　钱钧：着眼长远、积极布局将是下阶段我们投资的主要策略。首先，对于部分周期性、资源性行业可以采取逐步加仓、反复试底、波段操作的方式来适应目前的市场震荡；其次，对于中小盘、成长性行业采取密切跟踪调研、自下而上择股的手段，逐步加大配置比重。

　　尚志民：我会利用市场的调整去积极布局转型预期下的新兴行业。当然在操作中与上半年会有所不同，需要更多自下而上精选个股，更平衡地考虑估值水平，更系统地分析盈利模式。

　　此外，我也会坚持我一贯的相对平衡的风格。我相信在此点位附近，平衡的操作风格应该有效，至少可以降低净值的波动性。

　　闾志刚：首先，我们会秉承价值投资的理念，挑选好行业里面的好公司，然后在合理估值的情况下买入。至于未来的投资方向，我觉得两个方向，一是消费，二是新兴成长性产业。

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